开塞露贡献半数收入市占率逐年降低，小方制药实控人一家四口分走全部净利润

　　在12月9日收到证监会下发的反馈意见后，克日小方制药更新了招股书，此次公司在国信证券的保荐下拟申请上交所主板上市。

　　过半收入来自开塞露

　　据相识，小方制药的主营营业为外用药的研发、出产和贩卖，公司产物首要分为消化类、五官类和皮肤类等外用药产物，今朝公司首要拥有“信龙”商标。

　　小方制药的产物包罗开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、碘甘油等，连年公司均有高出9成的收入来自消化类和皮肤类药品。

　　个中，又以开塞露和炉甘石洗剂等产物为小方制药最首要的收入利润来历，在2019年至2021年以及2022年1-6月的陈诉期内，公司别离有67.47%、68.12%、67.72%和70.22%的收入来自上述品种，其孝顺的毛利占比约为65.82%、70.71%、68.61%和67.76%。

　　因收入对少数产物的高度依靠，小方制药自己利润空间就极易收到影响，陈诉期内公司综合毛利率别离为65.09%、63.23%、63.31%和58.37%，整体有较大幅度的降落。

　　据小方制药表明，利润空间收窄的缘故起因之一就是原原料本钱的翻倍。甘油是公司开塞露产物的重要原原料，受疫情及环球大宗商品价值上涨等身分，陈诉期各期公司甘油均匀采购价值别离为6.24元/千克、5.74元/千克、8.36元/千克和13.39元/千克，2022年6月的均匀采购价值较2019年1月时增添率到达92.75%。

　　开塞露产物险些是小方制药的支柱产物，为公司公司高出半数的收入。陈诉期各期，小方制药的开塞露贩卖收入别离约为1.85亿元、1.97亿元、2.04亿元和1.32亿元，占各期总收入比重别离约为54.41%、54.57%、50.75%和52.8%。

　　但开塞露具有低价且门槛低的特征，整体市场竞争度高，在原原料价值上涨时小方制药对开塞露产物并没有什么提价空间。2019年公司O型和W型开塞露贩卖单价别离为0.71元/支、0.9元/支，而到2022年上半年是二者单价略微上升至0.76元/支、0.92元/支。

　　必要留意的是，单价上涨幅度较大的O型开塞露产物销量2019年约为2.24亿支，2021年销量仍未2.26亿支阁下，产物销量裹足不前。与此同时，W型开塞露销量由2019年的1412.34万支增进至3017.93万支。

　　其它据招股书表现，今朝小方制药如故是开塞露产物市占率第一的公司，不外公司的市占率从2019年的19.93%降落至2021年的16.06%，固然仍位居行业第一，但市场份额正在被一康制药、遂昌惠康等竞争敌手蚕食。

　　一家四口分走陈诉期所有净利润

　　整体上来看，在陈诉期各期，小方制药别离实现业务收入约为3.4亿元、3.61亿元、4.02亿元和2.5亿元，同期实现归母净利润别离约为1.42亿元、1.6亿元、1.26亿元和9159.1万元，在2021年公司净利润呈现负增添。

　　在IPO前夕，老黎民和新动能领航曾于2021年9月突击入股小方制药，二者以3200万元受让公司2%股份。同年，小方制药此次IPO保荐机构国信证券的关联方国信成本也以4000万元的价值取得公司2%股份。而由此确认的4000万元股份付出也影响公司2021年净利润不增反降。

　　同时，小方制药照旧典范的家属企业“伉俪店”。据天眼查APP表现，今朝相干运佳持有公司78.4%股份，为公司控股股东。方之光、鲁爱萍佳偶为公司现实节制人，二人之子方家辰及其夫妇罗晓旭为实控人的同等行感人。

　　个中，方之光通过香港运佳、盈龙创富合计间接持有公司73.92%股份，鲁爱萍通过香港运佳间接持有公司7.84%股份，二人合计持股比例为81.76%。

　　另外，方家辰通过盈龙创富间接持有小方制药1.44%股份，罗晓旭通过嘉兴必余和嘉兴有伽间接持有小方制药3.74%股份。最终一家四口配合节制小方制药，合计持有公司86.94%股份。

　　值得一提的是，一家四口除了儿媳罗晓旭是中国国籍外，方之光、鲁爱萍和方家辰均为加拿大国籍。个中方之光接受小方制药董事长、总司理，鲁爱萍、方家辰为公司董事，罗晓旭现任小方制药董事、副总司理、财政认真人、董事会秘书。

　　值得一提的是，2019年至2021年，小方制药向香港运佳举办现金分红别离约为2.26亿元、1.37亿元和1.6亿元，2022年向全体股东分配现金预计3600万元。

　　时代，小方制药累计分红金额到达约5.6亿元，而整个陈诉期公司所有净利润合计仅约5.2亿元，分红金额高出时代净利润总和。以响应持股比例来看，合计向香港运佳分派的约5.23亿元现金股利所有落入实控人佳偶口袋，2022年的现金分派也有约3130万元归入实控人家属。

　　而IPO上市时，小方制药打算召募资金约13.43亿元，制止2022年6月末时，公司所有资产总额约为4.76亿元，净资产更是只有2.87亿元。此次IPO的募资约莫是公司总资产的2.82倍，是净资产的4.68倍，个中有约1.5亿元拟将被投入增补活动资金。

　　另外，小方制药IPO募资最首要的投向为“外用药出产基地新建项目”，拟将投入资金约为6.6亿元，占总募资比重约为49%，首要用于扩大开塞露产物的产能。

　　从产能操作环境来看，公司只有包罗开塞露在内的溶液剂出产线（不含炉甘石洗剂）的产能操作率较为饱和，其他混悬液出产线、霜膏剂出产线则由于产物用于痱子、手足皲裂等顺应症的发病率存在必然的季候性，而产能操作率较低，2021年之前乃至不敷50%。

　　在这种产物相对单一且市场占据率逐渐上风低落的环境下，小方制药可否顺遂上市蓝鲸财经也将一连存眷。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）