恒力重工证券化谋融资 丰厚业绩承诺能否达标是关键

　　原问题：每经热评丨恒力重工证券化谋融资 丰盛业绩理睬可否达标是要害

　　每经评述员 杜恒峰

　　12月1日晚间，松发股份（SH603268，股价39.12元，市值48.57亿元）发布了与恒力重工的重组方案，个中涉及的资产评估、作价、付出方法、刊行股份数目、召募配套资金金额及用途等焦点内容获得更新。按照通告，本次重组打算以5.13亿元的价值置出资产，并以80.06亿元的价值置入恒力重人为产。差额部门74.93亿元将通过刊行股份付出，刊行价值定为10.16元/股，意味着松发股份必要增发7.38亿股新股。另外，配套募资的上限为50亿元，首要用于恒力重工募投项目标建树，个中10亿元将用于送还金融机构债务。

　　恒力重工通过松发股份实现证券化，要害目标在于融资。按照恒力重工2024年9月30日的财政数据，其总资产为122.77亿元，欠债91.67亿元，欠债率高达74.67%。造船营业今朝仍处于大局限投入阶段，资金需求极大。以制止9月30日的数据为例，恒力重工的预付金钱为22.9亿元，存货为10.36亿元，较2022年年尾的4557万元和8207万元大幅增进。这些变革反应了造船行业典范的重资产特性——企业必要提前购入大量原原料和零部件举办出产，而收入确认则要比及新船交付后。云云长周期的营业特征，意味着恒力重工的资金需求异常复杂。

　　另外，恒力重工91.67亿元的欠债傍边，73.3亿元为活动欠债，占比靠近80%。这一巨额承担无疑给公司带来了庞大的财政压力，固然收入简直认可以或许辅佐公司回笼部门现金，但造船行业自己回款周期较长，公司若要应对短期资金需求，显然必要更多外部融资支持。

　　然而，尽量已经投入大量资金，恒力重工的成本开支仍存在较大缺口。在此次配套募资的50亿元傍边，40亿元将分两部门投入到造船主业，然而相干项目标总投资额高达87.43亿元。固然通告指出，募资是否乐成不影响资产置换，但若募资未能到达预期，恒力重工将通过自筹资金办理缺口。题目在于，恒力重工当前的欠债率已经相等高，其债务融资空间有限，怎样通过自筹资金补充差额成了一个困难。

　　恒力重工在通告中暗示，若募资未达预期，仍将依靠其他方法办理资金题目。但从今朝的数据来看，恒力重工的其他应付金钱余额为26.89亿元，首要来自关联方的资金拆借。然而，依靠关联方的资金支持并非无限无尽，如安在欠债已经很是高的环境下依赖其他渠道筹集资金，还是一个待解困难。

　　因此，配套募资显然是优先选项。为了吸引外部投资者，恒力重工必要提供足够的来由。按摄影关理睬，恒力重工将在2025至2027年间，累计实现不低于48亿元的扣非归母净利润，均匀每年16亿元。这一理睬相对其80.06亿元的买卖营业作价，市盈率仅为5倍，价值相对较低。然而，市场对该业绩理睬可否兑现心存疑虑。按照2024年前三季度的财报，恒力重工的营收为33.06亿元，净利润为1.34亿元。即便思量到造船营业慢慢进入交付期、牢靠本钱摊薄等身分，如安在将来几年实现高出10倍的利润增添，如故缺乏明晰的依据。

　　另外，本次重组的配套融资刊行股份数不高出重组后上市公司总股本的30%，即不高出2.58亿股。假如以50亿元的融资上限计较，刊行价为19.38元/股，比付出股份对价的10.16元/股跨越90.7%。云云差距怎样吸引外部投资者？假如定增价与付出股份对价同等，那么融资上限将降至26.2亿元，这与估量的50亿元募资额相差甚远。

　　总的来说，恒力重工的重组和融资方案面对诸多不确定性。固然融资是其要害方针，但怎样顺遂实现资金召募，尤其是在欠债率较高、业绩理睬兑现难度较大的环境下，还是一个悬而未决的题目。松发股份在通告宣布后股价持续三天大跌，累计跌幅26.77%，市场对其重组的信念明明不敷，这也为恒力重工将来的融资和重组历程增加了不小的挑衅。