“西北防水王”雨中情上会被否：背后资金缺口超1亿元，业绩增收依靠应收款

一则通告踢爆雨中情庞大的现金流裂痕。

克日，按照中国证监会第十八届发审委2023年第3次集会会议考核功效通告，雨中情防水技能团体股份有限公司（以下简称“雨中情”）首发事项未通过。

按照通告，雨水情必要对应收账款、业绩真实性及公道性作出进一步声名。重重诘责之下，将雨中情上市中的题目再次袒露在镁光灯下。

这不是雨中情第一次被要求声名业绩。一年之前，雨中情因业绩真实性等题目受到证监会问询。禁锢部分反馈意见高达1.2万字，涉及47项题目。

按照招股书，雨中情收入增添可观，远超行业龙头；毛利率也远在行业均值之上。分解数据发明，雨中情业绩含金量不高，至2021年9月，应收账款占营收比例达86.80%。同时，超10亿元的应收账款成为悬在雨中情头顶的达摩克利斯之剑，加剧企业风险。

雨中情作为一家防水公司，业绩增添首要依赖地产。行业间的“蝴蝶效应”在此轮房地产调解中示意尤为明明，作为地产财富链上下流的家居、建材行业首当其冲。2022年上半年，多家建材企业陷入业绩吃亏，吃亏缘故起因首要与应收账款无法收回有关。

针对上会被否，以及应收账款等策划题目，2023年1月7日，期间周报记者试图接洽雨中情董事会秘书，电话未接听。1月9日，电话获得接听，雨中情一位事恋职员暗示，已收到邮件，会尽快给到回覆。可是制止1月10日发稿时，尚未获得对方回覆。

增添依赖应收账款

2000年，雨中情创立。自创立以来，因为常年在西北地域销量稳居第一，雨中情也被称为“西北防水王”。

作为一家防水公司，背靠已往房地产成长盈利，雨中情贩卖额比年增添。据招股书表现，2018-2020年，雨中情别离实现营收10.98亿元、12.77亿元、15.98亿元。个中，2020年，雨中情收入增速同比上涨约25.17%，远高于同期行业龙头东方雨虹(002271)（002271.SZ）19.7%的营收增速。

固然收入局限亮眼，但从财政数据看，公司营收的扩大必然水平上与扩大赊销有关。2020年，雨水情的应收帐款由2019年尾的4.71亿元，飙升至6.56亿元，同比增幅达39.21%，增速明明高于营收增速。至2021年9月30日，雨中情应收帐款达7.89亿元。

必要留意的是，雨中情应收账款的增添金额与业务收入增进额险些高度同等。2019年，雨中情营收和应收帐款余额别离增进约1.79亿元、1.85亿元。2020年，二者别离增进3.21亿元、3.29亿元。

这意味着，新增收入险些没有回款，雨中情为“纸上荣华”。

对此，发审委要求雨中情声名，陈诉期过时应收账款余额逐年上升，且上升速率大于收入的缘故起因及公道性，是否存在放宽名誉政策调理收入的气象。

同时，陈诉期内，雨中情应收账款占营收比例超50%。2018-2020年，雨中情应收帐款占同期营收比例为44.82%、51.59%、59.89%；至2021年9月，该比例上升至86.80%。

翻阅招股书发明，2021年应收账款的猛增与一笔担保金有关。2021年5月，雨中情同融创华北的策划关联方天津传景签定合约，融创华北的构筑工程项目向公司采购防水原料，采购总金额不低于2亿元，雨中情向天津传景付出1亿元的履约担保金。

发审委在通告中暗示，雨中情需声名，向天津传景一次性付出大额履约担保金的缘故起因和公道性，是否属于行业老例。

香颂成本执行董事沈萌汇报期间周报记者，供给方（收钱方）为担保本身履约，向采购方（付钱方）提供担保金，逻辑很是牵强。纵然是供给方很是垂青两边的相助，也不能完全解除供给方以垫资方法为采购方提供活动性支持的也许。

从雨中情应收帐款周转率看，远低于偕行业可比上市公司应收帐款均值。陈诉期各期，雨中情应收账款周转率别离为2.24次、2.00次、1.78次、1.08次，逐年低落。这意味着，公司收帐手段慢慢低落，偿债手段削弱。

业内人士暗示，将来，跟着公司策划局限的进一步扩大，应收账款金额也许一连增进，云云大额的应收账款若无法收回，将对雨中情的利润、现金流等形成庞大压力。

“假如对方的付出手段存在障碍，也许造成策划活动性风险，纵然对方定期付出，如故会造成企业不得不以自有资金、名誉替对方包袱时刻本钱。”沈萌说道。

资金缺口超1亿元

营收局限虽未处于市场第一梯队，但雨中情毛利率却持续多年高于行业均值，乃至远超龙头企业。

2019年、2020年，雨中情毛利率高达42.03%、43.38%。可供比拟的是，2019-2020年，行业毛利率均值别离为36.12%、39.06%。2021年前9月，东方雨虹、科顺股份(300737)（300737.SZ）、凯伦股份(300715)（300715.SZ）的毛利率均在30%阁下，雨中情跨越7个百分点，达37.4%。

雨中情在通告中暗示，公司产物贩卖以直接贩卖为主，占比高出九成，而直销与经销毛利率相差15个百分点。

营收、净利润双增，雨中情的现金和现金流却呈现较为明明的恶化。

2020年，雨中情策划现金流量净额为0.67亿元；制止2021年9月尾，雨中情的策划现金流量净额为-2.54亿元。

雨中情在招股书中表明称，因公司增进了对原原料的储蓄，策划勾当发生的现金流量净额为负。

策划现金流量净额为负一样平常有两个缘故起因，其一是贩卖额以赊销为主，没有回笼资金；另一个是付出了大量的预付款。雨中情的环境更倾向于前者。

现金在镌汰，债务却在增进。2019年，雨中情短期借钱为2.10亿元，较2018年同比上涨38.35%。2020年短期借钱与前一年持平，为2.05亿元。

制止2021年9月尾，短期借钱为1.60亿元；公司一年内到期的非活动欠债为0.70亿元。

同期，雨中情的钱币资金为1.05亿元。这意味着，2021年前9个月，雨中情的资金缺口为1.25亿元。

从欠债和现金流环境看，雨中情遭受较大压力。而上市融资带来权益增厚，可直接缓解其欠债和现金流压力。

沈萌暗示，为了上市，太过追求业绩数据的增添，而忽视了业绩数据的质量和布局的安详性。也许会造成企业成长的基本不踏实不不变，将来不解除会发生隐藏的策划风险。