美科科技：盈利稳定性成色不足 经销商收入大增难令人信服

　　美科科技是一家从事慎密金属及塑胶布局件研发、出产和贩卖的企业，其慎密金属布局件首要为种种家产锁具和通信处事器构配件，慎密塑胶布局件首要包括DIY全塑储物柜和移动环卫办法。

　　2017年、2018年，美科科技的扣非净利润只有1500万元上下，公司业绩从2019年发作。

　　陈诉期（2019-2021年及2022年上半年），公司实现营收2.17亿元、2.69亿元、3.93亿元和2.22亿元，最近三年年复合增添率为34.7%；归母扣非净利润别离为2746万元、4122万元、5362万元和2792万元，最近三年复合增添率为39.72%。

　　本来只有1500万元净利润的美科科技，在IPO前洗手不干，实现了向5000万元以上的奔腾。只不外，公司的主业收入散而不强。另外，公司靓丽业绩也存在疑问：毛利率跨越偕行一大截，在毛利率不绝降落环境下净利润维持了相对不变，用度节制和很是常性损益功不行没，这为将来用度反弹埋下隐患；公司经销收入快速增添，经销商客户较为齐集，但招股书（上会稿）对此的表明却难令人佩服。

　　业绩多而散

　　家产锁具、通信处事器构配件首要运用于智能自助终端、通信处事器、小我私人计较机和交通器材等，DIY全塑储物柜及移动卫生办法首要运用于学校、医院、工矿企业、体育场馆和户外勾当场合等，看起来关联度不大的营业最终同一在了美科科技身上。

　　美科科技实控人林辉、吴玉蓉佳偶均是1978年生人，从两人经历看，均有近20年制锁行业经验，并在2010年开始创业创立了美科科技，上市前两者合计节制41.21%的股份。

　　2017年6月，美科科技第三大股东吴峰从徐海英手里得到了5.86%的股份，付出的金额是260万元，其时的估值是4437万元；从此，公司2019年引入外部投资者时估值为1.38亿元。

　　美科科技2017年、2018年的扣非净利润别离为1460万元、1531万元，在1500万元上下浮动，显然离创业板的门槛照旧较量迢遥的，公司主营营业显得散而多。

　　家产锁具是美科科技局限最大的营业，陈诉期该营业的营收别离为8114万元、1.03亿元、1.63亿元和1.18亿元，不外个中的锁配件及其他非营收别离为1182万元、1951万元、3189万元和2919万元。较量来看，公司家产锁具营业的增久远远不及配件及其他营业的增速，其生长性来自配件及其他板块的孝顺。

　　固然美科科技把本身列为金属慎密件公司，其在招股书（上会稿）也把瑞玛慎密、祥鑫科技、津荣天宇、唯科科技等公司列为可比上市公司，上述公司主营均为慎密金属机构件，而美科科技扣除家产锁具外的金属布局件局限却不大，是否真的具有可比性值得商讨。

　　美科科技的通信处事器构配件首要包括PC毗连件、锁定体系、处事器配件和铜排母线，陈诉期，通信处事器构配件的营收别离为6440万元、6287万元、8931万元及4653万元，以年计较，公司该营业的复合增添率也远低于整体营收增速。

　　从客户看，固然公司把家产锁具和通信处事器构配件放在慎密布局件下，但两者客户和运用场景有不小不同。

　　美科科技的慎密塑胶布局件营业分DIY全塑储物柜和移动环卫办法。陈诉期，公司DIY全塑储物柜营收别离为5206万元、6739万元、9753万元和2746万元；移动环卫宿舍办法的营收别离为1405万元、2397万元、3295万元和2399万元。以年计较，公司慎密塑胶布局件的营收增速高于金属慎密布局件。

　　据刊行人及保荐机构回覆意见（第一轮），美科科技2014年之前以家产锁具为主，2014-2017年增进了通信处事器构配件、DIY全塑储物柜，2018年增进了移动环卫办法。2019-2021年，公司四大营业中没有一项单一的收入高出50%以上，泛起多而散的特点。

　　红利不变性成疑

　　今朝看，美科科技2022年的业绩有保障。据打点层猜测，2022年，公司营收为4.5亿元至4.7亿元，归母净利润为7000万至7200万元，增速均回落至20%以内。不外，其一连性和不变性尚待时刻的验证。

　　A股的慎密金属布局件公司具有客户齐集度较高的题目，这也导致其话语权偏弱，毛利率偏低，不外，美科科技的财政指标却与此相反。

　　陈诉期，美科科技前五大客户贩卖占比别离为37.6%、31.04%、33.26%和39.68%。以年计较，刨除DIY全塑储物柜的经销收入，公司慎密金属布局件的贩卖前五大占比远低于30%。

　　而偕行可比上市公司则要跨越不少。以2021年为例，瑞玛慎密、祥鑫科技、津荣天宇和唯科科技前五大客户收入占比别离为36.13%、40.15%、70.74%和40.84%，公司慎密金属布局件的前五大客户低于偕行可比公司。自2020年以来，富士康及关联方、冠捷电子等单一大客户的采购额从未高出10%。

　　不外，美科科技的红利手段却比可比公司跨越一大截。陈诉期，公司综合毛利率别离为36.56%、34.97%、30.35%和28.07%，已经呈现了较大幅度的下跌，公司称首要是由于终端需求和原原料不库存需求一连回升，铜、锌、塑料粒子等原原料呈现了较大幅度的上涨。

　　陈诉期，偕行可比上市公司的均匀毛利率别离为28.49%、26.42%、22.81%和22.66%，即便呈现了下跌，美科科技每年的毛利率比偕行可比公司如故跨越8个百分点阁下。

　　以分类看，美科科技慎密金属布局件的毛利率比偕行跨越更多。陈诉期，公司慎密金属布局件的毛利率别离为40.42%、37.26%、32%和29.52%。与偕行对比，公司的慎密金属布局件局限更小，但红利手段却跨越一大截。

　　固然原原料价值上涨激发毛利率一连降落，但美科科技的贩卖净利率却维持了相对不变。陈诉期，公司贩卖净利率别离为15.18%、19.09%、15.73%和15.2%。

　　个中，用度节制功不行没。固然美科科技的收入维持了年化34.7%的增速，但公司打点用度和贩卖用度却并差异步。2019-2021年，公司营收增添险些翻倍，但打点用度别离为1472万元、1526万元和1764万元，贩卖用度别离为1532万元、1159万元和1576万元。

　　很是常性损益也对净利润做出了孝顺。陈诉期，美科科技的很是常性损益净额别离为544万元、1004万元、823万元和579万元，占归母净利润的比重别离为16.54%、19.59%、13.31%和17.17%。

　　神奇的经销贸易务发作

　　美科科技的营业分直销和经销，个中慎密金属布局件和移动环卫办法以直销为主，全塑储物柜以经销为主。

　　2019-2021年，美科科技经销收入别离为3664万元、4604万元和7700万元，该部门的收入增速快于直销收入的增添。公司经销营业中的95%以上均是由DIY全塑储物柜所孝顺。

　　对付DIY全塑储物柜所有以经销方法贩卖是否公道的题目？美科科技在招股书并没有披露，公司以A股中不存在DIY全塑储物柜的上市公司为由没有加以声名。