3亿定增计划终止后，达嘉维康再现7倍高溢价收购

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蓝鲸财经记者 李明昊

9月19日，达嘉维康宣布通告称，公司打算以自有资金或自筹资金收购山西思迈乐51%的股权，收购价值为3.26亿元。公司已与山西思迈乐股东杨锦江、刘红明签定《股权收购协议》，收购完成后，公司将成为山西思迈乐的控股股东。

山西思迈成功立于2021年8月，是一家以中药饮片、中成药、化学药制剂、抗生素、生化药品、生物制剂等品类过万余种的零售连锁医药企业。制止4月30日，已开业235家门店，普遍大同市市区及其周边县区，现有职工1470余人。

值得留意的是，本次收购价值回收收益法评估，制止评估基准日，山西思迈乐的股东所有权益账面值仅为7472.38万元，而评估值却高达6.42亿元，也就是说，达嘉维康本次收购的溢价率到达758.82%。

两个月前，达嘉维康方才披露了子公司宁夏德立信对银川美合泰的收购方案，宁夏德立信打算以2.508亿元的价值收购银川美合泰所有股权，而这笔收购的溢价率高达27倍。

一向以来，对外并购都是上市连锁药房拓展市场的焦点方法，可是云云频仍的高溢价收购，对现阶段增收不增利的达嘉维康来声名明吃力，同时也埋下商誉减值风险，将来这些高溢价收购的药房可否来带现实利润仍不清朗。

标的公司估值飙升

究竟上，早在达嘉维康之前，山西思迈乐就曾收到过寻求并购的“橄榄枝”，买卖营业敌手方是比达嘉维康更有气力的同心用心堂(002727)，而山西思迈乐也正是因这笔收购才设立。

山西思迈乐的股东杨锦江、刘红明，在2015年时就曾创建大同思迈乐，在内地开展连锁药房的策划营业。

2021年8月，二人与同心用心堂的全资子公司山西同心用心堂配合出资设立同心用心堂思迈乐，并将相干营业注入新公司。个中，杨锦江、刘红明共认缴出资4455万元，山西同心用心堂则出资45万元，占同心用心堂思迈乐注册成本的1%。

2022年5月，同心用心堂宣布通告称，山西同心用心堂将以183.15万元和1.81亿元的价值受让杨锦江、刘红明合计50%股权，股权受让后，山西同心用心堂持有同心用心堂思迈乐51%股权，成为公司控股股东。按受让价值计较，彼时同心用心堂思迈乐的对应估值为3.66亿元。

直至本年4月，同心用心堂再度宣布通告暗示，公司尚未现实取得同心用心堂思迈乐股权，按照公司营业定位及成长筹划，抉择退出同心用心堂思迈乐。山西同心用心堂退股后，同心用心堂思迈乐也将名称改观为山西思迈乐。

值得一提的是，本次达嘉维康收购山西思迈乐，距同心用心堂打算受让其股权仅一年多的时刻，对应估值却高达6.42亿元，上涨逾75%。

达嘉维康也在买卖营业协议中附上了对赌协议，要求山西思迈乐在交割日后的12个月贩卖额到达6.27亿元，净利润到达3130万元。2022年，山西思迈乐的业务收入则为5.38亿元，净利润为2819万元。

蛮横式扩张

达嘉维康创立于2002年，总部位于湖南长沙，首要从事药品、生物成品、医疗东西等产物的分销及零售营业。制止2021年尾，达嘉维康的直营连锁药店仅有121家，都在湖南境内。

2021年12月，达嘉维康登岸创业板，之后就开始了摸索性的扩张，得到了湖南省内两个小型连锁药店企业的节制权。

2022年6月和11月，达嘉维康斥资近2亿元先后收购了宁夏德立信51%股权和海南鸿春堂，达嘉维康也开始了从湖南向世界的扩张打算。制止6月尾，达嘉维康在世界共有连锁药店540家，个中，湖南121家、海南和宁夏各193家、北京33家。

达嘉维康的蛮横发展也为其带来不少的质疑，本年7月，达嘉维康对银川美合泰一笔溢价高达27倍的收购还引来了禁锢部分的存眷。

7月4日，达嘉维康宣布通告称，公司控股子公司宁夏德立信打算收购银川美合泰100%股权，收购价值为2.51亿元。

制止3月31日，银川美合泰的股东所有权益账面值仅为895.12万元，而回收收益法的评估值却高达2.51亿元，评估增值2.42亿元，增值率高达2707.55%。

买卖营业完成后，银川美合泰将纳入达嘉维康归并报表范畴内，归并本钱大于可识别净资产公允代价的差额将确以为商誉。达嘉维康称，此次收购的资金来历为宁夏德立信自有或自筹资金，不组成关联买卖营业。

7月9日，达嘉维康收到厚交所存眷函，要求达嘉维康重点声名“本次买卖营业收益法估值功效增值率较高的缘故起因及公道性”、“是否涉嫌好处运送”以及“未签署对赌协议的配景下，为保障上市公司及中小投资者好处拟采纳的法子”等，一时刻也激发了达嘉维康中小股东的不满。

3亿定增打算终止

除了屡屡的高溢价收购之外，达嘉维康自身的业绩增添也面对诸多题目。财报表现，本年上半年，达嘉维康实现业务收入17.69亿元，同比增添26.8%，净利润却仅为1818.67万元，同比大幅降落52.4%。

究竟上，从2022年开始，达嘉维康就呈现了增收不增利的环境。2022年整年，达嘉维康实现业务总收入32.92亿元，同比增添27%；整年实现净利润5111.98万元，同比降落25.11%。

拉长时刻来看，2019年至2022年，达嘉维康的净利润别离为8765.25万元、6485.4万元、6825.89万元和5111.98万元。这也意味着，四年的净利润加在一路都不足达嘉维康收购山西思迈乐所需的资金额度。

达嘉维康2021年12月7日在创业板上市，果真刊行股票5162.6425万股，刊行价值为12.37元/股，刊行召募资金总额为6.39亿元，扣除刊行用度后，现实召募资金净额为5.69亿元。在两次高溢价的大手笔收购后，达嘉维康召募的资金根基已经用尽。

达嘉维康也思量过通过定增增补资金，2022年7月21日，达嘉维康宣布向特定工具刊行股票预案。打算通过定增召募资金不高出1.99亿元，用于收购德立信51%股权、增补活动资金。不外本次定增却在本年4月28日终止。

8月18日，达嘉维康再次宣布通告称，打算向特定工具刊行股票，召募资金总额约3亿元，用于连锁药店建树项目、增补活动资金。

9月13日，达嘉维康公布定增打算再度停留，并暗示，经公司盛大思量，抉择向厚交所申请撤回本次以浅显措施向特定工具刊行股票的申请文件，并将按照市场环境当令从头申报。