华泰证券： K12教培公司转型路径逐渐清晰，新业务有较大增长潜力
9月12日，华泰证券(601688)宣布陈诉，对“双减”后教诲股走势复盘。华泰证券指出当前各细分板块较多公司估值偏低，存在底部机关机遇。提议存眷中教控股、新高教团体、有道三家企业。华泰证券别离给以中教控股、新高教团体、有道“买入”评级，方针价13.96元、5.78元、10.36元。
华泰证券以为“双减”以来，教诲行业股价走势低迷首要受外部政策及情感面压抑。跟着东方甄选“出圈”、民办高解说额大幅增添、中概股审计禁锢告竣相助协议，行颐魅整体存眷度有所回暖。
1、阶段性回首：“双减”后教诲公司的起劲转型、扎实办学与清醒
分板块来看，华泰证券调查到当前 K12 教培公司转型路径已根基清楚，好将来、新东方等素养教诲等新营业整体增添较快且部门课程续费率逐渐不变；高教板块内生增添确定性较强，活动性晋升仍需营利性挂号进度等大型符号性变乱催化；就业压力下非学历职业培训和招录测验培训（考公、考研等）需求估量维持较高景心胸，但短期内需存眷疫情对处事供应侧线下讲课勾当的影响及退费率可否一连低落。整体来看，华泰证券以为教诲行颐魅正逐渐走出“双减”和疫情的攻击，有望慢慢迎来估值修复。
2、教培转型：素养素质、智能硬件、成人教诲是 K12 教培公司首要转型偏向
“双减”一年以来，K12 教培公司举办了诸多转型试探，今朝转型路径已根基清楚，成人教诲、素质素养教诲、智能硬件是首要的转型偏向，企业策划计策也逐渐由学科培训期间的“通过大局限投放赛马圈地”向“风雅化私域运营，晋升用户留存，追求不变现金流”转变。
华泰证券以为以底层手段为导向的素养教诲有别于传统意义的素质教诲,市场天花板更高。跟着年青代际怙恃的教诲理念不绝转变，同时世界范畴来看“双减”后学科类培训被大幅压缩，政策也建议以成长素质教诲为导向的任务教诲质量评价系统，无论在需求侧或供应侧，都存在“应试”类培训需求向“手段作育”类实习转变的恒久趋势。素养教诲首要品类的市场局限有望在2023年打破千亿元局限，为K12教培企业转型机关较多的规模。
华泰以为可否齐集资源打磨优质产物、可否将产物举办尺度化、是否具备精采的线上化手段是今朝快速获取素养教诲市场份额的要害。这些手段在行业头部企业中较为明显，且竞争出清后以上上风更为突出。
同时，华泰证券以为相对成熟但较为分手的素质教诲规模中，仍不乏成长机会。
譬喻，素质教诲中编程是相对“刚需”的赛道，市场齐集度较低，教诲巨头发力为时未晚。
K12 教诲巨头连年通过直播课或少量的 AI 互动录播课程切入少儿编程赛道，通过高性价比的课程转化和蕴蓄用户。2017 年猿向导旗下“猿编程”创立；2018 年学而思网校上线编程课，同年新东方先后投资了极客晨星、西瓜创客；2019 年有道推出有道小图灵和卡搭少儿编程。但与原学科培训对比，这些少儿编程课程的收入局限广泛较小。华泰证券以为，“双减”往后，编程课有望成为头部教诲公司的重点发力偏向之一，若公司能一连强化编程课程的用户体验、维持较高的留存率，则有望实现较高的增添。
棋类是素质教诲中另一热度较高赛道，办理敌手匹配痛点对付晋升市占很是重要。华泰证券以为棋类培训是一个相对小众而分手的市场，以围棋为例，培训企业均为线下小我私人事变室（道场）或局限较小的处所企业， 而其估算2021年围棋课程的市场局限约为人民币100亿元，对应市场渗出率约为1.05%。渗出率低的首要缘故起因在于围棋解说中存在棋力匹配坚苦的痛点。除围棋以外，中国象棋、国际象棋依附门槛低、轻易上手的特征吸引了浩瀚喜爱者，尤其是中国象棋在海内拥有普及的群众基本，团结腾讯每天象棋的下载量高出3亿，大致预计中国象棋“棋迷”数目在一亿以上，这为棋类培训公司的贸易化拓展提供了更多也许性。
有道依附其在人工智能的技能上风推出有道纵横学院 App，可以或许较好地匹配 AI 棋力，辅佐门生通过人机对战晋升手艺，强化用户体验。今朝有道已经将围棋、象棋、国际象棋整合进了有道纵横学院 App，其 DAU 自“双减”以来一连快速增添。华泰证券估量有道有望依附其有用的 AI 技能和产物方案进步品牌认知度并在棋类这一细分市场实现快速增添。
另外，华泰证券以为，后“双减”期间，智能进修硬件可以或许为门生提供优质的、订制化的进修内容，辅佐西席和门生实现提质增效的目标，因此“双减”后智能硬件市场正在快速升温。个中，进修平板，智能功课灯、辞书笔是较为常用的品类。今朝有道在辞书笔规模已取得*上风，并延续推出智能功课灯及进修平板，值得存眷。
3、成人教诲：职业手艺培训恒久与下流景心胸相干，短期看线上化手段
华泰证券以为IT 培训受益于下流较为辽阔的需求，增添相对不变。疫情扰动下，IT职业教诲线上化解说历程加速。
IT 职业教诲头部企业自疫情以来起劲试探。线上化解说方法，并扭转了疫情后业绩下滑的趋势，以传智教诲为例，公司2022年上半年实现营收3.88亿元，同比增添 27.85%，归属于上市公司股东的净利润 8,750.97 万元，同比增添 235%。华泰证券以为，当前世界各地仍有披发疫情，短期内线上化手段强的职业教诲企业具备更强韧性。
出国留学与英语培训竞争逐渐出清，疫后需求有望慢慢修复。境外疫情导致2020年以来出国留学市场整体需求镌汰，但跟着海外疫情管控放松，华泰证券估量相干考培门生人次有望慢慢规复。另外，疫情扰动下出国留学行业加快出清，头部公司有望进一步晋升市占率。