汽车融资租赁公司喜相逢集团五度递表港交所：融资成本高，坏账拨备偏低

日前，港交所网站表现，来自福建福州的喜邂逅团体控股有限公司(简称“喜邂逅团体”)再度下递交招股书，拟登岸香港主板市场。这是该公司自2019年以来第五次递表港交所，中国通海企业融资为其独家保荐人。

此前其曾于2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日先后四次递表均告失效。另外，喜邂逅团体还曾于2015年12月11日在新三板挂牌，后于1年后重新三板摘牌。

作为下沉二三线都市的汽车融资租赁处事商，喜邂逅团体连年来策划局限呈暖和增添态势，但2020年受到疫情业绩呈现下滑。另外，公司包袱的融资本钱较高，同时还面对着来自客户的信贷风险，公司策划易受宏观经济颠簸、市场利率程度变革等身分的影响。

营业毛利率升沉大

喜邂逅团体创立于2007年，2012年之前，公司首要通过策划性租赁提供汽车租赁处事，2012年后，公司将营业重心转移至汽车零售及融资营业，开始以直接融资租赁的方法出售汽车。公司今朝首要营业包罗以直接融资租赁方法出售汽车和汽车策划租赁处事等。据招股书披露，喜邂逅团体首要策划有50个非豪华汽车品牌，公司首要机关中国二三线及以下都市，在中国24个省及直辖市策划有65间贩卖店肆。

公司首要策划模式图

图片来历：喜邂逅招股书

按照灼识咨询陈诉，2021年，按直接融资租赁的买卖营业量及零售汽车融资租赁的买卖营业量计较，喜邂逅团体在中国全部零售汽车融资租赁公司中名列第5位及第19位。

从策划业绩来看，2019年至2021年及2022年前7个月，喜邂逅团体实现的业务收入别离为10.76亿、7.50亿、11.71亿和6.08亿元人民币,实现净利润别离为1,534.5万、1,025.3万、3,068.7万和4,613.7万元人民币。个中，2020年营收和净利均呈现下滑。

公司表明称，2020年新冠疫情的发作导致海内经济勾当受到极大的限定，使得公司营业大受影响。跟着疫情逐渐获得节制，公司营业自2020年第四序度起逐渐清醒，可是2022年以来为节制疫情部门地域采纳的限定法子也对公司本年的业绩发生了影响。

从营业布局来看，汽车零售及融资营业占总营收的79.7%至89.1%，是其首要营收来历。个中融资租赁项下汽车贩卖营业占比到达6成阁下。

公司营业营收布局图

图片来历：喜邂逅招股书

从红利手段来看，据招股书披露，制止2019年、2020年、2021年12月31日止年度及制止2022年7月31日，喜邂逅营业毛利率别离约为33.9%、40.5%、30.9%及34.8%，升沉较大。

市场利率下行

公司融资本钱上行

喜邂逅所策划的汽车零售及融资租赁营业属于成本麋集型营业。公司一方面从银行可能其他途径融入资金，另一方面需以融资租赁方法将汽车卖出。陈诉期内，公司借钱均匀整天职别为8.6%、8.0%、8.6%及10.0%，呈上升趋势，但在当前宏观情形下，市场利率连年来在一连下行；喜邂逅融资租赁应收金钱均匀回报率别离为27.8%、22.3%、 20.4%和20.1%，公司净利差从19.2%降落至10%阁下，降落明明。

固然利差不小，但公司营业易受市场利率倒霉变换的影响。假如市场利率上升，公司利钱本钱将随之增进，融资的手段将会受到影响，同时客户需求也也许因利率上升而镌汰，从而对公司策划业绩造成重大倒霉影响。

制止2019年、2020年、2021年12月31日止年度及制止2022年7月31日，公司融资整天职别为人民币9760万元、9870万元、1.09亿元及7760万元，别离占同期融资租赁收入的36.3%、42.0%、46.4%及50.4%。

这一策划模式下，公司资产欠债率较高，活动比率和速动比率偏低，表现公司偿债手段较弱。陈诉期内，公司资产欠债率别离为75.9%、 74.0%、74.8%和71.8%。

其它必要指出的是，公司应收金钱（包罗应收融资租赁、商业应收金钱及其他应收金钱）减值拨备偏低，存在无法完全补充隐藏信贷吃亏的风险。招股书表现，截至2019年、2020年、2021年12月31日及2022年7月31日，公司的减值拨备别离为人民币990万元、1030万元、1150万元及1270万元，仅占应收金钱总额（包罗融资租赁应收金钱、商业应收金钱及其他应收金钱）的0.8%、1.0%、0.8%及0.9%。一旦呈现拨备不敷以补充未收回欠款的环境，将会直接腐蚀公司红利。这意味着公司红利程度也许被高估。

公司在招股书中也称，因为公司信贷风险打点体系依靠客户自主提供的数据及第三方评估机构的陈诉，不能减轻公司包袱的全部信贷信险。倘客户拖延或拖欠还款，公司需对相干应收金钱作出进一步减值及撇销，这会对其的营业、财政状况及策划业绩带来重大倒霉影响。

市场齐集度高

竞争日趋剧烈

中国此刻是环球最大的汽车市场，2021年的每千人汽车保有量为约212.6辆，仍低于美国2021年的每千人汽车保有量约765.3辆，表现仍有进一步增添空间。不外，连年来受到购买税优惠打消、商业摩擦、疫情等影响，住民斲丧需求低迷，新车贩卖量呈下滑趋势，从2017年的年贩卖新车2470万辆镌汰至2020年的2020万辆、2021年2150万辆。

陪伴汽车市场的增添，连年来我国零售汽车融资租赁市场也经验了暖和增恒久。按照灼识咨询统计，2021年中国新车及二手车的零售汽车融资租赁的贷款宗数由2017年约130万宗升至约180万宗，复合年增添率为7.5%，估量2026年将达约250万宗。

图片来历：喜邂逅招股书

从参加者看，中国零售汽车融资租赁市场首要有三类，别离为与银行有关联的参加者、与汽车制造商或经销商有关联的参加者及第三方零售汽车融资租赁公司。今朝市场泛起出齐集度较高的特点。统计表现，制止2021年12月31日，中国零售汽车融资租赁市场的前二十大公司市场份额约为82.8%，中国第三方零售汽车融资租赁市场的前十大公司市场份额约为71.9%。因为参加者较多且齐集于头部，市场竞争也很是剧烈。

喜邂逅团体也在招股书中指出，公司面对着来自传统及互联网零售汽车融资租赁公司剧烈的竞争，公司今朝及隐藏竞争敌手在财政、技能、营销及其他资源方面也许较多，可用于开拓新处事、新技能等，这也许会对公司策划业绩及增添远景带来重大倒霉影响。