蒲公英计划发展三年盈利不畅，后集采时代通策医疗成长逻辑何在？

　　《投资时报》研究员 王子西 

　　“牙茅”通策医疗股份有限公司（下称通策医疗，600763.SH）日前宣布2022年三季报。数据表现，前三季度公司累计收入21.39亿元，同比微增0.14%；归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）5.15亿元，同比降落16.92%。个中，第三季度，该公司实现营收、归母净利润8.21亿元、2.20亿元，后者同比下滑18.47%。 

　　公司将业绩影响身分归于逆势扩张计谋、职员处于扩张期增进人力本钱近4000万元、栽培牙集采政策导致斲丧者张望、疫情以及斲丧疲软等，且暗示影响身分与水平与上半年基内情同。但《投资时报》研究员留意到，人力本钱增进，在公司半年报中也有告诉，且数据表现，2022年上半年，公司打点用度同比增约557万元；前三季度则同比增进1413.8万元。 

　　而通策医疗的“蒲公英打算”早在2019年就已提出，且被公司视为“将来五年重要的成长打算”。但今朝来看，该打算仍处筹办或培养期，2022年上半年蒲公英分院孝顺收入1.71亿元，净利润率5.5%；前三季度孝顺收入2.98亿元，新增蒲公英分院净利率8.5%，收入局限及红利手段待进步。 

　　其它，公司前十大畅通股股东及持仓量也显分歧，个中，高毅庆瑞6号瑞行基金持续两个季度减仓，Q3镌汰畅通股135.87万股；中欧医疗创新A则持续两季度加仓。 

　　针对公司四序度红利瞻望、蒲公英分院进入快速爬坡期需待多久、将来利润率预期、怎样对待栽培牙集采后的竞争名堂等，《投资时报》研究员向公司寻求雷同，但制止发稿尚未收到回覆。 

　　利润一连下滑 

　　三季报数据表现，2022年前三季度，通策医疗实现收入21.39亿元，险些与上年同期持平；归母净利润、扣非后归母净利润别离为5.15亿元、4.97亿元，同比降幅16.92%、18.66%。降速略快于半年报，2022年上半年两项指标的同比降幅则为15.73%、16.21%。 

　　在财报中，公司将业绩影响身分归于几点，且暗示影响身分、影响水平与上半年基内情同。一是，公司本年逆势扩张计谋为下一步成长，尤其为后集采期间做筹备，主动降存量支持蒲公英成长计策；二是，公司为新建大型口院（城西总院区、紫金港医院、滨江将来医院等）以及新设蒲公英分院储蓄医护人才千余人，Q3增进人力本钱近4000万元；三是，栽培牙集采政策导致的斲丧张望，以及疫情及斲丧意愿不敷。 

　　不外，从数据端来看，前三季度公司业务本钱为12.16亿元，同比增速9.42%，大于收入，甚至于毛利率录得43.14%，同比镌汰4.82个百分点；净利率28.11%，也同比镌汰4.9个百分点。 

　　并且，贩卖、打点与研发用度率（用度占收入的比值）均较上年同期增进不到1个百分点，财政用度率略降。整体来看，前三季度通策医疗的贩卖时代用度率为12.57%，同比仅增1.3个百分点。也就是说，公司本陈诉期内利润下滑，或受业务本钱上升、毛利降落影响较大。 

　　其它，财报表现，本年上半年通策医疗的打点用度1.25亿元，同比增进约557万元。个中，职工薪酬7312.40万元，同比增进约903万元。前三季度的打点用度则为1.88亿元，同比增进1413.8万元。在中报差异部门处，公司也提到新建医院、新设蒲公英分院储蓄人才，增进人力本钱4000余万，低落了当期利润；因存量医院储蓄职员及蒲公英分院投建和运营新增职员等本钱增进所致打点用度上升。 

　　通策医疗2022年三季报首要财政数据（元、%）

　　数据来历：公司财报 

　　成长三年，蒲公英分院仍处培养期 

　　作为民营口腔医疗龙头，通策医疗僵持自身“地区总院+分院”运营模式，制止本年6月末，公司在浙江省内已经拥有杭口平海地区团体、杭口城西地区团体、宁波口腔医院团体、杭口绍兴地区团体等5家口腔地区团体，并由此扩张分院，形成多个“地区总院+分院”地区医院集群。 

　　公司的医疗处事收入首要来自浙江省内，2022年上半年，省内口腔医疗处事收入11.37亿元，占比91%；省外收入1.09亿元，占比9%。省内、外收入占比与上年同期同等。门诊人次来看，上半年省内的口腔门诊人次125万、省外17万，省内同比晋升，省外同比降落，两者占比88%、12%，与上年同期对比变革不大。 

　　蒲公英打算是公司于2019年提出，全资子公司杭州口腔医院团体有限公司（下称杭口团体）认真实验，在浙江省内的百个县（市、区）及重点州里，连系各地知名口腔大夫，投资建树杭州口腔医院分院的成长打算。 

　　按照彼时通告，公司的口腔大夫组建大夫团体，设立诸暨市通策蒲公英投资咨询合资企业（下称蒲公英合资企业，现名杭州通策蒲公英企业打点咨询合资企业），原则上杭口团体占项目股权比例51%及以上，蒲公英合资企业持股9%—20%，内地大夫团队持股30%—40%。 

　　蒲公英打算主打栽培、正畸、儿科营业，但从财报来看，今朝蒲公英分院仍处筹建或培养期。2022年上半年，公司存量医院口腔门诊人次101万、蒲公英分院为24万，前者同比下滑，后者同比增添1.67倍；接诊人次的大幅晋升下，蒲公英分院口腔医疗处事收入1.67亿元（总收入1.71亿元），存量医院为9.71亿元，前者占比不到两成。 

　　按照三季报，本年前三季度，该公司存量医院门诊人次同比降落1.7%；蒲公英分院就诊人次未见披露，陈诉期内孝顺营收2.98亿元，增速仍超1倍。但新增蒲公英分院的净利率8.5%，上半年蒲公英分院净利率5.5%，红利手段与收入局限都待晋升。 

　　通策医疗2022年上半年存量医院及蒲公英分院的医疗处事收入环境（万元）

　　数据来历：公司中报 

　　前十大畅通股股东持仓变革 

　　栽培牙集采方面，本年9月，国度医保局宣布《关于开展口腔栽培医疗处事收费和耗材价值专项管理的关照》，栽培牙耗材、牙冠价值需通过齐集采购和竞价挂网发生；处事价值方面，将三级公立医院栽培牙医疗处事部门的价值调控方针确定为4500元，并增进应承放宽调控方针的气象。 

　　关照宣布后，东吴证券说明称，中恒久来看，跟着耗材与处事价值调解，栽培牙放量将是肯定趋势。但集采政策落地后，通策医疗可否依附龙头上风拿到更多市场份额、冲抵政策影响，还待存眷。