丹耀光学IPO：毛利率“一枝独秀” 神秘景姓人士同时在公司和重要外协加工商任职
来自“中国眼镜之都”的丹阳丹耀光学股份有限公司（以下简称“丹耀光学”）正冲刺创业板IPO。《逐日经济消息》记者留意到，在营收局限以及技能气力相干指标方面，丹耀光学为偕行业可比公司中最弱，但却在2021年和2022年录得偕行业可比公司中最高的毛利率。
在这背后，丹耀光学采纳了自主出产和外协出产相团结的产物出产方法，其外协加工费在2022年占到了业务本钱的2成以上，且远超偕行业可比公司。而记者观测发明，丹耀光学与个体首要外协加工商存在着未披露的相关。
譬喻，丹耀光学子公司丹阳安都适光学元件有限公司（以下简称“安都适”）的监事景相楠，同时也在其首要外协加工商丹阳市星光光学元件有限公司（以下简称“丹阳星光”）任职。而据安都适人事部分人士透露，景相楠也在丹耀光学财政部分任职。
公司创立多年后才撕下“伪外资”标签
回首丹耀光学的汗青，其从一开始就是以“伪外资”的身份存在。招股书（申报稿）表现，1992年2月，袁志清结识了新加坡人张金泰，后者节制的连耀投资和窦庄摄影器械厂（后改名为“江苏乐星”）配合设立中外合伙企业丹耀鞋业（后改名为“丹耀有限”，即丹耀光学前身），而连耀投资持有的丹耀鞋业认缴出资额系代袁志清持有。
袁志清是丹耀光学实控人王洪的岳父，同时也是王洪的同等行感人。
到了2000年，江苏乐星经改制由袁志清节制。2001年6月，袁志清又将江苏乐星持有的丹耀有限出资额委托给连耀投资代持，由此，丹耀有限便从中外合伙企业改观为了外商独资企业。对付代持的来由，丹耀光学仅暗示，是为便于丹耀有限开展收支口营业。
“在2008年早年，外资企业是有税收优惠的。”一位不肯签字的状师向《逐日经济消息》记者暗示，除了税收政策更优惠外，外商身份在商务相助方面每每也能得到较好的社会效应。
直到2010年，丹耀有限的上述股份代持协议扫除，丹耀有限才改观成了内资企业。
与此同时，记者还留意到，自2020年以来，丹耀光学一共举办了四轮增资。个中，丹阳市天鑫创业投资打点有限公司（以下简称“天鑫投资”）和丹阳市访仙家产齐集区成长有限公司（以下简称“访仙家产”）在第三轮增资中举办了认购，制止2022年尾，天鑫投资和访仙家产别离持有丹耀光学0.58%和0.35%的股权。
丹耀光学暗示，制止招股声名书签定日，公司国有股东天鑫投资、访仙家产相干国有股权配置批复手续正在治理中。不外，前述不签字状师汇报记者，未拿到国有股权配置批复手续影响不大，“这个首要是为了在中国证券挂号结算有限责任公司开账户时，上面要标志成国有股东，此前必要申报时就拿到，此刻也可往后头再拿到”。
另外，丹耀光学此次IPO的保荐工钱广发证券(000776)，而在丹耀光学IPO之前，广发证券全资子公司广发乾和投资有限公司（以下简称“广发乾和”）入股了丹耀光学。
2022年9月，广发乾和先是参加了丹耀光学第四轮增资，以丹耀光学投前估值8.8亿元为依据，以14.97元/股的价值认购了约1000万元股份。
统一个月内，广发乾和还以13.61元/股的价值受让了袁志清持有的丹耀光学73.48万股股份，同样耗资1000万元。丹耀光学暗示，该转让价值是在参考上次增资价值（14.97元/股）的基本上经两边协商确定而来。
制止招股声名书签定日，广发乾和持有丹耀光学2.36%的股份，是丹耀光学第九大股东。在入股丹耀光学的同时，广发乾和还与王洪、袁志清签定了对赌协议，约定若丹耀光学在2025年尾未得到上市核准，广发乾和则有官僚求王洪、袁志清回购持有的丹耀光学部门或所有股权。
图片来历：招股书截图
可见，一旦丹耀光学乐成上市，广发证券或将能实现“投资收益”和“保荐收入”的“一鱼多吃”，并且通过对赌协议还做到了“旱涝保收”。
部门竞争力指标最弱，综合毛利率却“一枝独秀”
丹耀光学首要从事慎密光学元件及成果组件的研发、出产和贩卖，其在陈诉期内（2020年~2022年）的综合毛利率别离为54.63%、54.34%和54.01%，这在与偕行业可比公司的比拟中首屈一指，乃至在2021年和2022年排名第一。
图片来历：招股书截图
详细来看，2020年至2022年各年度，丹耀光学偕行业可比公司综合毛利率均匀值别离为49.11%、45.91%和41.71%，别离较丹耀光学低5.52、8.43和12.3个百分点。丹耀光学对此表明称，首要系公司产物布局、产物特性、首要客户、下流应用规模等与可比公司存在差别，公司与可比公司茂莱光学（SH688502，股价189.57元，市值110亿元）、蓝特光学（688127.SH，股价18.28元，市值73.41亿元）的毛利率则基内情当。
然而，2020年至2022年各年度，茂莱光学的毛利率别离为58.98%、52.87%和49.52%，蓝特光学的毛利率别离为57.66%、50.06%和37.61%。也就是说，茂莱光学和蓝特光学的毛利率仅在2020年别离较丹耀光学高4.35和3.03个百分点，在2021年则别离较丹耀光学低1.47和4.28个百分点，在2022年更是别离较丹耀光学低4.49和16.4个百分点。
那么，为何丹耀光学的毛利率在2021年和2022年均明明高于茂莱光学和蓝特光学？丹耀光学在招股书中并未举办表明。
值得一提的是，与丹耀光学在毛利率上“一枝独秀”差异的是，丹耀光学在其他一些有关竞争力的量化指标上的示意反而是最差的。
起首，在策划局限上，与茂莱光学、蓝特光学、永新光学(603297)（603297.SH，股价78.34元，市值87.01亿元）、波长光电（SZ301421，股价56.24元，市值65亿元）4家偕行业可比公司对比，丹耀光学在2022年（末）总资产、净资产、业务收入三项指标中都是最低的。
其次，在有关技能气力的四项指标中，在“2022年尾研发职员数目”和“2022年尾研发职员占比”方面，丹耀光学在偕行业可比公司中排名倒数第一；在“2022年研发用度率”方面，丹耀光学为6.08%，仅略高于波长光电的5.85%；在“2022年尾发现专利数目”上，丹耀光学为13项，也仅略高于茂莱光学和蓝特光学的12项。
并且，丹耀光学的13项发现专利均为2019年及之前申请，在2019年之后则未再申请并得到发现专利授权。
外协加工用度数据“斗殴”，占主营营业本钱比例远高于偕行
记者留意到，在丹耀光学“一枝独秀”的毛利率背后，其采纳了自主出产和外协出产相团结的产物出产方法，并且外协加工用度占业务本钱的比例明明高于偕行业可比公司。
详细来看，丹耀光学招股书披露的主营营业本钱明细组成中，2020年至2022年各年度，丹耀光学的外协加工用度别离为587.51万元、1276.78万元和2254.89万元，占各期业务本钱的比例别离为10.79%、13.30%和17.73%。
图片来历：招股书截图
不外，丹耀光学招股书在披露公司的外协加工环境时却表现，2020年至2022年各年度的外协加工用度别离为944.73万元、1461.91万元和2892.11万元。以此计较，占各期业务本钱的比例别离达17.29%、15.07%和22.56%。
图片来历：招股书截图
谈及陈诉期表里协加工费占主营营业本钱的比重上升，丹耀光学暗示，首要系公司策划局限增添较快，产能操作率处于较高程度，为担保订单实时交付，公司外协加工用度增进。