明峰医疗撤回科创板IPO申请 核心产品毛利率远低于同业水平

　　国产医疗影像装备赛道暗流涌动。本年以来，联影医疗、深圳安科、明峰医疗、东软医疗等多家海内医疗影像巨头延续推进IPO。个中，深圳安科、明峰医疗的上市申请6月先后在创业板、科创板获受理；国产医学影像龙头联影医疗8月乐成上市，成为“高端医学影像第一股”；作为国产医疗影像规模的“老兵”，东软医疗9月1日第三次向港交所递交上市申请……

　　在此轮上市竞赛中，2021年CT产物在国产厂家中排名第三（按新增台数口径）的明峰医疗日前撤回了科创板IPO申请。《经济参考报》记者克日致电明峰医疗证券事宜部相识其撤回缘故起因及后续打算，该公司相干事恋职员暗示：“撤回的详细缘故起因率领没有向我交接，将来打算暂且还没有明晰。”从公司披露的首轮问询来看，在此前的IPO考核进程中，禁锢重点存眷了该公司焦点产物市场空间及职位、毛利率、关联买卖营业等题目。

　　基本型CT产物占主导

　　高端产物收入占比小

　　明峰医疗体系股份有限公司（下称“明峰医疗”）创立于2011年4月，颠末十多年的成长，公司已成为海内为数不多的可以或许出产高端CT和PET/CT的医疗东西企业之一，也是乐成研发256排超高端CT的少数海内企业之一。

　　不外，尽量明峰医疗在招股书中多次标榜“今朝已拥有CT、PET/CT、MRI、US、DR等多款医疗影像产物，形成了富厚的矩阵式医学影像产物系统”，仍难掩公司收入高度齐集于基本型CT产物、高端产物收入占较量小的景况。

　　按照招股书披露，2019年至2021年（下称“陈诉期”），公司基本型CT产物收入占比别离为48.11%、72.68%、66.22%，中高端CT产物收入占比别离为10.78%、15.48%、24.81%；CT产物之外，PET/CT产物2019年、2020年占比仅为9.38%、1.64%，2021年未实现贩卖收入；另外，公司其他产物及处事（以医疗东西商业为主）收入占较量高，陈诉期内别离达29.52%、7.47%、5.68%；针对MRI、US、DR等产物的收入，明峰医疗在招股书中仅称“尚未形成必然贩卖局限”，并未披露详细贩卖数额。

　　据悉，明峰医疗CT产物线首要包罗8排、16排、24排、48排、64排、256排、车载CT系列、方舟CT系列等，今朝64排以下CT国产化率已经高出50%，64排及以上CT国产化率不到10%，二者市场存在较大差别；值得一提的是，明峰医疗在招股书中将48排至64排CT分别为中高端机型，而这一分别尺度也颇受争议，在首轮问询中，上交所就向公司抛出“基本型和中高端型产物的分别依据，将48排至64排CT分别为中高端机型是否切合行业老例”等题目。

　　明峰医疗回覆称，公司的48排和62排CT产物是在国度打消对64排以下CT设置证要求的配景下研发推出的，因为公司48排、62排与64排CT的探测器宽度均为40mm，公司最初将48排及以上的CT作为中高端产物。思量到48排CT的层数低于偕行业公司中高端CT产物的认定尺度，公司从头调解CT产物的分类，将探测器排数大于60排的CT作为中高端产物。

　　值得留意的是，《经济参考报》记者依据明峰医疗从头调解后的CT产物分类尺度测算，陈诉期内，公司中高端CT产物收入占比将别离缩水至9.19%、13.04%、21.61%。

　　与此同时，明峰医疗还在上交所的要求下，区分64排以下、64排及以上产物具体披露了公司在各细分市场的竞争职位。据公司披露，2021年公司在海内CT市场的市场占据率为4.3%，个中64排以下CT的市场占据率为5.3%，64排及以上CT的市场占据率为2.8%，均位列市场第六位、国产物牌第三位。

　　不只中高端CT产物收入占比与市占率相对较低，明峰医疗在超高端CT这一赛道上亦仍未实现贩卖。据悉，制止2022年6月30日，明峰医疗256排超高端CT产物仍处于上市推广期，陈诉期内未实现贩卖。按照灼识咨询的数据统计，2021年海内256排CT的新装机量为348台，个中实现贩卖的首要CT厂家为GE医疗、西门子医疗、联影医疗、飞利浦医疗、东芝医疗，按贩卖数目统计对应的市占率别离为35.1%、32.8%、10.3%、8.3%、8.3%，合计市占率高出94%。

　　估量2024年方可扭亏为盈

　　受益于公司新款产物和技能创新慢慢获得市场承认，陈诉期内，明峰医疗营收别离为2.11亿元、3.00亿元、3.52亿元。尽量近三年营收复合增速达28.96%，但明峰医疗尚处于吃亏阶段，陈诉期内公司归母净利润别离为-2.13亿元、-2.31亿元、-2.07亿元，累计吃亏达6.51亿元。

　　《经济参考报》记者留意到，毛利率较低是导致明峰医疗一连吃亏的重要缘故起因。招股书表现，陈诉期内，明峰医疗综合毛利率别离为18.16%、19.94%、21.15%；与此同时，公司在招股书中将万东医疗、东软医疗等五家公司列为偕行业可比公司。陈诉期内，可比公司毛利率大抵在36.69%至67.38%之间，均匀毛利率别离为53.09%、53.42%、55.00%。据此可见，明峰医疗毛利率远低于同业程度。

　　这也激发了禁锢的重点存眷，在首轮问询中，上交所要求公司“选取CT产物举办偕行业可比公司毛利率较量，说明差别缘故起因；进一步团结CT产物焦点技能的详细浮现，声名毛利率较低的缘故起因，将来是否会一连，对公司红利手段的影响”，以及“团结公司产物订价、毛利率、时代用度率程度，声名公司到达盈亏均衡状态时首要策划财政指标必要到达的水准”。

　　按照明峰医疗回覆，受公司产物处于投入市场的起步推广阶段、公司与偕行业可比公司产物布局存在差别影响，与偕行业可比公司对比，公司CT产物毛利率较低，陈诉期内别离为12.95%、20.26%、18.40%。《经济参考报》记者留意到，明峰医疗回覆罗列的三家可比公司陈诉期内CT产物毛利率在28.14%至51.00%之间，可见明峰医疗CT产物毛利率同样远低于偕行业可比公司程度。

　　与此同时，从焦点技能角度，明峰医疗还说明称：“公司把握核CT、PET/CT及其探测器等相干的体系计划和工艺技能，焦点技能详细表此刻自主计划开拓的探测器技能、整机体系和探测器子体系、图像重建算法和软件等方面，产物可以实现与入口产物同样的机能指标和图像质量。但CT产物涉及定制化开拓和出产的内容较多，部门焦点零部件仍依靠入口，自主出产或海内采购的零部件比例较低，导致公司产物本钱较高。同时，多款新产物在陈诉期处于市场推广阶段，尚未实现局限效应，公司以低价计策抢占市场份额，导致公司整体毛利率较低。”

　　另外，按照明峰医疗估量的盈亏均衡点的贩卖环境，假设公司产物综合毛利率晋升到35%，变换本钱率将降落到64%阁下，贩卖额6.29亿元；凭证前述盈亏均衡点，估量公司将在2024年实现基本型CT销量240台，中高端CT销量72台，PET/CT销量13台，实现扭亏为盈。

　　关联买卖营业倍受存眷