SKG未来穿戴发展前景堪忧，关联方、关联交易疑点重重

　　SKG原本并不属于专业的医疗器械，但在产品 宣传中却暗示按摩仪能够治疗疾病，如此做法颇有些打“擦边球”之嫌。此外，业绩的持续 下滑，以及接洽 关系 生意业务 、专利诉讼问题的存在，让未来穿戴的持续 成长 面临考验。

　　“路遥知马力，SKG只争第一”，“SKG未来穿戴”官博不久前宣布 的2022年618终极战报如是说。战报数据显示，5月31日20点至6月18日24点，SKG的按摩器材在天猫平台销售额稳居第一；在京东自营按摩器类目的销售额也获得了第一。然而就在此份喜报之前，SKG却因“假洋货SKG毛利率远超苹果”话题登上热搜榜。

　　据新浪科技报道，SKG原是广东顺德一小家电企业，早期将自己包装成德国SKG团体 ，后来遇到瓶颈才转型按摩仪。另外，SKG原本并不属于专业的医疗器械，但却在产品 宣传中着重强调与骨伤及疼痛康复专家结合 研发，对于颈椎疼痛等疾病有效，甚至SKG高管的对外表态 、官网的产品 描述，都暗含按摩仪能够治疗疾病的意味，颇有些打“擦边球”之嫌。

　　质疑声赓续 ，但SKG运营主体未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称“未来穿戴”或“SKG”）的创业板IPO申请仍于6月27日获得受理。就招股书披露的信息看，未来穿戴不仅业绩持续 两年涌现 下滑，且接洽 关系 生意业务 、专利诉讼问题也让其面临严峻考验。

　　盈利能力持续 下滑

　　未来穿戴成立于2007年，成立之初便创建 了SKG品牌。创业初期，公司以白色家电为主业。直到2016年，公司首款颈椎按摩仪“4098系列”一经推出便成为畅销产品 。随后，公司逐渐退出小家电业务，专注于智能可穿戴健康产品 领域。依据 招股书，未来穿戴主要产品 分为可穿戴健康产品 、便携式健康产品 、其他产品 ，其中可穿戴健康产品 中的颈椎按摩仪收入对公司营收供献 高达7成以上，完全可以说是公司的营收支柱。

　　在阅历 快速成耐久 后，未来穿戴近两年的业绩表示 并不睬 想。招股书披露，2020年和2021年，未来穿戴的同比营收增速由25.13%降至6.98%，而归母净利润则分手 同比下滑32.71%和8.26%，持续 两年涌现 “增收不增利”为难 ，而这种为难 也与公司申报 期内的销售净利率的持续 下滑有关。申报 期内，销售净利率分手 为26.90%、14.47%和12.41%。

　　对于业绩的持续 下滑，未来穿戴也曾想通过提价方法 来挽救，但效果并不明显。譬如在2021年，公司就对所有产品 进行了提价，其中核心 产品 颈椎按摩仪单价上涨了1.03%，但有意思的是，就在核心 产品 提价的同时，销量却同比下滑了14.02%。

　　此外，在未来穿戴选取的比较 同行中，科沃斯及石头科技主要产品 为扫地机械 人等家庭清洁家电，与公司主营业务并不相同，而直接竞争敌手 是专注按摩器赛道的倍轻松，其“倍轻松（breo）”品牌可直接对标未来穿戴“SKG”品牌。从数据比较 看，虽然未来穿戴的毛利率要高于所选公司平均水平，申报 期内分手 达到 55.75%、58.16%、52.31%，但要低于直接竞争敌手 倍轻松（见表1）。

　　值得注意的是，在公司持续 下滑的业绩中，税收优惠对其利润供献 并不低。2019年至2021年，公司税收优惠合计金额高达5688.36万元、6432.51万元和5974.85万元，占利润总额的22.51%、34.50%和38.42%，其中2021年的占比接近四成，凸显公司对税收优惠的依赖水平 已经相当严重了。

　　成长 前景堪忧

　　依据 健康界研究院数据，2016年至2020年，我国智能可穿戴设备行业市场范围 由175.2亿元增长至632.2亿元，预计2025年我国智能可穿戴设备行业市场范围 将达1573.1亿元。其中，按摩器市场范围 进一步提升。可既然前景仍向好，未来穿戴披露的财报数据为何显示其陷入“增收不增利”困境呢？

　　据悉，飞利浦、松下等品牌均于近年来陆续切入可穿戴健康设备行业，而去年7月科创板上市的“网红按摩仪第一股”倍轻松更是公司强有力的竞争者。倍轻松宣布 的618战报显示，其眼部/头部/针灸盒三大品类市占率在天猫、京东稳居榜首，在京东平台按摩商号 中拔得销售额第一，与SKG形成按摩仪赛道的两小巨擘 。

　　而除了竞争敌手 的挤压，未来穿戴期间费用的居高不下对公司利润侵蚀也异常 明显。招股书中，未来穿戴虽然没有披露期间费用率，但Wind数据却显示，2019年至2021年，倍轻松、科沃斯、石头科技期间费用率均值分手 为33.45%、34.13%和35.68%，而同期未来穿戴的期间费用率则分手 是22.72%、44.33%和42.09%，其中2020年和2021年的期间费用已经占自己营收的四成以上，远远跨越 同行平均水平。

　　作为同一赛道的直接竞争敌手 ，SKG与倍轻松在营销方面竞争是异常 激烈 的，其中，倍轻松聘请了肖战，而SKG则请来王一博做代言人。与此同时，SKG还赞助了多个爆款综艺，并通过火 部电商主播带货的方法 打入年轻人的生活。需要注意的是，流量加持的背后是公司高企的营销推广费用。申报 期内，公司销售费用分手 高达10238.76万元、21020.39万元、21461.79万元，占营收比例的12.93%、21.21%、20.24%，其中市场推广及告白 宣传费金额分手 为5583.35万元、16581.50万元、16100.46万元，2020年较2019年暴增近196.98%。

　　此外，未来穿戴的治理 费用率也畸高，这在一定水平 也侵蚀了公司净利润。招股书显示，2019年至2021年，未来穿戴治理 费用率分手 为6.95%、18.34%、14.74%，而同行公司均值仅为3.83%、3.48%、3.16%。即就是 剔除股份支付之后，公司的治理 费用率仍分手 有6.95%、8.81%、10.13%。其中，人工薪酬是公司治理 费用的主要组成 部分 ，仅2021年，公司的治理 人员人均薪酬就达3.06万元/月、研发人员薪酬为2.71万元/月，更为夸大 的是，公司实控人刘杰在2021年还给自己开出了680.74万元的年薪，远远跨越 直接竞争敌手 倍轻松实控人马学军这一年121.53万元的年薪标准 。

　　还值得一提的是，未来穿戴以经销为主的销售模式也拖累了公司毛利率。前述提到，未来穿戴的毛利率水平低于倍轻松，背后原因主要是两者销售模式的不合 。招股书坦言，未来穿戴是以经销渠道为主，而倍轻松以直营渠道为主，后者渠道毛利率相对较高。

　　申报 期内，未来穿戴在经销收入占主营业务收入的比例逐步提升，分手 达到 87.70%、97.75%、98.74%的情况下，而经销模式下的毛利率却在波动下滑，分手 为56.71%、57.97%、52.31%。此外，申报 期内，公司的经销商数量也在一路下滑，分手 为502家、172家、123家。经销商数量的持续 下滑，一定水平 上反应 出公司与其合作的经销商之间关系是并不慎密 的。在高成本推广的同时，与经销商关系的不慎密 将导致产品 销量无法获得 保障。

　　总之，种种条件都在左右着公司的盈利能力，若想要有一个好的未来，未来穿戴急需转变 自己在经营中存在的问题，特别是不合理的治理 费用和需要增强 与经销商的黏性。

　　接洽 关系 方、接洽 关系 生意业务 疑点重重