同仁堂业绩欠佳

　　同仁堂三季度营收根基没有增添，单季毛利率尚有所下滑，业绩示意低于市场预期。 

　　杜鹏/文 

　　2022年以来，同仁堂（600085.SH）股价并没有跟从指数及板块调解，反而于10月末创下汗青新高，最高市值迫近800亿元。 

　　然而，与其靓丽股价形成光鲜反差的是，公司业绩示意并不算好。近期宣布的三季报表现，其营收仅有微幅增添，假如没有应收款点缀，或许率将呈现下滑。与此同时，公司第三季度毛利率有所下滑，表白终端贩卖面对压力。另外，公司在不缺钱的环境下，却仍对外大量乞贷。 

　　同仁堂尽量短期业绩欠佳，可是恒久远景仍被市场看好。券商以为，公司大单品将来有望继承保持量价晋升，提供增添动力。 

　　应收款点缀营收 

　　同仁堂2022年前三季度实现业务收入109亿元，同比增添2.03%；净利润10.03亿元，同比增添9.01%。第三季度，公司实现业务收入33.93亿元，同比增添2.09%；净利润2.59亿元，同比下滑12.33%。 

　　这份业绩明显低于市场预期，同仁堂股价在财报发布后第一个买卖营业日开盘直接一字板跌停，并最终以跌停价收盘。越日，公司股价开盘再度靠近跌停，全天收盘下跌3.85%。两个买卖营业日，公司股价最大跌幅19%，市值最大蒸发147亿元。 

　　同仁堂2021年前三季度营收增添18%，而2022年前三季度营收仅增添2.03%，对比往年明显放缓。更值得存眷的是，2022年三季度末，公司应收账款同比增添18.7%至16.38亿元，对比期初增进63.15%。 

　　2022年前三季度，同仁堂营收同比增进金额仅有2.17亿元，而应收账款对比期初增进额为6.34亿元。假如没有应收账款增进孝顺，营收或许率呈现下滑。 

　　对付营收示意，同仁堂2022年三季报声称，公司高效统筹疫情防控和出产策划，一连深化营销改良，全力降服新冠肺炎疫情披发等倒霉身分影响，业务收入同比略有增添。这段话表白，公司策划端确实受到疫情影响。 

　　同仁堂主营营业包罗医药家产和医药贸易，两者2021年营收别离为88.76亿元、82.41亿元，毛利率别离为48.13%、31.51%。医药家产以出产和贩卖传统中成药为主业，首要通过线下零售药店实现贩卖；医药贸易以批发和零售营业为主。 

　　2022年以来，世界多地披发疫情，与伤风相干的四大类药品被管控贩卖，对药店的客流影响较大。药店是同仁堂最首要的贩卖渠道，天然会受到疫情较大影响。 

　　单季毛利率降落 

　　同仁堂2022年前三季度净利润增添9.01%，高于仅有2%的营收增速，这首要受益于毛利率同比晋升0.43个百分点至48.39%。 

　　《证券市场周刊》留意到，2021年年尾，公司旗下焦点品种有所提价。 

　　凭证产物顺应症，同仁堂以心脑血管类和补益类两大品类为焦点举办研发和营销机关，两大品类2021年营收占医药家产板块营收的比例别离为40.88%、16.4%。 

　　2021年11月尾，同仁堂下发调价关照，安宫牛黄丸的贩卖价值从780元/丸晋升至860元/丸，涨幅约10%，新价值从2021年12月1日开始执行。2021年12月尾，同仁牛黄清心丸、同仁乌鸡白凤丸、牛黄清胃丸、局方至宝丸、壮骨药酒、跌打丸等公布提价，6个品种加权均匀提价约15%-25%。 

　　不外，从单季度来看，同仁堂毛利率示意却不乐观。财报表现，2022年前三个季度，同仁堂各季毛利率别离为48.25%、51.4%、45.39%，三季度环比下滑明明，同比降落2.56个百分点。 

　　同仁堂提价节点在2021年12月，2022年三季度如故处于提价受益周期内，为何时代毛利率却呈现下滑了呢？ 

　　对此，同仁堂2022年三季报并没有给出表明。不外，按照其营业布局揣度，最大的也许是公司两大营业板块占比有所变换所致。公司医药家产和医药贸易2021年毛利率别离为48.13%、31.51%，医药家产营收占比降落、医药贸易营收占比上升，天然导致综合毛利率降落。 

　　在焦点产物提价的环境下，同仁堂医药家产营收占比在2022年三季度仍有降落，声名终端贩卖状况不容乐观。 

　　在毛利率降落的环境下，同仁堂起劲压缩各类用度开支，2022年第三季度贩卖用度从7.28亿元镌汰至6.84亿元，研发用度从4846万元镌汰至3984万元。不外，这仍未能抵消毛利率降落影响，公司第三季度净利润照旧同比下滑12.33%。 

　　除了损益表以外，同仁堂资产欠债表也有值得商讨的处所。 

　　同仁堂是一家并不缺钱的上市公司，2022年三季度末，账面上钱币资金高达113.84亿元。与此同时，公司缔造现金手段强劲，每年都有巨额真金白银流入，2020-2021年及2022年前三季度，策划现金流净额别离为21.75亿元、34.26亿元、24.13亿元。 

　　然而，同仁堂却向金融机构借了不少的有息欠债。2022年三季度末，公司短期借钱3.34亿元、一年内到期的非活动欠债4.48亿元、恒久借钱12.39亿元，有息欠债合计20.21亿元。 

　　同仁堂既然不缺钱，为何还要对外大量乞贷呢？这种做法或者并不切合全体股东好处。在此背后，上市公司有部门贷款来自团体。 

　　10月28日，同仁堂宣布通告称，控股股东同仁堂团体对上市公司及控股子公司同仁堂科技、同仁堂贸易以委托贷款情势拨付国有成本策划预算资金共计8560万元即将期满，公司及控股子公司将与控股股东继承签署委托贷款协议。 

　　不缺钱的同仁堂为何要接管来自团体的委托贷款呢？ 

　　远景仍被看好 

　　同仁堂尽量短期业绩示意欠佳，但其恒久远景仍被市场合看好。 

　　2021年，同仁堂慢慢完成焦点打点层调解，原公司总司理邸淑兵接任董事长，原公司副总司理张朝华接任总司理。现任董事长邸淑兵曾任职于同仁堂药酒分公司、同仁堂股份公司、同仁堂贸易公司、同仁堂中药配方颗粒公司、同仁堂生物成品公司等。 

　　对此，天风证券以为，邸淑兵深谙公司多项营业的打点，别的焦点打点团队也多为营业主干身世，新一届打点层录用完成有利于公司策划的一连和不变，推进营业进一步成长。 

　　2022年以来，尽量受到疫情影响及业绩面对挑衅，但以邸淑兵为首的打点层如故给全体员工举办加薪。财报表现，公司2022年前三季度付出给职工以及为职工付出的现金同比增进6.75%至21.19亿元，高于2%的营收增幅，这有利于替换职工起劲性。 

　　在医药家产板块，同仁堂深入贯彻大品种计谋。 

　　个中，安宫牛黄丸是公司焦点大单品。国海证券宣布的研究陈诉称，2020年安宫牛黄丸相干收入对总营收孝顺比高达23.42%。假如换算成对医药家产板块孝顺，比例将直接翻倍。 

　　安宫牛黄丸由11味宝贵药材精制而成，首要功能为清热、开窍、安神。从海内市场竞争名堂看，安宫牛黄丸已被同仁堂贴上品牌标签，同仁堂一家独大，占比一连不变过半，品牌上风明显。 

　　同仁堂安宫牛黄丸贩卖额连年来一向保持30%以上的高速增添，2020年疫情缘故起因导致增速放缓，米内网数据表现2021年同仁堂安宫牛黄丸贩卖额增速敏捷回暖至28.34%，将来生长空间依然庞大。