歌尔声学遭砍单：果链们多元化在何方？
前有欧菲光，后有歌尔股份，身患依靠症的果链们可否破局。
胡楠/文
歌尔股份（002241.SZ）于2022年11月9日晚间宣布风险提醒通告，公司收到境外某大客户的关照，停息出产其一款智能声学整机产物，其他项目相助开展仍在正常举办中；该产物的停息估量对整年收入的影响金额不高出33亿元，详细业绩影响还在进一步评估中。
通告中并没有明晰声名停息相助的是何种产物，但“境外”两字已经表白了公司与苹果公司（AAPL.O）的相助或许率呈现了题目。受该动静影响，歌尔股份的股票在开盘后持续两日跌停。
即便没有这一突发变乱，受TWS耳机需求疲软以及Meta等智能硬件客户业绩下滑的影响，歌尔股份业绩也同样会呈现增添乏力的题目。
TWS盈利将尽
2018年，歌尔股份与苹果公司在声学零部件相助的基本长进一步深化相助，成为其TWS耳机整机产物的代工场，在渡过了成本投入期后，陪伴着产能的不绝开释，其业绩也水涨船高。
据Choice数据，2019-2021年，歌尔股份业务收入别离为351.48亿元、577.43亿元、782.21亿元，同比别离增添47.99%、64.29%、35.47%；归属母公司股东的净利润别离为12.81亿元、28.48亿元、42.75亿元，同比别离增添47.58%、122.41%、50.09%。
从收入布局来看，智能声学整机营业收入占上市公司各期业务收入的比重别离为42.17%、46.20%、38.73%，另据果真信息，公司智能声学整机营业中不只为苹果公司代工AirPods系列产物，还为华为、小米等企业出产安卓TWS耳机，仅凭智能声学整机营业的收入占比无法得出公司对付苹果公司依靠水平高的结论。
但必要指出的是，智能声学整机营业的发作在公司成为苹果公司的AirPods代工场后才产生，并且2019-2021年公司第一大客户所孝顺收入占当期业务收入的比重别离为40.65%、48.08%、42.49%，因此有来由以为歌尔股份的第一大客户就是苹果公司，且在浩瀚券商研报中也将其业绩增添的缘故起因归为苹果公司。
AirPods产物出货量不变正增添时，歌尔股份的业绩也会有所示意，而当其出货量增速降落时，公司的业绩肯定会增添乏力。
不幸的是，“黑天鹅变乱”照旧产生了，2022前三季度，歌尔股份实现收入741.53亿元，同比增添40.47%；归属母公司股东的净利润为38.40亿元，同比增添15.23%。
看似增添不错，但2020-2021年的前三季度，歌尔股份归属母公司股东的净利润增速为104.71%、65.28%，对比之下，公司2022年前三季度的业绩增速一连下滑。
并且，歌尔股份此前还估量2022年整年归属母公司股东的净利润约为40.61亿元至47.02亿元，同比增添-5%至10%。
通过测算，2022年第四序度，歌尔股份归属母公司股东的净利润约为2.21亿元至8.62亿元，明显低于2021年第四序度的9.42亿元。据此展望，AirPods的贩卖环境也许并不抱负。
而据Canalys数据，2022年第二季度，苹果TWS耳机出货量为1750万部，同比增添13%，AirPods TWS系列产物的现实出货量增速仅为2%，缘故起因在于苹果旗下的Bestsby Dre示意不俗，袒护了AirPods出货量放缓的题目。
国信证券研究所的数据也证明白这一点，2022年上半年，AirPods出货量为3459万部，同比增添2.60%。虽说AirPods第三季度贩卖数据还未披露，但团结歌尔股份对付整年业绩的预期，AirPods出货量增速放缓的题目在下半年仍旧没有改进。
作为代工场，业绩依靠单一大客户是行业广泛存在的题目，但假如是依靠单一大客户的某一款可能系列产物，其业绩就很轻易受需求端变革的影响。
歌尔向左，立讯向右
立讯慎密与歌尔股份同为AirPods的代工场，2022年立讯慎密估量实现归属母公司股东的净利润约为95.45亿元至98.99亿元，同比增添约为35%至40%。
同为AirPods的代工场，毕竟两家公司有什么差异，导致其业绩竟然能有云云大的差别？
从时刻线来看，立讯慎密于2017年下半年取得AirPods的代人为格，歌尔股份则是在2018年，并不存在过于明明的时刻差。
不外，从两家公司后续的一系列举措来看，歌尔股份的策划计策好像过于守旧，除了在VR装备规模成为Meta的焦点供给商之外，并没有与苹果公司进一步深化相助，对比之下，立讯慎密则通过拓展品类与苹果公司深度绑定。
从行业竞争的角度，iPhone组装营业传统玩家为鸿海、和硕、纬创。
据东方财产证券研报，在立讯慎密进入之前，鸿海为最高端iPhone ProMax机型的独家供给商、次高端Pro机型的一供以及其他机型的二供，和硕为次高端Pro机型的二供及其他低端机型的一供。
而在收购纬创后，立讯慎密成为了市场新的进入者，2021年从和硕手里抢过了次高端iPhone13 Pro机型的二供职位，份额占比约为40%。
同样是2021年，立讯慎密通过收购日铠电脑，完美在电脑及斲丧电子慎密布局件模组规模的机关，并切入苹果TopModule。
绝不浮夸的说，苹果公司各大产物品类，立讯慎密险些都有涉及，相对付歌尔股份，其业绩的生长性以及抗风险手段大大加强，即即是苹果公司想要与其脱钩，也很难在短期内找到所有品类的平替。
不外，立讯慎密依然没有改变被苹果公司压缩利润空间的宿命，2019-2021年，其斲丧电子营业毛利率别离为19.99%、17.85%、11.36%，果链上的其他企业也存在同样的题目。
多元化可否破局？
为了低落对苹果公司的依靠，果链们广泛回收的是多元化计谋，歌尔股份也不破例。
歌尔股份先后成为了Meta Olculus的焦点供给商，以及字节跳动旗下Pico的独家供给商，2019-2021年，公司智能硬件营业收入别离为85.14亿元、176.52亿元、328.09亿元，占当期业务收入的比重别离为24.22%、30.57%、41.94%。
从数据来看，智能硬件营业的增添使得歌尔股份对付苹果公司的依靠水平有所低落，但不幸的是，2022年第三季度，Meta持续第二个季度呈现业务收入以及业务利润负增添的环境。并且，Meta拟裁人1.10万人，占其员工的比重约为13%。
这绝非个案，美国其它一家元宇宙上市公司Roblox的2022年第三季度业务收入为5.18亿美元，同比增添1.64%；业务利润为-3亿美元，同比增添-287.38%。
元宇宙相干公司的日子并欠好过，假如短期内没有改进，Meta的“严冬”肯定会传导至上游供给商，再团结AirPods出货量增速降落的题目，可以说歌尔股份两大焦点营业均面对着不小的压力。
与歌尔股份差异的是，在多元化偏向上，长盈慎密、蓝思科技、立讯慎密等公司广泛选择了确定性较强的新能源以及汽车电子等规模。