中芯国际：等待周期触底复苏
晶圆成熟制程的扩产潮叠加斲丧电子周期性低迷，公司何时规复产能操作率有待调查。
吴新竹/文
中芯国际（688981.SH）2022年实现业务收入495.16亿元，较上年同期增添38.97%；归属于上市公司股东的扣非净利润97.64亿元，同比增添83.35%。不外，公司第四序度的业绩明明放缓，该季度业务收入为117.53亿元，环比第三季度降落10.77%；净利润为30.29亿元，环比降落21.08%。2022年第一季度至第四序度，公司的产能操作率别离为100.4%、97.1%、92.1%和79.5%，毛利率别离为41.2%、39.4%、39.2%和33.1%，呈降落趋势。
2023年，半导体需求仍处于低位，而头部晶圆代工场的扩产仍一连，行颐魅整体将供过于求。中芯国际2022年产能增进了9.3万片约当8寸晶圆，估量2023年成本开支与2022年大抵持平，年底月产能增量与2022年增量临近，2023年上半年，公司产能操作率或将处于低位，毛利率降幅估量大于偕行。先辈制程方面，中芯国际与台积电差距明显，但台积电的3nm财富化历程不顺遂，成熟制程面对被大陆厂商更换的也许。
遇周期寒流
2022年，中芯国际的晶圆收入按应用分别，智妙手机、斲丧电子、智能家居、其他应用的贩卖额别离同比增添14%、32%、48%和54%，占比别离为27%、23%、14.1%和35.9%，与半年报对比，智妙手机的贩卖额占比没变，斲丧电子和智能家居的占比别离降落了0.5个和0.9个百分点；斲丧电子和智能家居的贩卖额增添首要来自于家用电器和收集毗连类芯片，在自动化、家产电源打点应用和可穿着装备需求的助推下，家产、物联网等芯片产物大幅增添。
另外，公司延续推出车规级的电源打点、车身节制、车用娱乐体系等平台，新能源汽车相干收入增添明显。
2022年，环球存储芯片市场局限同比降落15%至1392亿美元，第四序度环球智妙手机出货量为3亿台，同比降落18.3%，中芯国际第四序度的产能操作率和毛利率均大幅降落。2023年2月，环球智妙手机批发端出货量和零售端贩卖量别离同比降落11%和5%，财富链仍处于库存调解状态。
公司估量，斲丧类芯片的库存也许在半年内会消化完毕，家产用芯片库存低，新能源汽车用芯片供不该求；斲丧规模，受下流面板行业影响，表现驱动芯片价值走低，大屏电视、中屏监督器和小屏手机用面板驱动芯片的库存高企，预计库存高出3个季度，个体品类库存量乃至到达1年；大宗产物如CIS和ISP类芯片库存量其次，通用存储器和专用存储器的芯片库存量高出半年；MCU类芯片少量多样，尚未对财富链造成压力。
面临半导体财富的一连下行周期，晶圆厂商纷纷下调2023年业绩指引，中芯国际估量2023整年营收同比降幅为低十位数，毛利率在20%阁下，个中一季度收入估量环比降落10%-12%，毛利率受产能操作率低落和折旧上升等影响估量降至19%-21%。
另外，联电估量整年收入降幅超10%，一季度产能操作率估量为70%；台积电估量整年收入增添不高出5%，个中一季度收入估量降落12.2%-16.2%，一季度联电和台积电的毛利率估量降落7个百分点阁下，但低于中芯国际的毛利率降幅。
锚定成熟制程“喘气”之机
2020年下半年，疫情导致的斲丧电子需求增添及芯片欠缺促使晶圆厂加大产能投放，2022年，华虹半导体月产能由31.30万片增进至32.40万片8英寸约当产能，联电的月产能由80.63万片增添至84.77万片，台积电10nm以上成熟制程月产能为213.30万片。据Gartner猜测，到2025年环球晶圆代工市场将到达1251亿美元，月产能约950万片，个中成熟制程产能约810万片。业内估量2023年半导体需求仍将处于低位，行颐魅整体将供过于求。
连年来，中芯国际一连建树位于上海、北京、天津的四座12英寸晶圆厂，曾打算5年之内总产能翻一番，公司以为其在环球代家产的市场份额只有5%，行颐魅整体的供求相关不会因公司的产能增添而受到攻击，纵然告竣产能扩张的方针，也许还没有充实满意现有客户以及公司新开拓平台及产物的成长需求。中芯国际从2021年开始增强与客户、终端整机公司的雷同，减少大屏LCD驱动、指纹辨认、低端CIS等市场日渐饱和产物的产能，停止无序竞争，增进模仿和数模殽杂类特色工艺产物，动态契合快速变革的市场。
2019年四序度，中芯国际14纳米晶圆进入量产，登岸科创板后，公司开启先辈、成熟制程工艺研发及产能扩张之旅。2021年和2022年，中芯国际的晶圆月产能别离为62.1万片和71.4万片约当8寸晶圆。公司指出，其披露的产能是可以出产产物的有用产能，新厂从开始下片到出片要2-3个月，在这段时刻产能不是满载，有爬坡的进程，但不代表产能操作率低落，公司以为较量康健的程度是高于90%的产能操作率。
公司扩产面对的最大竞争敌手是台积电，台积电7nm以上制程缔造的收入占比在50%阁下，2022年，台积电在晶圆代工行业的市场份额约为56%，在40nm及以上制程占有28%的市场份额，在28nm\22nm制程平台、车规级MCU等工艺平台方面的市占率均高出50%。跟着中国大陆晶圆制造工艺技能的不绝进步，台积电的成熟制程订单将面对剧烈的竞争。
先辈制程方面，台积电的7nm产能操作率在2022年第三季度跌至90%以下；第四序度，联发科、AMD等多家客户砍单，产能操作率曾一度跌至50%以下。台积电5nm制程自2019年一季度开始风险试产，2020年三季度起量产带来营收，2022年5nm晶圆孝顺了26%的收入。苹果的M2芯片采台积电5nm制程出产，2023年1月和2月，受需求低迷影响，苹果停息出产用于MacBook的M2系列芯片，据报道，苹果固然3月份规复了该系列芯片的出产，但产量较一年前降落了一半。
3nm制程工艺是继5nm之后的全世代制程，与5nm对比，其逻辑密度将增进约70%，在沟通功耗下速率晋升10%-15%，在沟通速率下功耗低落25%-30%。业内估量，2023年下半年，苹果、英特尔等大客户将回收台积电3nm投片，3nm制程将在2023年孝顺晶圆总收入的4%-6%，2024年大客户会延续完成新的3nm芯片方案。
不外，台积电3nm晶圆的良率遭到质疑，且估量代工订价将高出2万美元，对比5nm上涨25%，这势必会进步3nm CPU和GPU的出产本钱，检验终端市场的遭受手段，假如市场反馈低于预期，难以支撑投建晶圆厂复杂的成本开支，那么先辈制程的财富化步骤恐要放缓。
反观中芯国际，公司的7nm工艺已取得要害打破，但受限于外洋EUV光刻机的限定及技能封闭，全面开拓受阻。公司以为，智妙手机和斲丧电子行业的回暖必要时刻，家产规模相对妥当，汽车行业电子增量需求仅可以抵消手机和斲丧电子疲弱的部门负面影响，客户2023年下半年新产物流片的储蓄相对丰满，产能操作率可否规复有待调查；公司的大宗产物，如CIS、非凡存储、表现驱动芯片等的即期价值已较2022年年中下跌约三分之一，非凡存储、MCU、CIS、ISP、LCD驱动等大宗产物估量价值会较量低。
重视财富链协同
中芯国际2022年成本开支约为432.4 亿元，估量2023年成本开支与2022年大抵持平，年底月产能增量与2022年增量临近，估量折旧同比增添超两成。