固高科技：业绩波动大不容小觑 经销毛利率高合理性存疑

　　陈诉期内一连增添的策划业绩，在2022年上半年呈现逆转，在斲丧电子需求一连萎靡的环境下，业绩与3C电子行业终端亲近相干的固高科技，其将来策划业绩走势将面对较大的不确定性。行为节制整机类产物经销毛利率比直销超出十个百分点以上，其公道性仍待有更令人佩服的表明。

　　刘楠/文

　　行为节制体系是智能制造设备的大脑、家产节制的焦点，在智能制造行业大力大举推进的配景下，中国行为节制行业市场局限一连增添。作为一个专注于行为节制及智能制造焦点技能研发的高新技能企业，固高科技股份有限公司（下称“固高科技”）凭风借力，得以快速成长。

　　2021年12月15日，固高科技向厚交所递交首发申请。2022年8月17日，固高科技首发申请获创业板上市委考核通过。但之后，固高科技的IPO历程好像摁下了停息键，自创业板上市委集会会议考核通事后，时刻已清静已往近四个月了，但固高科技的注册申请仍迟迟未见提交。

　　业绩颠簸大

　　2019-2021年（下称“陈诉期”），固高科技实现业务收入2.48亿元、2.83亿元和3.38亿元，同比别离增添-17.27%、14.33%和19.33%，实现扣非归母净利润4233.87万元、4787.66万元和5741.33万元，同比别离增添-36.51%、13.08%和19.92%。

　　关于2019年策划业绩的下滑，固高科技暗示，公司业务收入程度与下流设备制造业的成长直接相干。2019年业务收入同比降落17.27%，首要是由于国际政经情形变革及海内宏观经济放缓导致2019年3C等电子制造行业牢靠资产投资增速呈现明明降落所致。

　　从数据上来看，颠末2020年及2021年持续两年的业绩增添，固高科技2021年业务收入已比2018年超出约3800万元，但2021年的扣非归母净利润仍比2018年低近1000万元。显然，颠末两年的持续增添，到2021年，固高科技策划业绩仍尚未完全规复到2018年的程度。

　　进入2022年，固高科技策划业绩的一连增添模式再次产生变革。2022年上半年，固高科技实现业务收入1.83亿元，仅同比增进0.84%，实现扣非归母净利润2462.31万元，同比下滑36.19%，综合毛利率54.62%，比2021年上半年降落3.23个百分点。

　　在2022年前三季度，这种下滑趋势也好像仍没有获得有用逆转。据招股书披露，经起源测算，2022年前三季度，固高科技估量实现业务收入2.55亿元至2.81亿元，同比变换-5%至5%，估量实现扣非归母净利润3401.4万元至4005.96万元，同比下滑36.3%至24.98%。

　　从产物布局来看，固高科技已形成行为节制焦点部件类、体系类及整机设备类产物系统。个中行为节制器、伺服驱动器等行为节制焦点部件类产物是公司的营业根本。陈诉期内，公司行为节制焦点部件类产物贩卖收入别离为1.7亿元、2.14亿元和2.5亿元，占主营营业收入比例别离为70.4%、77.05%和75.42%，收入局限一连增进，收入占比总体上行。

　　行为节制体系类（垂直行业专用节制体系）和行为节制整机类产物系固高科技聚焦家产现场应用、驻足办理特定财富痛点而实验的垂直整合计谋，是焦点部件类的天然延长，也是公司将来的重点机关营业。陈诉期内，公司行为节制体系类产物贩卖收入别离为3196.15万元、4467.66万元和4919.76万元，行为节制整机类产物贩卖收入别离为3144.68万元、1201.48万元和3008万元，二者合计占主营营业收入比例别离为26.19%、20.42%和23.84%。鉴于这两类产物尚处于营业开辟阶段，尤其是行为节制整机类产物，其营收局限及占比泛起必然颠簸。

　　2022年上半年，固高科技行为节制体系类产物和行为节制整机类产物的贩卖收入别离为3507.37万元和997.72万元，别离同比增添42.87%和38.52%，二者合计占主营营业收入的比例上升为25.28%。而作为公司营业根本的行为节制焦点部件实现贩卖收入1.26亿元，同比下滑14.02%，占主营营业收入比例也降落为70.58%。

　　尽量公司行为节制体系类产物和行为节制整机类产物的贩卖收入在2022年上半年都保持了较高的同比增速，但鉴于这两类产物的主营营业收入占较量低，而主营营业收入占较量高的行为节制焦点部件类产物贩卖收入呈现了高出10%的同比下滑，从而令公司主营营业收入呈现了小幅的下滑。

　　从应用规模来看，陈诉期内，固高科技下流设备制造厂商客户首要齐集在3C自动化与检测设备、高等数控机床、半导体设备、激光慎密加工设备和家产呆板人五大规模，个中3C自动化与检测设备客户孝顺的收入别离为0.73亿元、1.1亿元和1.16亿元，占主营营业收入比例别离为30.11%、39.74%和34.8%。其他四大应用规模客户孝顺的收入别离为0.99亿元、1.11亿元和1.39亿元，占主营营业收入比例别离为41.03%、39.9%和41.74%。

　　与3C电子制造相干的智能制造设备是固高科技下流最大应用规模。并且，公司其他应用规模设备制造商，其终端制造用途也较多归集到3C电子财富，如半导体设备出产的芯片较多用于3C产物、家产呆板人广泛用于电子产物加工制造等。因此，固高科技整体策划业绩与3C电子行业终端牢靠资产投资增速也存在较强的关联性。

　　2022年以来，因新冠疫情和和俄乌斗嘴的影响，3C电子制造终端需求呈现广泛性的下滑。按照IDC数据，2022年上半年，中国智妙手机出货量约1.4亿台，同比降落14.4%。在此配景下，2022年上半年，固高科技上述五大应用规模的贩卖收入，除高等数控机床应用规模收入同比增添33.94%外，3C自动化与检测设备、半导体设备、激光慎密加工设备和家产呆板人等应用规模的贩卖收入同比别离下滑9.78%、18.74%、42.56%和17.44%。

　　除收入局限的下滑外，固高科技的毛利率自2021年以来也已呈现持续下滑。2021年及2022年上半年，公司综合毛利率别离降落1.3%和1.14%，主营营业毛利率别离降落1.53%和0.6%。个中，收入占比超七成的行为节制焦点部件类产物毛利率，在2019-2021年及2022年上半年，一向处于下滑中，下滑幅度别离为2.38%、0.13%、1.93%和2.82%。

　　值得存眷的是，据中国信通院数据表现，2022年前三季度，中国智妙手机出货量为1.96亿部，同比降落21.1%。同时，按照IDC估量，2023年中国手机出货量同比降落0.9%。

　　在斲丧电子需求一连萎靡的环境下，业绩与3C电子行业终端亲近相干的固高科技，其将来策划业绩走势将面对较大的不确定性。

　　行为节制整机类产物经销毛利率高于直销毛利率

　　固高科技的行为节制整机类产物首要包罗解说培训装备及特种设备，个中以力位节制设备为代表的特种设备是公司将来垂直整合的成长重点。陈诉期内，公司行为节制整机类产物的贩卖模式为直销和经销并存，个中，经销收入别离为525.51万元、642.49万元和1875.52万元，占行为节制整机类产物贩卖收入的比例别离为16.71%、53.78%、62.35%，经销收入局限和占比都不变增进。

　　2022年上半年，公司行为节制整机类产物的经销收入为472.83万元，占行为节制整机类产物贩卖收入的比例下滑为47.39%，但仍靠近半数。

　　因此，公司行为节制整机类产物的贩卖中，经销正在成为其首要的贩卖模式。

　　一样平常而言，相对付经销，直销因镌汰了中间环节，其毛利率应高于经销毛利率。但固高科技行为节制整机类产物的经销毛利率却远高于直销毛利率。