非凡中国转板港交所主板，收益增长全靠“买买买”，净利超7成来自减持李宁股份

　　近日，李宁大股东不凡 中国向港交所递交招股书申请由GEM转为主板上市。

　　收入翻倍全靠“买买买”

　　不凡 中国主要从事运动及生活服饰和鞋类的设计、研发、品牌推广及销售，同时还通过治理 及运营体育园、运动中心及溜冰 场，或是通过治理 及运营电竞俱乐部、协调体育赛事及体育相关营销办事 来提供运功体验。

　　事实上近些年，不凡 中国业务范围 的扩张 根本 都是靠赓续 进行收购来完成的。2019财年公司主要从事运动体验业务，运营着“李宁体育园”品牌下的体育园及运动中心，2019年底时收购“全明星溜冰 俱乐部”，将运动场地的治理 组合拓展至溜冰 场。

　　此外，2019年不凡 中国还通过收购英雄联盟职业联赛主要电竞俱乐部之一的Snake电竞俱乐部将业务延伸向电竞领域，目前该俱乐部改名 为LNG电竞俱乐部。

　　不过 随后在2020年疫情的突发就使得各类体育赛事停办以及运动场地运营业务涌现 停滞，不凡 中国运动体验业务收入在2020财年仅取得3.8亿港元，较上年同期大幅下降39.19%。

　　直到后来中国电竞俱乐部在第11届英雄联盟全球总决赛中获胜以及受到2022年北京东奥会的影响，不凡 中国溜冰 场及电竞俱乐部业务在2021年涌现 收入的增长，但昔时 运动体验业务收入略微回升至5.3亿港元，仍未恢复到2019年6.25亿港元的水平。

　　整体上来看，2019财年至2021财年各期，不凡 中国分手 实现营业收入6.25亿港元、8.19亿港元和13.82亿港元。在主要的运动体验业务停滞的情况下，不凡 中国营收仍在两年内实现了翻倍，而这主要得益于公司大行收购之事，将业务延伸至鞋服领域。

　　2019年底通过收购时尚品牌LNG开展鞋服业务，此后又在2020年7月收购香港休闲服饰品牌堡狮龙、2022年初收购意大利奢侈皮具品牌AmedeoTestoni，以此扩张 服饰销售业务。

　　收购堡狮龙后，不凡 中国在此基本 上创建 针对中国年轻市场的陌头 时尚新品牌bossini.X，目前，公司仍在收购英国鞋履品牌Clarks的历程中，预计收购将在7月完成。

　　2019财年不凡 中国全部营收均来自运动体验业务，而2020财年、2021财年多品牌鞋服类业务却成为公司支柱业务，占当期营业收入比重分手 达到 53.6%、61.6%。

　　超7成利润来自减持李宁股权

　　虽然不凡 中国的运动体验业务也主要依靠轻资产模式进行运营，即收入来自向游客收取门票、收取现场锻练 及培训的学费、举办 赛事办事 费、销售周边等相关产品 以及电竞俱乐部等参加 赛事向主办方收取的直播权和门票销售分成、赞助费、转会费等。

　　依据 招股书数据显示，目前不凡 中国旗下拥有10个李宁体育园、11个通过租赁等方法 构造在国内一二线城市的溜冰 场。

　　但显而易见，其利润空间仍然不及鞋服品牌溢价销售来的宽敞 ，2019财年至2021财年各期，不凡 中国毛利率分手 为19.7%、40.4%和41.4%，在涉足鞋服领域后毛利率获得 极大的提升。

　　而近年集中对鞋服品牌“买买买”之后，不凡 中国拥有151家主要位于中国及香港的直营店，61名主要位于中国、东南亚、中东及东欧的分销商，25家位于中国的合作店以及各类 线上销售平台。

　　2019财年至2021财年各期，不凡 中国实现净利润分手 约为8.27亿港元、12亿港元和44.74亿港元，不仅在两年内翻了5倍有余，甚至也远远跨越 昔时 公司营业收入总额，究其原因则与公司对李宁股份的减持有很大关系。

　　从招股书来看，李宁掌握 着LeadAhead、DragonCity股权的60%，同时VictoryMind由AceLeader拥有57%控股权，而其所有股份由TMF作为全权信托的受托人持有，李宁为信托的委托人，因此LeadAhead、DragonCity、VictoryMind以及李宁一同被认定为不凡 中国的控股股东。

　　而2010年也正是李宁通过LeadAhead收购不凡 中国掌握 权，目前李宁仍担负 公司执行董事、董事会主席兼行政总裁，其执行董事、董事会主席兼行政总裁，截至2022财年第一季度末，李宁及李麒麟分手 持有公司69.34%以及38.3%股份。

　　另外，目前不凡 中国仍然通过不凡 中国成长 有限公司持有李宁公司10.36%的股权，为其最大股东。

　　而近年由于对李宁、红双喜等联营公司的投资造成公司净利润一定水平 的减损，不凡 中国分手 在2019财年至2021财年通过出售李宁公司股份而获得净收益8.17亿港元、10.23亿港元和33.39亿港元。

　　其中，在2021财年不凡 中国对李宁股份的减持所得收益占当期净利润比重达到 74.63%。若是剔除减持李宁股份所带来的收益，不凡 中国多品牌战略下的收益情况就要逊色许多，虽然依然有较大幅度的增长，但最终净利率照样 要大打折扣。

　　不过 这并不影响股东从不凡 中国获取好处 ，2019财年至2021财年，公司分手 向其时 的股东及可转换债券持有人派息约16.67亿港元、2.99亿港元和15.04亿港元。

　　无论是对李宁体育园的运营照样 对李宁股票的减持，由李宁创建 的不凡 中国在很洪水 平 上依然依靠着“李宁”品牌在生存，蓝鲸财经也将对其转板进展持续 存眷 。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）