亨迪药业：布洛芬巨头估值膨胀 “股神”刘益谦浮盈20倍

　　亨迪药业被刘益谦收购时估值仅3.96亿元，今朝市值已膨胀至近90亿元。

　　薛宇/文

　　近一个多月以来，亨迪药业（301211.SZ）股价持续大幅上涨，从低点15.95元最高涨至56.25元，最大涨幅253%，股价大涨与公司首要产物布洛芬质料药有关，除新华制药外，亨迪药业为中国另一大布洛芬质料药出产厂商。

　　值得存眷的是，刘益谦此前从天茂团体收购亨迪药业时，其业绩已有大幅上涨，估值却回收资产基本法（本钱法），公道性有待商讨。低价购入，加上亨迪药业恰在业绩暴增之际上市，刘益谦家属对亨迪药业的投资已膨胀超20倍。克日因为布洛芬炒作，亨迪药业市值最高到达135亿元，对比2019年收购时的估值3.96亿元上涨了33倍。

　　业绩暴增之际乐成上市

　　亨迪药业主营营业为化学质料药及制剂产物，质料药产物首要为非甾体抗炎类质料药布洛芬和右旋布洛芬，心血管类质料药托拉塞米和米力农，抗肿瘤类质料药醋酸阿比特龙、磷酸氟达拉滨和盐酸格拉司琼；制剂产物包罗心血管类制剂托拉塞米片和非甾体抗炎类制剂布洛芬颗粒等。

　　2018-2021年及2022年前三季度，亨迪药业实现业务收入5.17亿元、6.60亿元、5.93亿元、5.41亿元、3.46亿元，同比别离增添41.14%、27.63%、-10.17%、-8.82%、-17.37%；实现净利润4774万元、1亿元、1.68亿元、1.22亿元、7855万元，同比别离增添3.65倍、1.1倍、67.59%、-27.62%、-20.94%。

　　亨迪药业约70%的收入均来自于布洛芬质料药，据招股书，2018-2020年及2021年1-6月布洛芬质料药收入别离为3.50亿元、4.80亿元、4.51亿元、2.08亿元，占主营营业收入的比例别离为67.76%、72.90%、76.09%、75.18%。

　　亨迪药业是布洛芬质料药环球首要厂商之一，首要竞争敌手包罗新华制药、美国圣莱科特国际团体、德国巴斯夫、印度SOLARA、印度IOL。在海内，亨迪药业产销局限低于新华制药，数据表现，2019年度中国布洛芬出口数目方面，新华制药及其子公司占67.20%，公司占32.80%；海内贩卖数目方面，新华制药占62.66%，公司占37.34%。

　　现实上，2018-2019年亨迪药业收入增添较快，首要是布洛芬质料药的贩卖收入快速增添。因为国际布洛芬质料药供给商巴斯夫于2018年开始呈现间歇性停产，市场供应镌汰，加上环保身分及原原料本钱上涨，布洛芬质料药的市场价值一连上涨，中国布洛芬质料药出口市场价值2017年年头为6.92万元/吨，巴斯夫停产后进一步从2018年6月的11.23万元/吨上涨至2019年年头的高点15.57万元/吨。亨迪药业布洛芬质料药价值变革趋势则与全市场均匀价值根基同等：2018-2019年，公司布洛芬质料药单价别离为10.39万元/吨、13.42万元/吨。

　　响应地，亨迪药业毛利率也有明明的增添，2018-2019年，公司综合毛利率别离为42.83%、51.63%，同比增添15.34个、8.8个百分点，公司净利润也同比大幅增添3.65倍、1.1倍。

　　2019年下半年起，巴斯夫开始复产。2019年5月开始，布洛芬质料药市场价值开始慢慢回落，从15.57万元/吨降落至2020年3月的10.35万元/吨，2021年进一步降落。2020年及2021年1-6月，亨迪药业布洛芬质料药单价别离为12.08万元/吨、9.73万元/吨，公司综合毛利率降至49.65%、37.11%，净利润别离变革67.59%、-26.13%。2022年前三季度，亨迪药业业务收入和净利润进一步降落，同比变革-17.37%、-20.94%。

　　其它，亨迪药业的业绩中不乏关联方的孝顺。印度格莱曾为亨迪药业合营企业格莱药业的相助方。2018-2020年，印度格莱均为亨迪药业第一大客户，各期贩卖收入别离为1.07亿元、1.67亿元、1.19亿元，占当期业务收入的比重为20.73%、25.29%、20.11%。

　　2021年12月，亨迪药颐魅正式登岸创业板，恰亏得业绩最好的时辰乐成上市。要知道，2017年，亨迪药业净利润仅1027万元，2020年却到达1.68亿元，增添异常敏捷。可是，亨迪药业的高增添显然与布洛芬质料药市场价值上涨亲近相干，若非巴斯夫停产，公司生怕无法有云云幅度的增添。

　　更为重要的是，亨迪药业于业绩发作之际上市可以得到更高估值，公司实控人刘益谦及其支属、公司员工的投资代价则因此膨胀数十倍。

　　造富神话

　　亨迪药业现实节制工钱刘益谦，IPO前其通过上海勇达圣商务咨询有限公司（下称“勇达圣”）节制公司51%股权；其同等行感工钱刘妍超、刘雯超、刘天超和刘思超，个中刘天超为刘益谦之子，刘妍超、刘雯超和刘思超均为刘益谦之女。刘益谦及其同等行感人直接或间接合计持有公司85%股权。另外，公司员工持股平台荆门市宁康企业打点中心（有限合资）、荆门市倍康企业打点中心（有限合资）别离持有公司7.5%、2.5%股权，雷小艳持有公司5%股权。除勇达圣以外，亨迪药业其他股东所持有合计49%股权均为从勇达圣处购置而来。

　　亨迪药业为湖北百科亨迪药业有限公司（下称“百科亨迪”）整体改观设立的股份有限公司。相干信息表现，百科亨迪于1995年12月由天茂团体的前身湖北中天团体公司和新加坡金狮生物技能有限公司配合出资设立，二者别离持有百科亨迪45%、55%的股权。2000年，新加坡金狮生物技能有限公司转让30%股权给湖北中天团体公司，后者因此实现对百科亨迪的节制。从此百科亨迪又历经多次股权转让，2012年6月，百科亨迪成为天茂团体的全资子公司。

　　天茂团体也是由刘益谦节制的上市公司。2019年7月，天茂团体将持有的百科亨迪100%股权、荆门天茂化工有限公司（下称“天茂化工”）100%股权转让给勇达圣。本次买卖营业以百科亨迪和天茂化工账面净资产评估值5.5亿元（制止2018年12月31日）为依据，协商作价5.7亿元。个中，百科亨迪回收资产基本法（本钱法）的评估功效为3.96亿元，增值率73.16%，增值首要系恒久股权投资和土地增值影响。

　　从此亨迪药业即开始操持IPO事项。2020年10月亨迪药业递交申报原料之前，勇达圣将持有的亨迪药业合计49%股权转让给实控人刘益谦的四个后世及员工持股平台等相干方，转让价值为每一元注册成本3.36元，对应亨迪药业100%股权的估值为6.04亿元（2020年5月22日）。

　　据招股书，制止2020年5月31日，亨迪药业的净资产为6.01亿元，净资产评估值为7.43亿元。比拟可知，亨迪药业上述股权转让价值根基等同于净资产账面值。

　　对比2006年估值2.36亿元，亨迪药业2019年估值3.96亿元，十几年时刻仅增进1.6亿元。2017年公司净利润仅1027万元，这或者表白，亨迪药业在这时代业绩并不抱负。