浙商证券：给予平安银行买入评级，目标价位33.03元

浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁近期对安全银行(000001)进行研究并宣布 了研究申报 《根本 面反转的成长性零售银行》，本申报 对安全银行给出买入评级，认为其目标价位为33.03元，当前股价为13.44元，预期上涨幅度为145.76%。

安全银行(000001)

1、远景：打造智能化零售银行

（1）赛道特征：追随 经济成长的一般赛道。银行业头部集中、尾部分 散，上市银行间根本 面、估值表示 持续 分化。

（2）公司优势：致力打造智能化零售银行。①商业模式清晰：零售银行代表，综合金融办事 。安全银行2016年启动零售转型战略，转型卓有成效，2021年安全银行零售板块贷款、总资产占比股份行第一，利润供献 占比股份行前二。综合金融办事 清晰，安全银行在团体 傍边 饰演 账户体系和资产发念头 的角色 ，从存款、中收、贷款三方面受益。②成长路径明确：挖掘团体 金矿，自身能力提升。安全银行做零售业务就比如 优秀的治理 层应用 先进的矿机（先进的安全科技），指挥一批便宜 的矿工（仅需支付更改 成本的便宜 矿工），挖掘一座储量富厚 的矿山（团体 2亿优质客户）。同时，自身的零售和对公客户经营能力提升、打法升级。③治理 团队优秀，机制灵活朝上进步 。以谢永林董事长为首的治理 团队懂业务、团体 资源基本 牢、干劲 足，治理 赋能业务成长 。同时安全银行鼓励 机制市场化，2019-2021年人均薪酬达55万，排名上市银行首位。

2、股票：不确定性下降的逻辑

主要体现在：零售第二增长曲线形成，盈利增长不确定性下降；地产风险不确定性下降。

（1）市场担心 安全团体 对安全银行的赋能效果会削弱 。我们认为：团体 导流远未停止 ，零售第二增长曲线形成。主要基于：①安全团体 内客户可挖掘空间伟大 。②银保财富团队扩大 驱动AUM增长，带动财富业务快速成长 ，支撑盈利增长。

（2）市场担心 安全银行地产敞口风险压力。我们认为：安全银行地产亮底牌，风险不确定性显著下降。主要基于：①地产政策底已涌现 。②地产底牌彻底清晰，敞口范围 小，区域散布 好，典质 物充分 。③个案影响有望消退，主要涉险项目已有处置惩罚规划。

3、股价：三年一倍的驱动因素

（1）盈利能力有望提升。①与对标银行有差距：2021年安全银行ROA0.77%，较股份行平均低2bp。从经营分部来看，安全银行零售和资金业务的盈利能力有优势，对公ROA较同业有差距。②盈利能力有望提升：财富治理 战略推进、对公风险出清，有望带动安全银行盈利能力提升。以2021年数据静态测算，安全银行ROE有望提升5.7pc至16.5%。其中零售非息收入能力提升带动ROE提升1.8pc、对公减值压力改良 带动ROE提升3.9pc。

（2）股价有望三年一倍：估值修复、盈利高增有望驱动股价三年一倍。目标价33.03元/股，对应2024年PB1.38x，现价空间136%。①估值修复：使用分部估值法，对于安全银行传统业务和新型业务分手 估值，赐与 PB估值1.4x。②盈利高增：预计2024年安全银行BPS较2021年可增厚43%。

4、风险提示：宏不雅 经济失速，地产风险爆发导致不良大幅裸露 ，团体 与银行治理 层涌现 重大调剂 。

证券之星数据中心依据 近三年宣布 的研报数据盘算 ，国泰君安(601211)刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利442.63亿，依据 现价换算的预测PE为6.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；曩昔 90天内机构目标均价为24.94。依据 近五年财报数据，证券之星估值剖析 对象 显示，安全银行（000001）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，未来营收成长性优越 。该股好公司指标3.5星，好价格 指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围 ：0 ~ 5星，最高5星）

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