骨科龙头突然爆涨40%，发生了什么？高瓴投了3年依然被套牢？

　　下午盘后，骨关节国产龙头爱康医疗突然暴涨逾40%，高见6.76港元，最新报6.29港元，最新市值70亿港元，本年 依然下跌5%，去年公司股价更是惨遭腰斩。

　　爱康医疗于2003年在北京成立。2004年上市第一款膝关节产品 ，2005年上市第一款髋关节产品 ，2009年首家引进3D打印技巧 用于骨科植入物研发。 爱康医疗的产品 主要分为髋关节、膝关节和3D打印。

　　据统计，2014-2019年爱康医疗的总营收和净利润复合增速分手 为35.77%、31.35%，远高于行业平均增速。不过 ，随着新冠疫情爆发和以人工关节国度 集采为代表的多轮骨科高值耗材集采悄然落地，爱康医疗营收范围 更是跌破前三。

　　依据 2021年财报，爱康医疗髋关节产品 收入占比高达61.7%，膝关节产品 收入占比22%，脊柱及创伤收入占比10.4%。可想而知，骨科集采对公司的影响。依据 2021年财报，2021年，威高骨科、大博医疗、春立医疗的归母净利润分手 为6.90亿元、6.73亿元和3.22亿元，而2019年净利就达到 2.67亿的爱康医疗在2021年净利润大幅萎缩，只有9262万，较2020年下滑7成。

　　在集采、新冠和业绩三重影响之下，爱康医疗的股价从2020年中期高点27.41亿港元一路跌至本年 低点3.481港元，区间跌幅高达87%，截至目前爱康医疗自高点依然跌77%，甚至高瓴资本也被套牢。

　　依据 爱康医疗持股架构，公司控股股东是喜马拉亚，持股45.28%，而公司第二大股东则是高瓴资本，持股7573.8万股，持有三年一股未卖。其中，爱康医疗还有一名股东叫张旭日 ，此张旭日 也不是搜狐掌门人，而是爱康医疗董事局主席的妹夫，在骨科医疗器材行业拥有超10年经验，目前为爱康医疗执行董事及高等 副总裁。

　　值得注意的是，2019年9月10日，高瓴资本旗下的Hill house Capital AdvisorsLtd以每股平均价7.01元，增持5000万股爱康医疗，涉资约3.5亿元，持股增至7573.8万股，由于其此前2500万股具体持仓时间未知，但由于上市前投资者和基石投资者中并没有高瓴，因此高瓴应该是在爱康医疗上市后才逐步买入爱康医疗。

　　若只盘算 高瓴资本2019年增持的这5000万股，成本7.01港元，目前处于被套状态，而在公司股价低点（3.84港元）的时候，高瓴资本应该整体处于浮亏状态。目前盈亏未知，但这5000万股依然处于浮亏状态，在高点时一直浮盈逾2倍。

　　传集采又要来，爱康医疗为何不跌反涨？

　　近日，继创伤类、关节类骨科耗材被纳入带量采购之后，脊柱类骨科耗材的集采规划也掀开一角面纱，市场剖析 ，如果该集采规划最终获批，骨科高值耗材市场或将再次洗牌。脊柱类骨科占收入10%的爱康医疗为何不跌反涨？

　　首先，爱康医疗暴涨背后，是整体市况造好，而大幅下跌的医药股迎来估值修复，光大证券更是高呼医药板块可以乐不雅 起来。

　　光大证券表示 ，政策预期转暖+中报业绩期临近，医药板块可以乐不雅 起来。近期，市场对医药板块的存眷 度逐步提升，存眷 点集中于三个方面：政策端：从近期广东联盟集采落地情况和医保目录的调剂 工作规划，可以看出医药相关政策正在逐步回暖；业绩端：22Q1医药板块公司保持 较快增长的势头，营收增速为14.80%，同时综合国度 统计局颁布 的制造业和社会零售端消费数据，在疫情影响较大的月份，医药制造业表示 出较强的韧性，中西药品零售需求持续 旺盛，彰显医药企业的中报相对优越 的预期；估值水平：目前的医药板块的估值处于近5年来的低点，估值下降空间有限。

　　其次，据市场剖析 ，集采政策利空出尽，市场秩序重建根本 完成，迎接国内老龄化的市场稳步加快 ，骨科赛道的三个头部国产公司稳步持续 增长的势头应该开端 了。不急不躁，看花开花落。值得注意的是，微创医疗涨16%，春立医疗涨15%。

　　国泰君安香港表示 ，尽管 2022 年仍将面临疫情封控、集采切换等晦气 因素，但我们认为当前估值已提供了足够的平安边际，看好公司的耐久 成长 趋势。建议买入。

　　国泰君安香港预计，人工骨关节植入物的集采降价幅度将远好于仿造 药，主因产品 更高的差别 化和对医生办事 能力的要求更高。成本领 先者将有更大的空间 提供更好的办事 赢得市场，市场集中度有望提升。爱康医疗作为国产龙头，料将受益。

　　不过 ，在社区平台，股民一句，“还有10块就解套了”，不禁让人同情，这也就是为何公司股价沽压严重，尾盘涨幅收窄至24%的一个重要原因。