自营线下业务收入下滑12%，依赖加盟商周大生如何守

　　《投资时报》研究员  董琳 

　　在方才已往的七夕恋人节，每一家黄金珠宝品牌都不会错过这个营销的好机遇，这个中天然包罗周大生珠宝股份有限公司（下称周大生，002867.SZ）。 

　　在此前几天，周大生方才宣布了2022年半年度业绩快报。数据表现，上半年该公司实现业务收入50.98亿元，同比上涨82.79%；实现归属上市公司股东的净利润5.85亿元，较上年同期降落4.07%；实现归属上市公司股东的扣除很是常性损益的净利润5.61亿元，较上年同期降落3.44%。 

　　不外在二级市场端，投资者对该公司增收不增利的业绩示意并不满足。7月28日至8月3日，该公司股价连跌5个买卖营业日。制止8月5日，周大生股价收盘于13.26元/股，这较其客岁10月的阶段高点20.58元/股下挫超35%，今朝该公司市值为145亿元。 

　　《投资时报》研究员留意到，本年上半年，在疫情重复一连影响下，周大生固然在收入上实现了大幅增添，但利润端仍在承压、毛利率较上年同期有所降落。同时，该公司跟着加盟贸易务局限的不绝扩大，其在公司打点方面上存在的风险也进一步加大。 

　　针对上述题目，《投资时报》研究员电邮雷同提要扣问周大生相干部分，制止发稿尚未收到公司方回覆。 

　　2022年以来周大生股价走势环境（元/股）

　　数据来历：Wind 

　　上半年增收不增利 

　　果真资料表现，周大生创立于1999年，公司从事“周大生”品牌珠宝细软的计划、推广和连锁策划，是海内最具局限的珠宝品牌运营商之一。首要产物包罗钻石镶嵌细软、素金细软。2017年，该公司于厚交所挂牌上市。 

　　Wind数据表现，疫情后周大生营收实现大幅增添。2020年，该公司整年实现营收50.84亿元，较上年同比变革-6.53%，但到了2021年，其整年业务收入同比增添80.07%至91.55亿元。而且，本年一季度，该公司仍保持住了增添势头，录得营收为27.54亿元，同比增添138.15%。 

　　本年上半年，周大生期内实现业务收入50.98亿元，同比上涨82.79%。个中，自营线下营业收入5.67亿元，同比降落12.29%；自营线上（电商）营业收入6.04亿元，同比增添38.93%；加盟营业收入38.03亿元，同比增添140.4%，约占总营收的74.6%。 

　　营收大增的同时，周大生的净利润却呈现了下滑。同期，该公司归属上市公司股东的净利润为5.85亿元，较上年同期降落4.07%。若从单季度数据来看，该公司第二季度实现业务收入23.44亿元，同比增添43.57%；实现归母净利润2.95亿元，同比降落21.22%。 

　　对此，该公司在业绩快报中暗示，受疫情影响，部门地区的线下门店策划营业在二季度一度停滞，必然水平上也克制了加盟商的补货需求。 

　　周大生的焦点营业毛利率一连下滑，也是其利润不佳的缘故起因之一。连年来跟着该公司在黄金产物上的一连发力，素金细软成为其最首要的收入来历。2021年，周大生素金细软、镶嵌细软、其他细软实现营收别离为55.65亿元、22.29亿元、2.14亿元，占总收入的比重依次为60.79%、24.34%、2.34%。 

　　同期，该公司素金细软的业务本钱为49.76亿元，同比增幅284.04%，毛利率仅为10.59%，较上年同期镌汰12.07个百分点。因为素金细软的毛利率一向比不上镶嵌细软，因此周大生的整体毛利率随之呈现了明明降落。 

　　2022年上半年，周大生实现业务毛利11.3亿元，同比增添0.09%，总体与上年同期持平。但毛利率仅为22.17%，较上年同期的40.42%镌汰了18.25个百分点。目前年一季度，该公司毛利率已经降落至20.17%，为近几年来的最低值。 

　　另外，2022年以来黄金价值颠簸明明。假如金价呈现较大幅度涨跌，也会导致黄饰物品毛利率呈现较大颠簸，进而造成该公司整体毛利率呈现较大颠簸的风险。 

　　光大证券在研报中暗示，周大生业绩略低于预期，首要是因为公司线下业态受到必然疫情攻击，鉴于疫情受控历程仍有必然不确定性，同时行业龙头拓店不绝提速，导致业内竞争不绝加剧，下调对公司2022/2023/2024年归母净利润的猜测8%/10%/9%至13.54/15.60/17.66亿元。 

　　2022年上半年周大生首要管帐数据（元）

　　数据来历：公司通告 

　　依靠加盟营业 

　　周大生的贩卖渠道包罗自营和加盟。个中自营渠道包罗线上旗舰店及线下自营门店，而加盟渠道则只限于线下门店。制止本年3月末，周大生品牌终端门店数目4502家，个中加盟门店4264家，自营门店238家。可以看到，该公司约95%的门店都是加盟店，且其直营店数目在近三年保持着降落的趋势。 

　　各财年年报表现，2017年至2021年，周大生自营线下的营收别离为10亿元、11亿元、11亿元、7亿元、13亿元，别离占总营收的比例为27%、23%、20%、14%、14%；自营线上的营收别离为2.8亿元、3.5亿元、5亿元、10亿元、11.5亿元，占营收比别离为7%、7%、9%、19%、13%；加盟营业的营收则别离为24亿、32亿元、36亿元、32亿元、65亿元，占比依次为63%、67%、67%、63%、71%。 

　　从以上数据可以看出，周大生的自营线下营业近5年都处于营收停滞的状态，占比也在逐年缩减。同时，该公司的线下自营门店近几年也在不绝封锁，2019年至2021年，其线下自营门店的净增减量均为负数。 

　　其它，因为业务本钱不绝走高，周大生的加盟店扩张局限也有所放缓。其加盟门店的净增数目从2019年的660家降至2021年的324家，近三年该公司加盟店的关店数目累计达775家。 

　　据悉，周大生加盟营业的收入首要来自于向加盟商批发产物的收入、加盟打点处事费以及品牌行使费。2018年至2021年，周大生收取的品牌行使费逐年增进，别离为3.3亿元、4.02亿元、5.53亿元、6.94亿元，别离占其当期业务毛利总额的19.93%、20.54%、26.51%、27.76%。 

　　《投资时报》研究员留意到，该公司加盟店素金产物大部门来自指定供给商，再贴上“周大生”的品牌售卖，而周大生只认真审验、送到第三方机构检测以及品牌授权。 

　　正因云云，在贩卖打点方面，跟着加盟店和省级署理处事中心客户数目逐年上升，加盟模式下不绝增进的进货需求对周大生的相应手段和打点手段提出了更高的要求。 

　　本年年头，有斲丧者称，他在内地阛阓一周大生专柜花1.5万多元买到五条净重共28.42g的“金墩墩”手链，查询后却发明该产物并未经冬奥会授权，周大生不在奥组委特许企业和零售店之列。