大参林：募资规模膨胀，增长仍存考验
大参林连年业绩增添不佳，改观管帐预计或是为未来增利做筹备。
薛宇／文
克日，大参林（603233.SH）宣布30.25亿元定增打算，大部门用于新建连锁药店。连年来，公司业绩增添却远不及以往，主腹地域的收入增速明明下滑。巨额融资之下，公司重要股东却在一连减持。
大参林2021年四序度为吃亏，这也是公司上市以来初次单季度业绩吃亏。固然2022年公司利润有所增添，但这是在基数较低的环境下实现的。一方面业绩不佳；另一方面公司延迟了牢靠资产折旧年限，或是为了未来增利做筹备。
募资局限再膨胀
1月18日，大参林宣布定增预案，拟召募不高出30.25亿元，个中16.38亿元用于医药连锁门店建树项目。
上市以来，除IPO召募9.89亿元以外，大参林实验了两次再融资：2019年4月，公司果真刊行可转债召募10亿元;2020年10月，公司再次实验可转债刊行，召募资金14.05亿元。
制止2022年9月30日，大参林钱币资金为37.15亿元、买卖营业性金融资产5636万元，合计37.71亿元；公司有息欠债共计28.78亿元，包罗短期借钱6.18亿元、一年内到期的非活动欠债8.89亿元、恒久借钱9031万元、应付债券（可转债）12.81亿元。频仍融资的环境下，大参林资金仍较为求助。
不外，若可转债顺遂转股，公司资金压力会大大低落。其它，公司每年尚有可观的现金流入，2019-2021年及2022年前三季度，大参林期末应收单据及应收账款为3.56亿元、4.32亿元、7.39亿元、8.71亿元，应付单据及应付账款为32亿元、42.15亿元、47.38亿元、46.35亿元，公司对上游资金占用远高于下流对其资金的占用，因此每年策划净现金流入明明高于净利润，各期别离为17.08亿元、19.54亿元、15.55亿元、20.78亿元，而净利润别离为6.97亿元、10.83亿元、8.04亿元、9.25亿元。
本次定增投资打算中，大参林拟行使16.38亿元投资医药连锁门店建树项目，个中10.98亿元用于门店装修及装备购买，5.4亿元用于付出租金。
对付租金这种非成个性的支出，用召募资金来付出好像不太常见。更况且，大参林本次定增已筹备召募9亿元用于增补活动资金。
大参林2020年刊行可转债召募资金中4.06亿元用于医药零售门店建树项目，包罗3.44亿元的牢靠资产投资，以及6150万元的担保金。该项目所需租金1.23亿元、存货3.08亿元，均未行使召募资金。
偕行公司近几年新建连锁药店所行使的召募资金，大多也都投向了成个性支出部门。譬喻，益丰药房2020年刊行可转债召募15.81亿元，个中6.81亿元用于新建连锁药店项目，大部门用于牢靠资产投资，包罗工程投资4.88亿元、装备购买费1.18亿元；2022年益丰药房刊行可转债预案拟召募25.47亿元，个中12.85亿元用于新建连锁药店项目，所有效于工程建树用度，包罗工程投资11.02亿元、装备购买费1.83亿元。老黎民2022年定增召募17.40亿元，个中5.73亿元用于新建连锁药店项目，包罗工程投资5.1亿元、装备购买费6279万元。
公司固然频仍召募巨额资金，控股股东及其同等行感人却在不绝减持。通告表现，公司董事柯康保自2020年12月3日至2021年3月2日时代减持公司股份538万股，郧西智威减持151万股，减持比例为0.82%、0.23%，若以时代大参林均价86.76元计较，减持金额约5.98亿元。2021年6-7月，柯金龙减持900万股，邹朝珠减持680万股，减持比例为1.14%、0.86%，减持总金额别离为3.3亿元、3.09亿元。2021年11-12月，柯舟减持283万股，梁小玲减持282万股，王春婵减持663万股，减持比例为0.3581%、0.3572%、0.8392%，若以时代均价37.86元计较，减持金额约4.65亿元。也就是说，2021年以来，公司控股股东及其同等行感人累计减持金额到达17亿元。
业绩失速
固然大参林连年来通过并购、直接投资等方法不绝在各地扩张，但公司业绩增添却远不及以往，尤其是公司2021年度净利润有不小幅度的下滑。2021年，大参林业务收入为167.59亿元，同比增添14.92%；扣非净利润为7.18亿元，同比降落29.77%。
可是，偕行公司根基保持了业绩的正增添。譬喻，老黎民2021年营收为156.96亿元，净利润为6.69亿元，别离同比增添12.38%、7.75%；益丰药房2021年营收为153.26亿元，净利润为8.88亿元，同比增添16.6%、19.42%；同心用心堂2021年营收为145.87亿元，净利润为9.22亿元，同比增添15.26%、16.66%。
值得声名的是，大参林2021年四序度为吃亏，这也是公司上市以来初次单季度业绩吃亏。年报表现，公司2021年第四序度营收为44.04亿元，同比仍增添7.67%，但净利润为-2710万元，对比同年一季度的3.41亿元、二季度的3.05亿元、三季度的1.73亿元大幅镌汰；其它，2017-2020年的第四序度，公司净利润别离为1.08亿元、1.18亿元、1.46亿元、1.95亿元，2021年是公司四序度示意最差的一年。
偕行公司在同期利润均为正值。老黎民2021年四序度净利润为1.37亿元，益丰药房为1.92亿元，同心用心堂为1.58亿元。
2022年前三季度，大参林营收为148.18亿元，同比增进19.93%；净利润9.23亿元，同比增进12.82%。必要留意的是，公司2021年前三季度净利润已经有所下滑，对比2020年前三季度净利润8.67亿元，公司2022年前三季度净利润仅增进6.48%，年复合增速仅3.19%。
大参林的营收大部门来自于华南地域，固然公司近几年在其他地域的收入有了较大幅度的增添，但华南地域收入增速却有所下滑。
2019-2021年及2022年上半年，大参林华南地域营收别离为94.64亿元、119.78亿元、128.08亿元、69.24亿元，同比增添24.29%、26.57%、6.93%、10%。这是否意味着，大参林在华南地域的拓展已近极限？本次定增中，大参林仍打算在广东、广西投资开设新的医药连锁店，另外公司还不绝举办并购，将来该地域营收增添怎样尚有待调查。
增利诀窍
2022年8月29日，大参林宣布关于管帐预计改观的通告，拟延迟公司牢靠资产中衡宇构筑物和呆板装备类折旧年限。改观前，公司衡宇构筑物折旧年限为20-30年，折旧率为3.17%-4.75%；呆板装备为4-5年、19%-23.75%。改观后，公司衡宇构筑物的折旧年限为20-40年，折旧率为2.375%-4.75%；呆板装备为4-10年、9.5%-23.75%。
公司上述管帐预计改观将在必然水平上影响公司利润。2021年，大参林对牢靠资产计提的折旧为1.86亿元，个中对衡宇构筑物和呆板装备计提的折旧合计为6211万元。必要留意的是，近几年一连投资之下，公司在建工程金额快速增添，2019-2021年尾及2022年三季度末，公司牢靠资产账面代价为9.38亿元、11.16亿元、11.54亿元、11.07亿元，在建工程期末余额为1.82亿元、1.71亿元、7.66亿元、9.6亿元。