顺鑫农业：“酒肉生意”变好？

　　收入企稳回升，白酒毛利率走出底部，假如拖累业绩的房地财富务乐成剥离，顺鑫农业有望挣脱利润黑洞轻松上阵。 

　　杨现华/文 

　　三季报宣布后不久，顺鑫农业（000860.SZ）就宣布了提价通告。白酒毛利率已经见底回升，焦点产物又顺遂提价，顺鑫农颐魅正走出低谷。 

　　从第三季度单季度看，顺鑫农业的收入再度正增添。公司收入首要依赖白酒，猪肉屠宰是重要增补，拖累利润的房地产打算剥离，公司的“酒肉买卖”开始好转。 

　　本来市场以为白酒新国标会对顺鑫农业的低端酒带来挑衅。从收入上看，2022年上半年白酒收入负增添，但更多是疫情等影响。白酒毛利率已经回升至40%以上，新国标并未影响公司的红利手段，跟着主打产物提价落地和疫情扰动削弱，顺鑫农业至暗时候已过。 

　　焦点产物提价 

　　11月12日，顺鑫农业宣布通告称，因为原辅料、运输本钱等涨价缘故起因，公司打算对42度500ML、52度500ML等5款牛栏山陈酿举办涨价，每箱上涨6元，2023年1月1日起执行，这是2020年年底以来顺鑫农业第五次提价了。 

　　与前屡次略有差异，此次提价指向其主打产物。2020年年底和2021年年头，顺鑫农业起首对三牛系列、光瓶和桶装产物及含佳构系列在内的盒装酒产物举办提价。2021年年底，顺鑫农业又对三款产物每瓶提价20元到50元不等。2022年一季度末，顺鑫农业开始全厦魅涨价，且已经涉及到公司的焦点产物了，此次调价则专门针对焦点产物。前述涨价都以500ML为基本，此次则包罗42度125ML和265ML，每箱也都要涨价6元，折算为500ML后涨价幅度明显放大。 

　　此次涨价的产物尤其是42度500ML等系列是顺鑫农业的焦点收入来历。按照半年报，2022年上半年，顺鑫农业首要白酒产物实现销量22.19万千升，个中42度500ML牛栏山陈酿酒的销量为18.78万千升，占比高达约85%。 

　　虽然这只是其几款首要白酒产物的贩卖环境。按照年报，2020年和2021年公司白酒销量为69.01万千升和65.55万千升，个中42度500ML牛栏山的销量为41.69万千升和39.53万千升，占比都高出了60%，重要性可见一斑。 

　　在市场低迷之下，顺鑫农业可以或许持续提价且为市场合接管，也发动公司毛利率走出低谷。白酒新国标并未对公司的红利手段带来明明攻击，涨价对冲了倒霉影响。 

　　2022年前三季度，顺鑫农业的毛利率为30.82%，要高于2021年同期的26.86%和2021年整年的27.91%，也要好于2020年三季度末的27.93%和2020年整年的28.36%。也就是说，顺鑫农业的整体毛利率已经回升至三年来的最好程度。 

　　顺鑫农业70%阁下的收入来历于白酒。因此，通过阐大白酒的毛利率就可以知晓公司整体毛利率的走势。顺鑫农业三季报没有披露各板块毛利率环境，按照半年报，2022年上半年公司30.96%的整体毛利率已经是三年来的高位了。 

　　2022年上半年，顺鑫农业白酒板块的毛利率是40.96%，三年来毛利率初次回到四成以上，要明明高于2021年上半年的35.62%。 

　　白酒营业是顺鑫农业最焦点的红利源泉，公司毛利绝大大都源于白酒，但顺鑫农业白酒营业的毛利率在逐年降落。2016年顺鑫农业白酒营业毛利率为62.59%，到达了公司白酒营业毛利率的岑岭；随后的2018年跌破五成，2020年继承下探跌破40%。在2021年进一步下探后，公司白酒营业毛利率已经跌去约25个百分点。 

　　毛利率降落，收入却在不绝增添。2016年，顺鑫农业白酒收入打破50亿元，2019年打破百亿，增添约一倍，即通过低价实现销量的增上进而发动收入增添。2016年，顺鑫农业白酒每千升收入1.56万元，疫情前的2019年降落至1.43万元。 

　　不外，在疫情突发后，顺鑫农业白酒收入增添根基停滞。2020年和2021年，公司白酒收入为101.85亿元和102.25亿元，2019年为102.89亿元，即收入有些许降落。2022年上半年顺鑫农业白酒收入49.1亿元，同比降幅靠近25%，降幅十理解显。 

　　前期通过低价可以或许敦促收入的快速增添，疫情突发后这样的结果已经消散了。通过提价和推出新品等，顺鑫农业在慢慢进步产物售价，2020-2021年公司白酒每千升收入为1.48万元和1.56万元，已经回到2016年程度。 

　　因为疫情后原原料涨价和运输费从“贩卖用度”调解至“业务本钱”等影响，白酒产物收入涨幅不到10%，无法包围本钱的增添，毛利率照旧难以止住降落趋势。 

　　跟着2022年年中顺鑫农业对全系产物涨价和原原料等上涨对本钱的影响趋缓，2022年公司毛利率终于止跌回升。除了毛利率企稳外，公司的收入在逐渐好转。 

　　如前所述，2022年上半年，顺鑫农业白酒收入降落了约25%，公司整体收入降落了近30%。到了三季度末公司整体收入降幅收窄至20%出面，降幅明明收窄。第三季度公司收入已经实现正增添，这声名作为公司两大收入来历，生猪价值止跌回升敦促屠宰收入回稳和白酒收入跌幅收窄，顺鑫农业第三季度收入止跌。 

　　白酒新国标对公司的影响或者正在消逝。凭证新国标，因为牛栏山陈酿行使了香精，产物被剔除“白酒”范畴，只能以配制酒、调香酒相当，这或者可以表明为何顺鑫农业大量购置制品酒。 

　　2021年，顺鑫农业计谋采购制品酒8.61亿元，2022年上半年采购额猛增至11.25亿元，2020年采购中并无此项内容。短期内增进质料采购以顺应新国标，且此种采购今朝并没有低落白酒毛利率。 

　　聚焦主业 私募抄底 

　　一向以来，顺鑫农业为市场合诟病的一点即主业繁杂，除了白酒和生猪屠宰营业外，公司还涉及多个规模，诸如房地产、批发市场、构筑等。跟着聚焦“酒肉买卖”，顺鑫农业逐渐剥离非主业。 

　　今朝顺鑫农业非主业首要剩下房地财富务，即子公司北京顺鑫佳宇房地产开拓有限公司（下称“顺鑫佳宇”）。现实上，在2021年年底，顺鑫农业就已经通告公布剥离顺鑫佳宇，只是时刻已往快要一年，仍未有最终功效通告。 

　　房地财富务始终是顺鑫农业的一块“心病”，顺鑫佳宇险些一向都是公司的利润黑洞，2017年以来其吃亏都高出了2亿元，2019-2021年别离吃亏了3.39亿元、5.34亿元和3.81亿元。2022年上半年吃亏有所收窄，但也有7875万元。 

　　在白酒景气周期时，顺鑫农业白酒收入节节攀升，红利局限不绝扩大，固然房地财富务始终吃亏，但并没有对公司红利造成实质性影响。疫情后就截然差异了，一方面白酒收入难以增添乃至降落，毛利率又明明下滑，白酒的红利局限很难继承保持增添；另一方面疫情影响下公司房地财富务的吃亏明显扩大。