欲借IPO解现金流“燃眉之急”？千年舟新建产能盈利尚需时日

　　由于自有工厂 均引进自动化生产线，投资金额较大，千年舟主要通过银行乞贷 、融资租赁等债务融资方法 筹集资金，导致申报 期内公司财务 费用率较高

　　《投资时报》研究员 董琳

　　进入2022年，泛家居圈上市潮依旧火热。

　　日前，千年舟新材科技团体 股份有限公司（下称千年舟）向深市主板递交了招股书，拟向资本市场提议 冲刺。

　　招股书显示，千年舟是一家以多品类中高端板材的研发、生产、销售为一体的装饰资料 企业，致力于向终端消费者提供绿色、环保、高品质的装饰板材及其配套产品 。

　　此次IPO，该公司拟公开发行 新股数量不跨越 5065.2万股，占发行 后总股本的比例不低于25%，筹划 募集资金7.09亿元。其中3亿元用于年产40万立方米高端家具板项目、0.77亿元用于低碳建材（木竹）研发中心扶植 项目、0.72亿元用于信息化革新项目、剩余2.6亿元则用于弥补 流动资金及了偿 银行乞贷 。

　　业绩方面，2019年至2021年（下称申报 期），千年舟营业收入分手 为19.79亿元、22.19亿元、29.69亿元；同期归属于母公司所有者的净利润分手 为0.9亿元、0.78亿元、1.16亿元。

　　《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，尽管千年舟营收比年 增长，但自有工厂 投资扶植 在赞助 公司完成在先进产能战略构造的同时，也对公司申报 期内的毛利率、资产欠债 率等多项财务 指标产生 了一定影响。若短期内该等工厂 的盈利情况未有改良 ，将对其整体盈利能力产生 晦气 影响。

　　针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至千年舟相关部分 ，截至发稿尚未获得 公司回复。

　　新建产能盈利尚需时日

　　招股书显示，千年舟主要产品 包孕多层板、刨花板、OSB、LSB等基本 板材，以及生态木工板等生态板材和五金等配套产品 ，同时向下游延伸出了定制家居产品 。

　　公司主营业务收入包孕产品 销售收入与品牌综合办事 费收入两大类。其中产品 销售是公司将自主生产与OEM生产的产品 通过直销和经销两种模式销售给下游客户。申报 期内，该公司产品 销售收入分手 为15.76亿元、18.18亿元、24.26亿元，占公司主营业务收入的比例均在90%以上。

　　品牌综合办事 费业务则是在以公司为主导的板材供给 体系中，向经销商、板材生产企业、三聚氰胺纸张厂商等提供办事 并收取的品牌综合办事 费。申报 期内，千年舟品牌综合办事 费的收入分手 为1.8亿元、1.83亿元、2.53亿元，占主营业务收入的比例分手 为9.17%、8.28%和8.57%。

　　《投资时报》研究员注意到，千年舟OSB、刨花板的毛利率较低。申报 期各期，该公司板材产品 的毛利率分手 为10.86%、8.45%、8.60%，这也拉低了其板材产品 整体销售毛利率水平。同期，千年舟的销售毛利率分手 为19.80%、17.54%和17.71%，而同行业可比公司同期的销售毛利率平均值分手 为23.24%、22.15%、18.14%。

　　对此，千年舟在招股书中说明 称，刨花板、OSB毛利率变更 与公司自有产能的投产节拍 密切相关。近几年，公司为适应下游消费市场变更 ，成立了日照澳思柏恩、郯城澳思柏恩等生产性子公司。由于产线投入金额较大、自动化水平 较高，产线达到 稳定生产状态、产能达产需要时间，公司自产OSB、刨花板的毛利率涌现 出投产初期较低，而后 逐步提升的趋势。

　　申报 期内，相对较低的毛利率水平导致千年舟刨花板生产主体日照澳思柏恩、OSB生产主体郯城澳思柏恩均产生 了一定吃亏 。其中，2019年和2020年，日照澳思柏恩吃亏 金额分手 为1396.27万元、85.86万元，郯城澳思柏恩吃亏 金额分手 为1655.28万元、4460.56万元，对该公司整体盈利水平产生 了一定影响。

　　该公司表示 ，目前上述子公司盈利水平及其变更 趋势与行业自动化工厂 的盈利情况相近，涌现 出投产后吃亏 逐步收窄的向好趋势。其中，日照澳思柏恩2021年已扭亏为盈，实现盈利1058.37万元，郯城澳思柏恩也大幅减亏，2021年吃亏 金额削减 至1154.74万元。另外，公司子公司江苏澳思柏恩的OSB、LSB新产能正在扶植 历程 中。

　　千年舟与同业可比公司销售毛利率比较 情况

　　数据滥觞：公司招股书

　　曾签对赌协议

　　依据 招股书，千年舟成立于1999年，于2020年7月整体厘革为股份有限公司。《投资时报》研究员注意到，2004年至2020年期间，该公司历经了5次股权转让和10次增资。

　　从股权构造 来看，千年舟的实控人为陆铜华和陆善斌，二人为父子关系，合计掌握 公司86.38%的股份。此次公开发行 股票完成后，二人通过铜华投资掌握 公司56.27%股份，陆善斌直接持有8.14%股份。

　　值得一提的是，2018年9月该公司增资时，实际掌握 人陆铜华、陆善斌与投资机构永瑞投资、复恒投资及思美投资签署了《增资协议之弥补 协议》。协议内容包孕对2018年、2019年、2020年的业绩进行约定，若实际未完成对应业绩，则千年舟实控人将以股权或者现金形式进行赔付；同时，双方对上市时间进行了约定，若未完成，则千年舟实控人将进行股份回购；永瑞投资、思美投资及复恒投资享受优先认购权、随售权等。

　　截至该公司招股说明书签署日，实控人与思美投资、复恒投资签署的特殊协议或支配均已完全、有效终止；但实控人与永瑞投资签署的特殊协议或支配中，除与股份回购哀求权相关的条款之外的其他条款均弗成 撤销的终止，股份回购权目前已处于终止状态。这也意味着未来如该公司上市失败，将触发控股股东、实际掌握 人收购永瑞投资所持公司股权的义务。

　　偿债能力较弱

　　另外，由于自有工厂 均引进自动化生产线，投资金额较大，千年舟主要通过银行乞贷 、融资租赁等债务融资方法 筹集资金，导致申报 期内该公司财务 费用率较高。

　　申报 期各期末，该公司短期乞贷 余额分手 为2.20亿元、2.74亿元、4.17亿元；财务 费用分手 为2332.88万元3076.66万元、3051.93万元，三年合计8461.47万元，而其归母净利润三年合计也仅为2.84亿元，也就是说，三年下来，其财务 费用占归母净利润的比重已接近三成。

　　其中，利钱 支出是千年舟财务 费用中最大的部分 ，分手 为2304.56万元、3067.62万元、3049.13万元。这导致该公司的财务 费用率分手 为1.18%和1.39%、1.03%，远高于同行业平均水平的0.41%与0.28%、-0.21%。

　　《投资时报》研究员还注意到，千年舟偿债能力总体低于同行可比公司平均水平。