乳品又出事！麦趣尔检出“丙二醇” 奶源主要靠外购营业成本异常飙升

　　“网红”麦趣尔曝出食品平安问题！

　　6月28日，浙江省庆元县市场监管局公示2022年第4期食品抽检磨练 情况，其中A股上市公司麦趣尔团体 股份有限公司（以下简称“麦趣尔”）生产的两个批次的产品 ——“纯牛奶”和“麦趣尔纯牛奶”均被检出丙二醇，标准 要求为“不得使用”。

　　丙二醇是一种化学原料，属于低毒类添加剂，是许多 日用产品 中的添加剂，然则 如果耐久 大量 摄入，可能会刺激胃肠道，加重肝肾包袱 ，甚至引起肝肾功能 损伤。

　　6月30日，麦趣尔股价开盘跌停，当天深交所针对此事发来了存眷 函，要求公司说明是否履行了信息披露义务，说明是否会召回已售出产品 、下架相关产品 ，说明本次食品抽检磨练 不合格 事项是否对公司日常生产经营产生 重大影响。

　　7月1日麦趣尔发通知布告 回应称：1、对以上两个批次的产品 已进行下架、封存，并积极受理消费者诉求。2、本地 监管部分 已进驻公司，检测机构对相关产品 开展全面的抽样检测工作，本公司全力配合抽检工作。3、检测成果 本公司将第一时间向社会予以颁布 。

　　奶源自给率低 主要依赖外购

　　麦趣尔是一家以乳制品、烘焙食品制造、分销及烘焙连锁门店为核心 业态的食品加工企业。2021年，乳制品业务实现营收7.33亿元，占比达到 近64%；烘焙食品营收2.65亿元，占比23%；节日食品和其他业务收入合计占12.89%。

　　其中乳制品是主要收入滥觞，包孕灭菌乳、调制乳、含乳饮料和发酵乳四大系列产品 ，“天山牧场”就是麦趣尔旗下高端牛奶品牌。

　　地处新疆天山北坡的麦趣尔一直以“黄金奶源”为宣传噱头，年报称“天山区域日照时间更是长达 16 个小时，是名副其实的黄金牧场，具有奶牛养殖的优越 基本 ，饲养水平较高，拥有全国较大的进口良种牛核心 群，奶源品质在全国名列前茅。”

　　然则 披露的信息来看，公司奶源自给率并不高，主要依靠外购。2021年麦趣尔直接采购的原奶金额达到 4.17亿元，其中向合作社或农户采购金额占比跨越 了30%。昔时 乳制品营收仅7.33亿元，营业成本约为6.24亿元，依照 原资料 占营业成本74.6%的比重估算，原资料 成本约为4.66亿元，以此估算公司奶源主要靠外购。

　　6月24日在麦趣尔业绩说明会上，治理 层也称，由于公司奶牛养殖尚处于初级阶段，牛群构造 也在逐步调 整历程 中，因此奶源自给率还对照低。目前公司奶牛存栏5200头，约15%泌乳，日产奶30多吨。以此估算年产奶约为1.1万吨，而公司2021年鲜奶销售量达到 45.1万吨，自家奶源产量仅为销量的2.44%。

　　治理 层称如果要达到 日产鲜奶400吨，则需要25000头奶牛。然则 麦趣尔扩产能项目一直进展迟缓 。2014年上市时募投项目 “2000头奶牛生态养殖基地扶植 项目”从2012年就开工了，直到2021年12月才达到 完全使用状态。

　　上市8年仅赚700多万元 营业成本占比持续 提升供给 商集中

　　麦趣尔2014年上市，从2014年到2021年起营业收入从3.21亿元增至11.46亿元，增幅达到 257%。然则 这8年中只有3年归母净利润增速为正，2014年归母净利润4143.4万元，2021年则仅为1845.75万元，8年归母净利润总额仅为724.6万元。整体处在增收不增利的状态。

　　从2014年以来的财务 数据看，麦趣尔营业成本快速增长，营业成本占比从2015年的53%左右一路飙升至2021年的80.74%，销售费用率则从2014年的15.58%最高增至2018年30.11%。这是拉低净利润的主要因素。

　　持续 多年营业成本增速跨越 营业收入增速，导致毛利率赓续 下滑。我们注意到麦趣尔存在供给 商集中的问题，2021年其前五大供给 商占采购金额的37.71%，其中第一大供给 商占到近23%。由于麦趣尔未披露供给 商资料，无法知道供给 商是否与麦趣尔存在接洽 关系 关系。

　　另一方面，从2018年以来，销售费用率和治理 费用率显著下降，其中销售费用率从之前的30%多降至不足11%，治理 费用率则从最高的12.3%降至5.95%。随同 着销售费用率和治理 费用率的下滑，麦趣尔也在2020年胜利 扭亏为盈。麦趣尔是如何实现大幅降落销售费用率及治理 费用率的同时实现营收快速增长的呢？

　　有意思的是，有几年其职工薪酬甚至是削减 的，比如 2019年销售费用中的职工薪酬从8181.05万元降至6196.66万元，2021年治理 费用中的职工薪酬从3775.28万元降至3544.66万元。2018年销售费用中的职工薪酬同样是削减 的。

　　2018年到2021年，销售人员分手 为1095名、968名、789名、1013名。销售人员大起大落的同时，公司营收却一直保持 快速增长。并且 在销售人数接近的情况下，2021年销售费用中职工薪酬为5614.69万元，2018年则为8181.05万元，前者是后者的69%。

　　“丙二醇”事件会如何影响“网红”麦趣尔

　　2020年、2021年及2022年一季度，麦趣尔营收分手 增长30.55%、30.93%、59.54%，实现了上市最快的营收增速。

　　增长几乎都来自乳制品，2020年乳制品营收增长82.73%，其他业务均在下滑。2021年乳制品实现了57.75%的增长，烘焙食品微增1.34%，其他业务则在下滑。然则 正如前文指出的，乳制品的营业成本增速远超营收增速，使得其毛利率赓续 下降。公司只能通过赓续 降落销售费用率和治理 费用率来提高净利润。

　　并且 这两年公司异常 性损益分手 达到 4664.08万元及1246.66万元，扣非后净利润在600万元左右。非经常性损益中很大一部分 是加盟商组合幻魅