从质疑到顺利完成,聚美优品私有化，陈欧“打一折”为自己代言

　　4月15日，聚美优品二度私有化迎来终局。

　　从“为自己代言”风靡一时到第一次提出私有化被戏称“陈七块”饱受诟病，从2012年到2016年，陈欧用了5年时间“跌落神坛”，从一个创业明星变身成为了VC投资人朱啸虎口中“巨没有品”的生意人。

　　不过，因为股东们的无法接受2年间超2/3的资产缩水，经过21个月的“激烈争斗”后，该笔要约宣告撤回。

　　2020年1月，时隔4年陈欧再次启动私有化，尽管这次私有化的实际成本更低，仅为2美元/股，发行价的不足1/10，但私有化进程却没有遭到过多的阻拦，从1月12日买方团提起要约，到2月25日私有化方案被接受再到4月15日私有化宣告完成，聚美优品实现了3个月的“光速退市”。

　　但在看似顺利的背后，是股东们的极度失望和一代标志性公司的黯然落幕。
       
　　2014年，聚美优品IPO融资总额2.45亿美元；而此次私有化，4月9日，买方团通过要约收购方式收购了超过4034万股A类普通股，私有化价格为20美元/ADS。由于聚美优品于1月10日调整了ADS比率，由原来的1股ADS代表1股A类普通股调整为1股ADS代表10股A类普通股，较发行价打了不足一折。也就是说，聚美优品用8068万美元的成本，就完成了私有化。

　　粗略计算，聚美优品仅在IPO融资额中就套现了1.64亿美元。

　　一、“优品”还是“假品”？

　　在垂类电商和团购时代，聚美优品也曾经风光过。但在高光时刻，聚美和陈欧没能逃过“造假”的质疑。

　　假货泛滥是聚美的第一道坎。尽管如今仍有电商无法摆脱“假货”标签，但聚美优品却可以是首个被假货拖垮的电商平台。

　　2013年，聚美优品宣称与全球各大品牌合作举办“三周年”庆典活动，彼时网络瘫痪、库房爆仓，3天斩获10亿元销售额。但随后，有消费者反映用完产品后皮肤过敏，对商品真假提出怀疑。兰蔻、雅诗兰黛、娇兰等国际一线品牌也发表声明称并未与其合作。

　　2014年7月，聚美供应商之一的祎鹏恒业被曝伪造大牌商品，同年，自称“聚美优品前员工”的网友在天涯社区爆料称，聚美的大牌化妆品出自广东某山寨专业地，假货比例高达90%，帖子还出示了部分聚美优品的采购单。对此，陈欧坚称“此事是竞争对手所为”，并公开回怼粉丝：“发来假货图片，假一赔一百万”。

　　陈欧的激进回应没能挽回股价的颓势。直到2014年12月底，“假货风波”下聚美优品的股价已经低于13美元，较发行价22美元几乎腰斩。公司市值仅剩13亿美元，较历史最高峰57.8亿美元蒸发近八成。

　　为规避假货问题，2014年Q3，聚美优品选择砍掉了第三方的美妆业务转为自营模式，相比之下，自营模式毛利率更低，运营成本却更高。在第三方商家的建设上，聚美优品则是选择与更上游的供应链合作，采用品牌合作、专柜购买和聚美海外购等模式。为了全力发展海淘业务，陈欧亲自出马带领一众高管赴韩洽谈，与品牌方直接敲定合作。

　　聚美的“壮士断腕”也迎来了阵痛，2014年Q4，聚美优品的毛利润5040万美元，比去年同期的5960万美元下滑15.4%，若不计入股权奖励支出，聚美优品的净利润为1170万美元，比去年同期下滑25.5%。直到2015财年，聚美营收的97%已经转为自营，营收增长近九成，但净利润却下降近七成。

　　不过，聚美优品的海淘业务迎来发展，陈欧在2015年Q3的财报电话会上透露，聚美优品已经占全国所有跨境电商试点单量总和的51.2%。不过，陈欧没能料到政策的更迭。2016年的“408新政”（跨境电商新政）出台，通关费用大幅上涨，“allin海淘”的聚美优品再遭当头一棒。
       
　　2015年到2018年，电商极速发展的大背景下，聚美优品的营收却一路从73.4亿元跌至43亿元，活跃用户数也从1610万下降至1070万，直至2019年后再未披露财报数据。

　　陈欧履历造假是聚美的第二道坎。

　　帅气的形象、南洋理工、斯坦福学历加持，还是纽交所220年历史上最年轻CEO，陈欧的“光环”耀眼。但与平台假货同时受到质疑的还有陈欧的履历造假。有报道称，陈欧新加坡Garena公司创业经历被该公司CEOForrest否认。

　　二、“流量池”还是“乱跨界”？

　　墙内开花墙外香，电商业务逐渐走向没落的同时，陈欧在“跨界投资”上却玩得风生水起。

　　他曾不止一次地对外强调自己在投资上的头脑。从母婴社区到影视剧，从共享充电宝到空气净化器，陈欧将毫不相关的投资解释成为了看似“完美”的自洽逻辑：一个集线上社区、线下硬件和大数据的多维流量池，而这一切的目的是为了延长聚美的“保鲜期”。

　　但从实际效果来看，“流量池”的策略并没有给聚美的振兴带来多大的作用，反而拖垮了聚美本身的现金流。

　　2017年，聚美开始转盈为亏，运营亏损达到4.4亿。同一时期的2016-2017年，陈欧做了很多风口之上的投资：宝宝树、电视剧《温暖的弦》、街电等等，聚美账上现金也从2016年底的25.6亿降到了4亿，其中13亿被用于投资。

　　这些投资并非毫无收益。

　　2018年5月，聚美优品以总金额约8650万美元（约合人民币5.5亿元）的价格向阿里出售宝宝树总发行股权的4%。相比于2015年，聚美对宝宝树进行了人民币3.72亿元的投资，聚美已经“回本”并小赚。交易完成之后，聚美优品还将继续持有的宝宝树总发行股本的3.33%。
       
　　2017年5月，聚美优品宣布向共享充电宝创业公司街电科技出资3亿元。共享经济风口下，尽管ofo、摩拜等共享单车模式已被接连证伪，王思聪也嘲讽称“绝对不会成功”，但随后共享充电宝的发展却出乎了人们的意料：街电在2019年上半年占据了市场份额的40%，并在2018年8月就已经实现盈利。不过，但在疫情之中商场、餐饮、电影院等线下场景受到重创，流量萧条，共享充电宝赛道或许还会迎来下一轮的洗牌，街电能够保持优势依旧存在变数，陈欧的退出依旧长路漫漫。

　　陈欧在2017年还投资9600万元打造影视剧《温暖的弦》，从当年35亿的播放量和微博超过20亿阅读量来看，《温暖的弦》已经帮助聚美完成了一次成功的话题营销。与此同时，湖南台和腾讯视频也在该剧未杀青时就高价买下版权，聚美的影视剧投资也做到了“稳赚不赔”。

　　三、一年未发财报，为进一步拖垮股价？

　　聚美的私有化让人们回忆起那些年回归的中概股。

　　实际上，中概股私有化并不罕见，由于在美估值不高、上市运营费用高，加之A股进入牛市，2015年前后，奇虎360、当当、优酷土豆、欢聚时代等公司纷纷启动私有化进程。

　　企业私有化过程中一个值得注意的现象是，不少企业选择停发财报：

　　酷6在2016年2月提出私有化要约，自2015年Q4（财报发布时间2016年1月）后未发财报，在此期间股价变动不大，但股价在2014年开始就一直在1美元上下徘徊，2016年7月被盛大私有化。

　　奇虎360在2015年6月提出私有化要约，自2015年Q2（财报发布时间是2015年9月）后就没有发财报，在此期间股价下跌约50%，2016年3月完成美股私有化退市。

　　当当在2015年7月提出私有化要约，自2015年Q3（财报发布时间是2015年11月底）后未发财报，在此期间股价下跌约30%，2016年9月宣布私有化。

　　除了企业经营不善、大盘不稳定等内外部因素导致的股价下跌外，停发财报导致的经营状况和财务不透明也是拖垮股价，降低私有化成本的“元凶“之一。
       

　　不过，与其他公司先提出私有化再停发财报不同的是，在2017年底撤回私有化要约后，聚美在2019年全年均未披露财务业绩，引发了投资者们的观望，聚美优品的日成交额也从此前的千万级甚至亿级下降到了百万级别。

　　直到2020年1月初私有化要约再次被提出。2月25日晚间，美股盘前，聚美优品发布公告称，公司接受了由CEO兼CFO陈欧提出的私有化方案。公告披露，聚美优品已经与母公司SuperROIGlobalHoldingLimited以及由JumeiInvestmentHoldingLimited和母公司全资子公司组成的买方达成最终私有化协议。根据协议，母公司和买方将收购聚美优品所有已发行的A类普通股。

　　而本次聚美私有化的价格价格为20美元/ADS，看似与之前IPO发行价相差不大，但聚美优品在此前按照1:10的比例进行的并股，由原来的1股ADS代表1股A类普通股调整为1股ADS代表10股A类普通股，换句话说，本次聚美私有化的实际价格为2美元/股，较发行价打了不足一折，相较于此前7美元/股的收购价更是下跌了七成。

　　截至上个交易日美股收盘，聚美优品微跌0.05%报19.93美元/股。私有化完成后，聚美优品将冲击科创板、A股、港股的消息甚嚣尘上，但问题是，资本市场还能接受这个无端停发财报一年，“一折退市”的聚美优品吗？