董登新：“三角形支撑框架”的政策信号

　　2018年10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议，重点分析三季度经济金融形势，研究做好进一步改善企业金融环境和防范化解金融风险有关工作。会议由国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持，人民银行、银保监会、证监会、外汇局、发展改革委、财政部等单位负责同志参加会议。

　　会议对目前我国经济形势作出了客观、准确判断：“当前宏观经济延续稳中有进的基本态势。从金融领域看，积极实施稳健中性的货币政策，市场流动性总体上合理充裕，人民币汇率弹性增强并保持基本稳定，结构性去杠杆稳步推进，部分机构前期盲目扩张行为明显收敛。但也必须看到，我国经济仍处于新旧动能转换的关键阶段，在内外因素的共同作用下，历史上积累的一些风险和矛盾正在水落石出，对形势要客观认识、理性看待，对存在问题要开准药方，及时解决。”

　　会议强调：保持战略定力，坚持稳中求进，沉着应对，统筹谋划，综合施策。要处理好稳增长和防风险的平衡，聚焦进一步深化供给侧结构性改革，在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。

　　其中，最值得关注的是，“三角形支撑框架”这一表述，是全新提法，是首次出现。实际上，“三角形支撑框架”表述了中央统筹谋划、综合施策将要达成的“铁三角”支撑的政策架构，它分别从宏观的货币政策、中观的资本市场，以及微观的国企和民企三个层面共同发力，稳定经济、稳定市场、稳定金融、稳定预期、稳定信心。

　　首先，从宏观层面来讲，要始终坚持稳健中性的货币政策。我们既要保持这一政策大方向的定力，也要进一步增强前瞻性、灵活性和针对性，做到松紧适度，重在疏通传导机制，处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系。也就是说，随着经济转型、产业升级，以及经济动能转换，中国货币政策不可能再搞“大水漫灌”，也不可能再重复往日经济的高速扩张，我们需要高质量发展，必须主动放弃片面追求经济总量扩张的传统观念，进一步深化供给侧结构性改革，同时兼顾稳增长与防风险。

　　其次，从中观层面来讲，要加快完善资本市场基本制度。金融是市场经济的核心，其中，资本市场是经济金融的枢纽，资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥关键作用。然而，资本市场长期健康稳定发展，还有赖于改革、创新、开放，在强化市场监管的同时，我们要防止过度行政管制及过度行政干预，“管制”不同于“监管”，在改革和完善资本市场基本制度方面，我们要长短施策，综合治理，尤其是要坚持市场化改革取向不动摇。

　　再次，从微观层面来讲，要进一步增强微观主体活力。微观主体是宏观经济的基本支撑。国有企业和民营企业是中国经济同等重要的两大微观主体，二者是不可分割的有机整体，它们的关系是你中有我、我中有你，国有控股企业已不再是国有独资企业，国企混改正在大力推进之中。因此，在资本市场并购重组中，完全基于公平、等价、自愿原则，没有绑架，更没有“拉郎配”，这是公平交易，也是透明合法的市场行为。然而，在经济趋紧的环境下，民营资本可能更懂得规避风险，比方，不敢投资，收缩规模，甚至选择退出。相比之下，国有资本可能会肩负更多的社会责任与担当。因此，所谓“国进民退”一说，是伪命题，只是一种投机性炒作。

　　不过，解决中小微企业和民营企业融资难题，这是当务之急。对于小微企业来讲，贷款难不等于融资难，小微企业在初创阶段采用3F融资、天使基金、风险资本及新增合伙人等，都是国际通用的融资方式；对于大中型民营企业，要鼓励民企债券融资支持计划，研究支持民企股权融资，鼓励符合条件的私募基金管理人发起设立民企发展支持基金；完善商业银行考核体系，提高民营企业授信业务的考核权重；健全尽职免责和容错纠错机制，对已尽职但出现风险的项目，可免除责任；对暂时遇到经营困难，但产品有市场、项目有发展前景、技术有市场竞争力的企业，不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷；有效治理附加不合理贷款条件、人为拉长融资链条等问题。

　　会议强调，当前社会各界最关注的是已经承诺的各项政策措施落实情况，10月19日对外宣布的稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，要快速扎实地落实到位。

　　事实上，为了稳定市场，一行两会及金融稳定委员会最近已集中出台了系列新政措施，长短结合，综合施策，从宏观到中观再到微观，并创新性地提出了“三角形支撑架构”的政策体系，以期通过稳经济、稳金融、稳预期、稳信心，进而达成稳市场的目的。这样的“救市”方式是理性的，长远的，也是尊重经济规律及市场机制的，也是解决问题的根本性办法，从源头入手，进一步完善资本市场的基本制度。此外，上周五，证监会主席刘士余，以及国务院副总理刘鹤先后通过媒体采访“喊话”，实际上这也是一种“窗口指导”或“道义劝告”。