归母净利降45%！销售费用约为研发费用10倍，沃华医药如何突围？

　　《投资时报》研究员 林申

　　作为海内专注于心脑血管中成药规模的企业，山东沃华医药科技股份有限公司（下称沃华医药，002107.SZ）克日披露了深市首份半年报。

　　业绩方面，沃华医药上半年营收同比降落2.25%，归母净利润同比下滑44.92%，可以看到，相较于营收降幅来看，该公司归母净利润靠近腰斩。同时，若拉长时刻周期来看，2018年6月30日—2022年6月30日，该公司各年上半年归母净利润同比增速波幅较大，且最高点与最低点差额近250个百分点，这也从必然水平上凸显出该公司红利妥当性有待晋升。

　　产物方面，果真资料表现，沃华医药修建了以沃华?心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液四大独家医保产物为支柱的独家当物线，同时依托上述产物发动其他独家当物及普药的贩卖。本年上半年，该公司上述四款产物共计实现营收4.64亿元，孝顺了当期总营收的92.06%，同时，仅沃华?心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒两款产物营收便高达3.33亿元，在当期总营收中的占比高达66.07%，由此可见，沃华医药营收存在过于倚赖首要产物的征象。

　　另外，必要留意的是，从中医药行业来看，跟着主管部分不绝改造完美药品价值体制、医疗保险制度和药品齐集采购招标等制度，强化医保控费，该公司非首要产物抗病毒口服液已被列入广东六省中成药同盟集采名单，其他贩卖收入占较量高的首要品种也存在被列入中成药集采范畴的也许性，贩卖价值有也许下调，进而对业绩造成倒霉影响。

　　反观沃华医药股价示意来看，自2015年股价到达29.38元/股最高点以来，该公司股价整体处于降落通道，截至2022年7月28日收盘，该公司股价报收于6.16元/股，最新总市值35.56亿元。

　　上半年营收净利双降

　　据沃华医药近期披露的半年报表现，陈诉期内该公司营收及归母净利润双双下滑。个中，别离实现业务收入5.04亿元，同比低落2.25%；实现归属于上市公司股东的净利润5608.13万元，同比降落44.92%。

　　分产物条线来看，陈诉期内，沃华?心可舒片实现贩卖收入2.3亿元，同比降落11.62%；骨疏康胶囊/颗粒贩卖收入为1.03亿元，同比增添8.69%；荷丹片/胶囊实现贩卖收入6004.88万元，同比增进12.31%；脑血疏口服液贩卖收入为7052.43万元，同比上升6.54%。

　　可以看到，该公司上述四款主打产物共计实现贩卖收入4.64亿元，占其当期总营收比重高达92.06%，亦即该公司主导产物存在相对齐集的风险，固然沃华医药在大力大举开辟参枝苓口服液、橘红梨膏、通络化痰胶囊等产物，但新产物收入仍在总收入中占比依然较低，可以说，若上述四款主导产物出产及贩卖中发生倒霉颠簸，则会对策划业绩发生较大的影响。

　　另外，必要留意的是，陈诉期内沃华医药四款产物毛利率均泛起出降落趋势，且依次别离低落2.53%、7.71%、2.61%及4.8%。一方面，这在该公司综合毛利率上也获得了浮现，不只使得综合毛利率降落4.43个百分点至75.08%，且是自2017年以来各年中期最低毛利率示意；另一方面，这也响应地拉低了沃华医药整体红利程度，且以各年半年度红利数据来看，本年上半年5608.13万元的归母净利润是该公司自2020年上半年以来的最低数值。

　　重贩卖轻研发？

　　“明晰营销事变是统统事变的重中之重，每小我私人都是本身、公司和产物的倾销员，操作钉钉、抖音等利便、快捷、易接管的信息化器材，不绝熬炼全员的营销能力，进步全员的营销手段”。

　　通过半年报中沃华医药对贩卖营业的声名，可以看到营销事变在该公司中占有着举足轻重的职位，这在贩卖用度上也获得了浮现。

　　据Wind数据表现，本年上半年该公司贩卖用度为2.56亿元，同比增进12.28%。同时，若拉长时刻维度、以各年上半年纪据来看，2019年6月30日—2022年6月30日，该公司贩卖用度别离为2.36亿元、2.3亿元、2.28亿元及2.56亿元，整体泛起出上升态势。

　　反观研发数据则缺乏亮点。本年上半年该公司研发用度仅为2565.11万元，而客岁同期则为2863.2万元；同时，该公司近几年研发用度较为不变，且自2019年上半年以来，各年上半年研发用度并未高出3000万元，亦即叠加来看，近四年各年上半年研发用度仅1亿多元，远远低于贩卖用度。