【金融头条】港交所谋变

经济调查报 记者 老盈盈 港交所站在了“破旧”和“立新”的十字路口。

一边是运营与业绩，以及来自新加坡买卖营业所的挑衅等多方面的压力，必要做出更多改变；一边是GEM（香港创业板）这个犹如“古板”的“烫手山芋”，要怎样改良。

对付前者，港交所时隔四年再度抛出上市制度改良——公布拟通过修改主板上市法则，低落上市门槛，吸引新一代信息技能、先辈硬件、先辈原料、新能源及节能环保，新食物及农业技能等五类无红利、无收入类科技企业赴港上市，以进步市场竞争力；对付后者，依然悬而未决。

继2018年“新经济”改良后，港交所是否能再度创出它的“高光”时候？更多认识香港成本市场的人士以为，港交所这波改良成效以及这些无收益科技企业可否受到投资人青睐，取决于港股市场将来是否能清醒，也取决于这些企业的业绩示意。

选择先破后立，照旧先立后破，该破什么、立什么，检验着港交所的伶俐。

“铺路”无收益特专科技公司

10月19日，香港特区行政主座李家超宣读其上任后上任后，个中提到，港交所于来岁修改主板上市法则，以便利尚未有红利或业绩支持的先辈技能企业融资；同时构想活化GEM，为中小型及初创企业提供更有用融资平台。

同日，港交所刊发有关特专科技公司上市制度的咨询文件，提议修订现有上市法则，应承特专科技公司来港交所上市，并就此征询公家意见。按照咨询文件，新法则将合用于五个方面的特专科技行业公司，包罗新一代信息技能、先辈硬件、先辈原料、新能源及节能环保、新食物及农业技能。

“投资者对特专科技行业的远景出格看好，这些公司对付投资者来说是相等有吸引力的。”香港买卖营业所上市主管陈翊庭称，在与市场举办起源雷同的时辰，也扣问了投资人的提议。

陈翊庭暗示，“从环球差异买卖营业所的竞争态势来讲，香港照旧有奇异吸引力的，这些特专科技的公司，假如选择来香港上市，通过我们与内陆的互联互常规如港股通等方法，有机遇打仗到海内的一些宽大的投资者群体。”

对付特专科技公司，咨询文件中又分为以下两个种别：一类是旗下特专科技产物已实现故意义的贸易化（以其收益到达某最低门槛证明）的公司（咨询文件中称为“已贸易化公司”）;另一类是首要从事研发以将特专科技产物贸易化或仍未到达最低收益门槛的公司（咨询文件中称为“未贸易化公司”）。

对付已贸易化公司的，咨询意见中要求上市时预期最低市值为80亿港元，收益要求为经审计的最近一个管帐年度特专科技营业所发生的收益至少达2.5亿港元，上市前三个管帐年度每年研发投资金额占总营运开支至少15%；而未贸易化公司上市时预期最低市值150亿港元，上市前三个管帐年度每年研发投资金额占总营运开支至少50%。

在安永华南区科技、媒体和电信业审计处事主管合资人曾文元看来，从咨询文件列的提议尺度来看，有机遇到达要求的多为高估值的科技公司，门槛比之前市场的预想高。

“起首是估值有难度，因为此类公司在未贸易化前一样平常城市短缺有用的汗青数据，投资者的估值基准及拟上市公司的市值预期首要基于拟上市公司的特专营业的将来预估，较难确定，并且在此刻外洋加息周期中，对付高估值的公司更为倒霉。”曾文元汇报经济调查报。

对付估值的设定，陈翊庭以为并不太高。“我们起源和市场举办了一些雷同，各人的回响是以为不会很高，我们一样平常以为一个独角兽的市值或许是10亿美元，那就是差不多80亿-90亿港元的程度，我们以为这些公司照旧许多的，譬喻在海内科创板上市的专精特新公司，他们的划定也是处于这个范畴的，以是我们以为没有定得太高。”陈翊庭说。

因为未贸易化公司面对的风险（包罗产物及/或处事未能乐成贸易化或因资金不敷而策划失败的风险）较高，《上市法则》及指引均对未贸易化公司施加特殊划定。譬喻贸易化路径方面，未贸易化公司应在上市文件中披露其可到达贸易化收益门槛的可信路径。

曾文元以为，港交所要求未贸易化的上市申请人证明及在上市文件中披露其到达贸易化收益门槛的可信路径，而现实操纵中怎样抉择其将来可贸易化的市场，存在主观身分和判定因素。

艾德金融研究部联席董事陈刚则以为，从详细的细则来看，对付上市企业来说，几项细则是一个彼此的影响。现实上，假如上市公司未能到达必然的收益，其上市时的估值也会较为偏低，乃至会达不到上市的市值要求，纵然可以或许到达贸易化收益门槛的可信路径，假如基本数据机构不看好，公司也会找不到独立投资者和基石投资者。

改良势在必行

正如陈翊庭所言，为这些无红利、无收入类科技公司量身订造了一套法则，是冲着竞争力来思量的。

然而，港交所饰演的毫不只仅是一家上市公司的脚色，它一方面要固定香港国际金融中心的职位，另一方面作为中国离岸的融资中心，改良将会给海内的一些中小型特专科技企业带来上市融资、品牌晋升等结果。

“对付港交所来说，迫于业绩压力，改良势在必行。”陈刚对经济调查报暗示。

2022上半年，香港市场首发融资可谓灰暗，共有27家公司首发上市，筹资额193亿港元，与客岁同期对比IPO数目镌汰70%，筹资额降落近90%。

来自彭博和毕马威的说明指出，2022年上半年，港交所IPO融资额排名已跌出环球前五，远低于上交所的2563亿港元、厚交所的1201亿港元、韩国证券买卖营业所的909亿港元、迪拜金融买卖营业所的476亿港元和印度国度证券买卖营业所的404亿港元。而在2021年的上半年和整年，港交所融资额还别离位列环球第三与第四；2020年上半年，港交所筹资额也排名第三，仅次于上交所和美国纳斯达克买卖营业所。

要知道，作为环球领先的证券买卖营业所，港交所一度风物无穷。2009至2021年的十三年时刻里，香港有七年登上环球IPO集资额榜首。尤其是2018年其举办上市制度改良，应承未红利生物医药企业和同股差异权创新公司以及在外洋上市的中概股在香港上市后，大批新经济公司涌入，香港成本市场的多样性、活动性及深广度一连晋升。

本年港股新股刊行不尽人意，是由多方面的身分造成。曾文元暗示，新冠肺炎疫情如故影响亚太区多地的经济与IPO勾当。上半年，中国香港的疫情、新冠病毒变异、外洋通胀引起的利率上涨、中国经济增速减缓、俄乌战役、环球政局不不变等宏观身分，让投资者的信念受到必然水平的影响，香港的IPO勾当也有所放缓。