康缘药业疑点难消

　　康缘药业股价大涨背后存在隐忧。

　　薛宇/文

　　2022年4月下旬起，康缘药业（600557.SH）股价从最低的12.05元涨至最高的27.5元，最大涨幅高达128.22%，公司股价大涨与新冠防疫药炒作有关。究竟上，康缘药业大品种之一的热毒宁打针液早已被纳入新冠诊疗方案，但对业绩增添孝顺有限，2020年起，公司业绩大幅下滑，今朝仍未规复到此出息度。近期公司新研发的散寒化湿颗粒已上市，将来贩卖放量或者还需时日。

　　与此同时，康缘药业也存在一些隐忧。公司每年研发投入庞大，个中个体支出项目较量可疑；其它，公司关联买卖营业评估的公道性也值得商讨。

　　稀疏的用度项目

　　康缘药业是一家中药上市企业，2019-2021年的业务收入为45.66亿元、30.32亿元、36.49亿元，同比变革19.38%、-33.59%、20.34%；净利润为5.07亿元、2.63亿元、3.21亿元，同比变革22.45%、-48.14%、21.92%。上市以来，康缘药业净利润一连增添，可是2020年起，康缘药业的业绩大幅度下滑，直至今朝仍未规复到此出息度。

　　康缘药业产物的前三大品种为抗传染药品热毒宁打针液、金振口服液及心脑血管药品银杏二萜内酯葡胺打针液。2020年年报表现，疫情初期医院门诊量降落幅度较大，后期跟着防护加强伤风发热镌汰，用于治疗病毒传染的热毒宁打针液和金振口服液销量降落幅度较大；其它，2019年银杏二萜内酯葡胺打针液医保会谈后，价值由316元/支降落至93.7元/支，降落幅度达70.35%，因此贩卖收入大幅降落。

　　2022年前三季度，公司业务收入为31.25亿元，净利润为2.81亿元，同比别离增添20.97%、35.83%，但仍不及2019年前三季度的33.66亿元和3.73亿元。

　　康缘药业的热毒宁打针液先后被纳入国度卫健委《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》试行第六版、第七版和第八版，2022年3月被纳入第九版，被列为重型和危重型确诊病例临床治疗期保举用药；藿香正气多剂型品种也被第九版方案列为医学调查期保举用药。10月13日，康缘药业宣布通告，公司依据第六版至第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》中的“寒湿疫方”研发的散寒化湿颗粒得到《药品注册证书》，康缘药业业绩可否因此晋升尚待存眷。

　　作为一家中药企业，康缘药业一向以来研发投入庞大，其占业务收入的比例远高于偕行其他公司。

　　2019-2021年，康缘药业的研发投入别离为4.65亿元、3.95亿元、5.1亿元，个中用度化研发投入为4.43亿元、3.8亿元、4.99亿元，研发投入占业务收入的比例别离为10.18%、13.04%、13.97%，占比明显高于偕行。

　　2021年，天士力的研发投入金额为6亿元，占业务收入的比例为4.42%；以岭药业别离为7.37亿元、8.39%，红日药业别离为2.55亿元、3.93%，济川药业别离为2.63亿元、4.27%。

　　不只云云，康缘药业研发用度中还呈现了可疑的支出项目。

　　据各上市公司年报，2021年，天士力研发用度为5.8亿元，个中金额最高的为职工薪酬2.06亿元，其次为试验费1.25亿元；以岭药业研发用度为7.92亿元，个中金额最高的两项为职工薪酬和科研相助费，别离为4.28亿元、1.96亿元；红日药业研发用度为2.03亿元，个中职工薪酬7923万元、原料用度3987万元；济川药业研发用度为5.23亿元，个中相助研发用度为2.24亿元、职工薪酬1.38亿元。

　　差异于上述上市公司的研发用度布局，2021年康缘药业4.99亿元的研发用度中，金额最高的子项目为直接投入2.86亿元，其次才是职工薪酬及福利6831万元、委托开拓6146万元。以往年份也是云云，2018-2020年，康缘药业研发用度别离为2.93亿元、4.43亿元、3.8亿元，个中直接投入为1.27亿元、2.04亿元、1.89亿元，占研发用度的比例高达43.34%、46.05%、49.74%，远远高于职工薪酬及委托开拓占比。

　　研发用度中直接投入的详细内容是什么，付出工具是谁，为什么会有云云大额的支出项目？

　　关联买卖营业疑问

　　2019年，康缘药业以2.69亿元受让了控股股东康缘团体全资子公司康缘科技100%股权。康缘科技彼时尚未开展主营营业，首要举办土地的开拓建树，以建树“康缘医药科技园”项目。

　　评估机构以2018年12月31日为评估基准日，资产基本法评估的康缘科技净资产账面代价为1.21亿元，评估代价为2.69亿元，增值率121.94%，以此确定转让价值为2.69亿元。

　　通告表现，上述评估增值包罗牢靠资产增值1亿元和无形资产增值4773万元。牢靠资产增值系已建树完成构筑连年房地产价值广泛上涨及房地产租赁价值上涨所致，无形资产系未建土地（科教用地）购地年月较早，具有投资开拓潜力所致。

　　与上述较高的增值率形成光鲜比拟的是，康缘药业向控股股东出售资产时，其评估增值率却是明明更低。

　　2018年8月，康缘药业与公司控股股东康缘团体签定了资产转让协议，将其位于连云港市海州区海昌南路58号的土地行使权及地上衡宇构筑物、修建物等资产转让给康缘团体，买卖营业价值为3624万元。

　　上述资产的评估基准日为2018年7月31日，评估要领为“牢靠资产—衡宇构筑物”回收重置本钱法、“无形资产—土地行使权”回收基准地价修处死，评估代价为3624万元，对比账面净值3387万元，评估增值率仅6.99%。

　　由以上可知，上述两笔买卖营业回收的评估要领差异，评估增值环境也存在明明差别。那么，两笔买卖营业回收差异的评估要领又是否公道呢？

　　受让康缘科技之后，康缘药业并未继承举办康缘医药科技园的建树。2019年年尾，康缘药业在建工程期末余额3.55亿元，个中智能化固体制剂工场项目3.36亿元，药材废渣处理赏罚车间1169万元；2020-2021年年尾，公司在建工程别离为1448万元、8290万元，2022年三季度末为1.7亿元。财报表现，公司在建工程中从未呈现过“康缘医药科技园”建树项目。

　　此种环境下，康缘药业并无巨额的成本开支。可是康缘药业每年分红较少，账面留存了较多现金，因此公司资金行使服从较低，连年ROE也降至10%以下。

　　股东回报待进步

　　2020年和2021年，康缘药业没有举办利润分派，也不举办成本公积金转增股本，公司未分派利润用于增补公司活动资金。

　　2017-2019年，康缘药业在年报发布了利润分派预案，别离以昔时12月31日总股本6.16亿股、5.93亿股、5.93亿股为基数，向全体股东每10股派发明金盈利0.60元（含税，下同）、0.80元、0.80元，现实分派现金股利3699万元、4743万元、4743万元。

　　康缘药业2017-2019年净利润别离为3.74亿元、4.31亿元、5.07亿元，昔时付出股利占净利润的比例别离为9.9%、10.99%、9.36%。