寒锐钴业50亿定增：频繁扩产难抵周期波动
上市后寒锐钴业不绝融资扩产并许以光亮远景，功效公司业绩跟着钴价上下大幅颠簸，预期终难兑现。
杨现华/文
在上次定增项目一期方才投产后，寒锐钴业（300618.SZ）又开始融资了，并且此次脱手就是创记载的50亿元。
上市以来，以钴原料为主业的寒锐钴业不绝融资不绝扩产，公司产能已经实现成倍扩张，但其产量并未同步增添，公司并不能通过销量的增添补充价值的下跌。
在钴价上涨时，寒锐钴业大量囤货，存货局限涨幅高出80%，但钴价在2021年下半年敏捷冲高后又在2022年年头快速回落，今朝几近腰斩，寒锐钴业存货仍然高位。与此同时，在大量账面现金没有几多利钱收入环境下，必要寒锐钴业包袱数万万利钱用度的短期借钱，这已经是汗青新高了。
融资不断歇
寒锐钴业定增预案表现，公司打算募资不高出50亿元用于6万吨镍高压浸出项目，这一投资总额到达93.29亿元的投资将在印尼设厂出产，以操作其富厚的镍矿资源。
按照方案，项目可年产氢氧化镍钴产物约15.8万吨/年（干基），按金属计为镍62198吨、钴5506吨，产物首要销往海内用于制备动力锂离子电池所用的三元原料前驱体。寒锐钴业估量项目达产后可孝顺年营收9.5亿美元，净利润2.4亿美元。
2021年是寒锐钴业红利最高的一年，其归属净利润换算后也不外1亿美元出面。若能到达公司的预期，从红利上看，这笔近百亿元的投资将再造两个寒锐钴业。并且与之比拟的是，2021年三元前驱体龙头中伟股份收入高出200亿元，净利润还不到10亿元，2022年净利润也不外初次高出15亿元，其三元前驱体和四氧化三钴合计贩卖量高出22万吨。
在半年多之前，寒锐钴业的竞争敌手华友钴业也曾大手笔定增177亿元，个中122亿元用于投资局限为159.63亿元、同在印尼的年产12万吨氢氧化镍钴项目。不计副产物，项目可年产氢氧化镍钴中间产物32.6万吨/年，折合镍金属量12.3万吨/年，钴金属量1.57万吨/年。
从产出来看，寒锐钴业在印尼的投资项目约是华友钴业的一半产能，投入却是其六成阁下，单吨投入本钱多出了约一亿元。
这不是寒锐钴业初次涉足三元前驱原料了。约莫两年半早年的2020年7月，寒锐钴业完成了19.01亿元的定增，募资所有效于1万吨金属量钴新原料和年产2.6万吨三元前驱体。今朝一期即首要出产硫酸钴、氯化钴及四氧化三钴产物等钴原料的项目已经投产，二期即三元前驱体项目还在建树中。
这并不是寒锐钴业仅有的两次融资。2018年年底，寒锐钴业刊行4.4亿元可转债设用于2万吨电积铜和5000吨电积钴项目。在此之前的2017年，寒锐钴业IPO募资3.74亿元用于钴粉和电积铜等建树项目；部门募资改观用途后，同样投入了2018年可转债融资时的募资项目。
不绝融资不绝扩产。算上本次融资，上市不外几年的寒锐钴业合计有望从市场上得到高出77亿元的真金白银了。每次融资时。寒锐钴业城市对市场许下光亮远景，但巨幅颠簸的业绩和闲置的产能声名环境并非一帆风顺。
产能闲置
寒锐钴业日前宣布的业绩预报表现，公司估量2022年归属于上市公司股东的净利润在2.3亿元-3亿元，同比降落54.76%-65.32%。对付业绩降落过半的缘故起因，寒锐钴业表明是需求低迷导致钴金属价值下跌，产物利润降落。
长江有色金属网数据表现，2021年整年钴价根基处于涨势中，2022年年代朔度冲高靠近60万元/吨；从2022年3月起，钴价掉头一起向下，今朝又跌回至30万元/吨四面。
从过往年份来看，在新能源汽车风起云涌的成长下，产物销量不振是寒锐钴业业绩大幅颠簸的缘故起因之一，2019-2021年寒锐钴业钴产物的贩卖量别离为7357吨、5969吨和8243吨，增幅不外10%出面，而新能源汽车的销量从2019年的120万辆出面增添至2021年的近300万辆，涨幅靠近1.5倍。
着实，不止是寒锐钴业，包罗华友钴业在内的其他几家上市偕行的销量也没有大幅增添，这并不稀疏。新能源汽车的发奉陪伴着的是磷酸铁锂电池需求量的几许式增添，磷酸铁锂不必要钴原料，三元锂电池中也是以高镍为成长偏向，低落钴的行使量。
按照高工锂电统计，2019年新能源汽车锂离子动力电池累计装机量约62.38GWh，个中磷酸铁锂装机量19.98Gwh，占比32.03%。
而按照中汽协日前宣布的数据，2022年海内动力电池累计装车量为294.6GWh。个中，三元电池累计装车量为110.4GWh，占总装车量37.5%；磷酸铁锂电池累计装车量为183.8GWh，占总装车量62.4%。
3年时刻，三元电池装机量增添了约1.6倍，不必要钴的磷酸铁锂电池增添了8倍有余。三元电池也从532向811过渡，前面数字的增进声名镍含量的递增，后头数字的镌汰则意味着钴锰可能钴铝等的用量下滑。
奋发的钴价使得动力电池厂家镌汰对其行使以低落本钱，但寒锐钴业等企业并未就此放弃扩产的刻意。不思量铜产能，上市前寒锐钴业钴粉和钴盐合计产能到达4300吨，IPO募资改观后投入3000吨金属量钴粉、2万吨电积铜和5000吨电积钴项目，后者也是2018年可转债的募投项目。
2020年，寒锐钴业又定增逾19亿元开建年产1万吨金属量钴和2.6万吨三元前驱体项目，今朝除2.6万吨三元前驱原料未落成外，别的产能早已延续投产。制止2022年上半年，寒锐钴业钴粉产能5000吨，氢氧化钴1万吨，合计1.5万吨。2023年年头，1万吨金属量钴也已投产，寒锐钴业钴产能来到2.5万吨/年。
2021年，寒锐钴业钴的出货量略超8000吨，纵然出货量增添至1万吨，也只不外占到公司今朝约40%的产能操作率。新能源汽车贩卖急剧膨胀的3年，首要公司钴销量都未有明明增添，在拥有本钱上风的磷酸铁锂挤压下，钴的日子并欠好过。
前后两次定增，寒锐钴业将方针又对准了三元前驱体上，以拉长财富链。第三方统计表现，2022年海内三元前驱体总产量为86.07万吨，同比增添38.7%，包罗华友钴业在内的前四家企业已经占有了57%的市场份额。华友钴业等头部企业也在起劲扩产，并未给其后者以喘气机遇。
扩产是为了带来更好的经济结果，生长型的企业为了不绝成长，必要一连增进投入，这无可厚非，但一家公司多年来始终无法孝顺自由现金流，这毕竟是生长必要照旧代价歼灭呢？ 2018-2021年，寒锐钴业策划勾当发生的现金流量净额合计约为7100万元，成本开支即购建牢靠资产、无形资产和其他恒久资产付出的现金合计为16.89亿元，高出企业策划勾当发生的净现金流近23倍，这意味着寒锐钴业的成长并没有带来自由现金流。上市公司基础没有为股东缔造真正的真金白银，这在必然水平上是一种代价歼灭。