商超传奇人物张文中的新挑战：新华百货、重庆百货受疫情影响营收低迷，频繁资本运作效果待检验

　　多点数智有限公司(Dmall Inc.)的实控人张文中是中国商超零售市场的传怪杰物，其开办或参股了物美超市、新华百货、重庆百货、多点等知名品牌。不外受制于疫情、竞争等身分，旗下的新华百货、重庆百货已往三年业绩有明显下滑，资产活动性、周转速率有所降落。

　　张文中还接受了重庆百货的董事长，其上任以来敦促实验了多轮成本运作，出格是近期打算接收归并大股东重庆商社团体，增发价较今朝的时价折价近三成。值得一提的是，重庆百货当初引入的另一家战投方客岁以来被湖南国资纾困，旗下的上市公司改观实控人，云云新变革也许给重庆百货和战投股东的资源整合、营业协同增进了不确定性。

　　新华百货现金加快耗损、周转率下滑

　　客岁净封锁1.2万平米门店

　　张文中在海内商超规模被赞为“中国沃尔玛之父”，所开办的物美超市是今朝商超行业的头部品牌，实控新华百货，且接受了重庆百货的董事长。多年来，其一向在放荡收购扩张，尤其是2020年斥资120亿元收购麦德龙中国的八成股权事项激发业内瞩目。

　　在张文中旗下的资产中，较早实现证券化的是新华百货，张文中节制的物美科技团体直接持股高出36%。和大都商超企业相同，新华百货近几年业绩低迷：2019年的营收到达76.7亿元之后受疫情、竞争加剧的影响，近三年营收始终彷徨在55亿~60亿元之间。2019年的归母净利润为1.6亿元，是2015年以来的最高值，从此三年，每年的归母净利润均不敷亿元。

　　新华百货是西北地域的主流超市品牌，受限于疫情、地区潜力等身分，公司连年加速了门店机关调解。据2022年报，公司客岁封锁了28家店肆，封锁的缘故起因根基都是“吃亏”。经《红周刊》统计，新华百货客岁封锁了3.2万平米的门店，新开33家店肆、对应面积约两万平米，净封锁1.2万平米的线下门店。

　　因策划的乏力，公司的账面现金也在加快耗损。2019~2020年，新华百货的钱币资金总额保持在8亿元上下，2022年报披露的钱币资金只有4.5亿元。与此同时，公司的应收账款从1.3亿元增添到1.7亿元，存货从7.3亿元到达9.1亿元。表此刻资产周转和偿债手段方面，就是流转速率有所下滑。

　　据iFinD，新华百货2019年的存货周转率为9.1，下滑到2022年的5.2，三年间，活动比率从0.63下滑到0.56，速动比率从0.28下滑到0.19。

　　重庆百货近两年超比例分红

　　现金快速流出

　　从体量、区位上风角度，重庆百货或者是张文中更垂青的一块资产。2020年上半年，物美团体通过子公司参股重庆商社团体、间接参股重庆百货，张还亲任上市公司董事长。重庆百货引入物美，被视为重庆国企“混改”的符号性案例。

　　不外，物美入股后恰逢疫情，重庆百货的业绩不免受到波及。2019年，公司营收到达了345亿元，是近几年的最佳示意，但到了2020年，则骤跌约四成。亏得通过风雅化运营、降本增效，公司2019年以来的净利润根基保持不变。

　　同属百货板块，重庆百货的活动性和偿债手段也有所下滑，活动比率从2019年底的1.1下滑到2022年三季度末的0.82，速动比率从0.61下滑到0.47。

　　值得留意的是，自重庆百货“混改”以来，成本运作频仍。好比公司客岁9月通告打算斥资5.5亿元收购大股东重庆商社团体旗下的商社汇巴南购物中心。通告表现，此举意在办理同业竞争题目，施展与百货业态的协同浸染，实现一体化运营。

　　从评估价来看，这笔买卖营业有必然的公道性，商社汇巴南购物中心的评估价为5.5亿元，较2021年底的账面评估代价有三成折价，上市公司看似有必然的安详边际，但究竟从营收和业绩方面看，商社汇巴南购物中心的营收和业绩自2019年以来是一起下滑的，个中营收由2019年的3360万元下滑到2021年尾的1797.96万元，净利润由909万元下滑到吃亏757万元。

　　更大的举措是客岁12月尾，重庆百货通告打算向重庆商社团体的5家股东增发股份、接收归并重庆商社团体，组成重大资产重组。如落实，重庆商社团体和其持有的上市公司股份将被注销，物美津融等5家股东将直接成为上市公司股东。通告表现，归并有利于缩减打点层级、镌汰关联买卖营业、晋升门店策划服从。

　　频仍收购股东资产

　　增发折价近三成

　　对付接收归并一事，买卖营业所表达了高度存眷，在《问询函》中提出8大题目，要求上市公司就接收归并后的整合方案、物美方面将来的增持打算等事项作出详答，出格对19.49元的增发价是否侵害了小股东好处一事表达了存眷。

　　客观上，此次接收归并的机缘选择颇为奇妙，客岁11月恰逢股市低点，基于此，预案中的增发价为19.49元/股，厥后重庆百货股价呈现反弹,出格是近期一连走强，增发价较最新股价折价约27%。

　　同样沾恩于股价上涨的尚有公司部门员工。重庆百货客岁9月实验了一轮员工持股鼓励打算，共计向50多位高管和主干授予463万股，其时确定的员工持股解锁前提是“2022~2024年各年度净利润增添率的合计数不低于30%”。但本年1月，公司通告受疫情的不行抗力身分影响，抉择修改员工持股鼓励的触发前提，不再查核2022~2024年的净利润合计增速方针，转而别离查核2023、2024两年的净利润率增速。

　　换言之，只要2023年、2024年的业绩方针达标，员工持股就会被解锁，而不必要2022~2024年持续三年的业绩达标。重庆百货客岁授予员工的持股价值为10.8元/股，只相等于今朝股价的约莫40%。下调业绩对赌方针后，员工持股有更大的但愿满意股权鼓励打算的业绩尺度，把丰盛浮盈落袋。

　　除了物美，步步高团体也是参加重庆百货“混改”的战投股东之一。重庆百货2020年斥资6.6亿元、收购了步步高团体在重庆的两个子公司。但这两个公司2019年已经资不抵债、且利润吃亏。因此，这笔买卖营业其时被质疑有好处运送的也许。

　　重庆百货、步步高团体当初对两边在整合供给链资源、营业协同方面寄予厚望。但2022年下半年以来，步步高团体被湖南国资纾困，旗下的商超主业上市公司实控人改观为湘潭国资委。股权布局的伟大化，也许给两边相助带来一些不确定性。