新股解读|稳固基本面+高潜力行业造就价值底色 多维度拆解美丽田园医疗健康(02373)

跟着海内新冠政策的铺开，港股市场自2022年11月开始一连反弹，制止今朝恒生指数累计涨幅超45%，增量资金入场迹象明明，市场空气热烈。而在“新十条”和“乙类乙管”分步落实后，大斲丧板块强势拉升，尤其餐饮、处事等斲丧清醒观念涨势相等亮眼。

在市场信念不绝加强之际，中国高端康健瑰丽打点处事龙头——瑰丽故乡医疗康健财富有限公司(以下简称“瑰丽故乡”)即将挂牌上市，成为港股市场上首支美容院观念股，并依附自身过硬的气力和奇异的稀缺性受到热烈存眷。

按照配发功效，公司香港果真发售部门得到大幅超额认购。合共接获6,671份有用申请，认购89,670,000股股份，相等于香港果真发售起源可招供购股份约22.12倍。国际发售部门亦获超额认购，相等于国际发售起源可招供购股份约4.7倍。

智通财经APP相识到，瑰丽故乡(02373)于1993年成立旗舰品牌“瑰丽故乡”，是海内康健瑰丽打点处事行业中汗青最久长的海内连锁品牌之一。在海内人们斲丧程度进步和“颜值经济”的驱动下，公司除了成立“瑰丽故乡”旗舰品牌之外，还成立了三个新兴品牌，即贝黎诗、研源、秀可儿。个中，瑰丽故乡及贝黎诗这两大品牌首要提供传统美容处事，秀可儿、研源则别离提供医疗美容处事和亚康健评估及过问处事。

成长至今，瑰丽故乡今朝已经成为海内最大的传统美容处事提供商和第四大的非外科手术类医疗美容处事提供商，营业凌驾美容医美康健三大行业。

下面不妨透过招股书从公司根基面和行业成长潜力举办深度切磋瑰丽故乡的投资代价毕竟怎样?

稳定根基面培育代价底色

业绩历来是最好的“试金石”。要想切磋瑰丽故乡的投资代价，不妨从根基面提及。

作为海内传统美容处事提供商龙头之一，瑰丽故乡的业绩显然也不乏妥当增添和高毛利率的特点。

据招股书数据披露，在营业一连增添下，2019年至2021年，瑰丽故乡业绩妥当增添：期内，该公司实现营收别离为14.05亿元、15.03亿元和17.81亿元，复合年增添率到达12.6%;经调解利润别离为1.49亿元、1.59亿元、2.27亿元，复合年增添率为23.3%，两大焦点财政指标均维持双位数增速。

穷究瑰丽故乡的招股书，不难发明，其稳定的根基面离不开该公司不绝修建的成长上风。

一是，组合营业模式超过客户全生命周期下，公司已经斩获了多条增添曲线。

据悉，瑰丽故乡的营业首要涵盖传统美容处事、医疗美容处事(包罗非外科手术类医疗美容处事，如能量仪器处事与打针处事及外科手术类医疗美容处事)以及亚康健评估及过问等处事。这些营业互为延长，形成强盛的“组合模式”，为客户提供超过全生命周期的处事。

(图片来历：瑰丽故乡招股书)

多元的营业下，该公司也收成了多条增添曲线——个中，传统美容处事为瑰丽故乡的根基面，2021年收入占比为52.9%;医疗美容处事为该公司的第二增添支柱，2021年收入为37.8%;而2018年起推出的亚康健评估和过问处事今朝则已慢慢成为公司第三大增添曲线，2021年收入占比为3.4%。

值得留意的是，多元的营业模式下，该公司也积累了必然的低本钱获客上风。据悉，因为瑰丽故乡在传统美容处奇迹务上形成必然的品牌效应，因此其并没有增进获客本钱便乐成打开了医疗美容处事及亚康健评估及过问处事市场，陈诉期内，该公司公司贩卖用度保持在15%-20%的低位区间且逐年降落，具备较大的低本钱获客上风。

二是，“内生外延”的成长计谋下，该公司已经修建了复杂的门店收集助力业绩增添。

据招股书数据披露，依附强盛的品牌效应，瑰丽故乡医疗已经在生齿浩瀚及人均收入高的一线都市成立据点。制止2022年6月30日，公司四大品牌在世界已拥有177家直营门店以及175家加盟门店。个中位于一线都市的直营店有84家，新一线都市73家，合计占比达88.7%。而复杂的门店收集显然也为该公司业绩增添提供了绵绵不断的增添动力。

究竟上，该公司形成了复杂且精锐的门店收集系统则与其内生外延计谋不无相关。内生方面，于往绩记录时代，该公司开设了45家新的直营店，营业的可扩展性及可复制性从公司敏捷开设新门店的手段可见一斑。外延方面，2014年至2022年上半年，瑰丽故乡完成了约20项瑰丽与康健打点处事行业的收购，并借此有用晋升、强化了公司的营业处事手段和打点手段。譬喻在收购美容处事品牌贝黎诗后，其发生的收益由2017年的人民币1.02亿元快速增添至2021年的人民币1.86亿元，年复合增添率达16.0%。

三是，多元且高活泼度的中高端客户群体，进一步为带来增添基因。

跟着收入和斲丧程度的进步，越来越多人开始存眷自身的瑰丽与康健，而因为该等处事需一连才气收效的特点，使得行业的客群有着高粘性、高斲丧手段等特点，对与康健美有恒久诉求。瑰丽故乡面向中国高出3000万中产阶层及以上人群，通过多元全面的处事组合以及高口碑的品牌认知度，今朝已经敏捷蕴蓄了一批复杂且高活泼度的中高端客户群体。据招股书表现，该公司的客户到店次数由2019年的81.93万次增添至2021年的105.49万次，复合年增添率为13.5%。很多顾主在初次惠顾后，便选择成为会员，从而为该公司营业一连增添奠基不变根本。

另外，该公司的客户还极具高消艰辛——以2021年纪据为例，瑰丽故乡医疗直营店的活泼会员同比增添12.5%至7.73万名，活泼会员均匀每年惠顾门店次数同比增添5.88%至10.8次，均匀斲丧同比增添3.38%至2.08万元，一连进步的消艰辛加持下，该公司业绩天然不绝向上。

而除了上述上风之外，“科技赋能”及“人才上风”也为瑰丽故乡业绩可一连增添提供了强有力的支持。

详细来看，在科技赋能上，该公司已经成立数字化平台，该平台基于尺度化营运措施和数字化基本办法，涵盖品格把控、培训系统和供给链打点，极大进步了公司运营服从及局限上风。而人才上风上，制止2022年上半年该公司共有3618名员工，个中专业处事职员达1898名，在总员工中占比52.5%。众所周知，门店的专业处事职员对处事质量及竞争力至关重要，该公司复杂的专业步队显然也极大地加强了公司的焦点竞争上风。

基于上，不丢脸出，瑰丽故乡可以或许实现妥当的根基面并不是偶尔，而是多重上风配合浸染的功效，而这也进一步显示了该公司的投资代价，即该公司不变增添的业绩后续或将成为公司上市后代价晋升的重要“助推器”。

瑰丽康健打点处事市场带来高生长性

要考量一家公司的投资代价，行业的市场局限亦是不行或缺的参考身分，事实行业的市场局限抉择着业内公司生长的天花板。

据悉，瑰丽与康健打点处事的观念指帮忙斲丧者维持及改进形状与身材康健的一系列普及处事，包罗传统美容处事、医疗美容处事、康健打点处事及其他。个中，医疗美容处事可进一步分类为非外科手术类医疗美容处事及外科手术类医疗美容处事，康健打点处事则指为康健及亚康健人士提供的一站式体检、咨询及过问处事。连年来，跟着人均收入晋升、康健瑰丽斲丧意识加强，这一行业扩容敏捷，至2021年市场局限已经到达12,365亿元。

(图片来历：瑰丽故乡招股书)

一分为三地看，瑰丽故乡所处的三大细分赛道天然也泛起出差异水平的生长性。