案例逐年递减 A股公司分拆上市日趋理性

　　克日，中天科技、天合光能两家公司操持分拆上市，但市场并不买账，均以大跌举办回应。市场对付上市公司分拆的立场好像产生了变革。中国证券报记者梳剃头明，自2019年尾证监会出台“27号文”明晰分拆上市相干划定，A股公司掀起分拆上市海潮，2020年便有61起相干操持，但近两年来操持分拆上市的案例呈现递减，本年以来更是降至仅15起。 

　　业内人士暗示，现在市场对待分拆上市更趋理性，仅依靠分拆难以得到估值晋升。上市公司应该摆正心态，确实以晋升子公司独立打点手段和拓展融资渠道作为分拆的起点。 

　　中小股东有贰言 

　　“祝公司好自为之吧。”在中天科技近期进行的电话会上，一位机构投资者表达了不满。 

　　上述贰言与公司披露的分拆事项有关。中天科技11月24日晚披露，公司董事会授权公司及中天海缆打点层启动分拆中天海缆境内上市的前期筹办事变。值得留意的是，中天科技11月14日在互动易平台称，自海缆分拆项目终止后，公司没有审议过度拆中天海缆上市的事项。 

　　中天海缆是中天科技海洋财富中的重要子公司。业绩层面反应越发直观，2021年和2022年上半年，中天科技营收别离为461.63亿元，200.42亿元，归母净利润别离为1.72亿元、18.24亿元。同期，中天海缆营收别离为106.45亿元、45.94亿元，净利润别离为18.24亿元、5.86亿元。 

　　“海缆营业确实是在中天科技体内作育的，在这样的环境下溘然拿出来分拆，也许对中天科技的投资者有必然的危险。”在前述电话会上，机构投资者杨辰(假名)表达了本身的忧虑，固然分拆后中天科技如故控股中天海缆，但中天海缆是成本市场最看好的公司资产，分拆也许对中天科技自己的估值带来负面影响。 

　　从二级市场回响来看，中天科技11月25日和11月28日两个买卖营业日累计跌幅超15%，对应市置魅蒸发100亿元。 

　　无独占偶，另一家光伏巨头天合光能也传出分拆据说。12月6日盘平分拆据说发酵，让天合光能股价重挫，当天跌超11%。 

　　就此据说事项，天合光能在12月6日晚宣布澄清通告，制止通告日，公司漫衍式营业部属子公司将来是否分拆上市尚处于前期起源论证阶段，尚不存在详细实验方案，公司尚未推行董事会等审批决定措施。后续公司将按照法令礼貌要求，团结市场情形及漫衍式营业部属子公司的运营环境等身分综合思量是否推进该分拆事项。 

　　漫衍式营业是天合光能的重要驱动力。按照券商测算，2022年上半年，天合光能的海内新增光伏装机为30.88GW，个中漫衍式19.65GW，齐集式11.23GW，漫衍式占比到达64%，成为装机需求首要增添点。 

　　曾在多家上市公司接受董秘，今朝从事投资营业的黄崇德(假名)暗示，公司与投资者交换呈现重复变革，导致市场用脚投票。题目的实质照旧公司管理题目，在尚未形成内部一请安见的条件下，投资者相关部分过于纰漏且必定地回覆了相干扣问。 

　　两大巨头钻营分拆引起市场惊愕，浩瀚投资者开始在互动易平台追问相干公司是否有雷偕举措。11月25日，有投资者扣问，赣锋锂电打算分拆上市事项对股价是否会发生倒霉影响。11月30日，针对市场传言公司子公司海基新能源要分拆上市导致股价一连下跌，有投资者要求百川股份尽快明晰概念，维护市场不变。 

　　对付分拆引起的市场忧虑，北京某头部公募基金司理李烁(假名)汇报中国证券报记者，上市公司分拆的一样平常是优质资产，这样会摊薄原有中小股东的好处。 

　　操持分拆案例镌汰 

　　上市公司缘何起劲钻营分拆？“分拆了，新营业估值更高，大股东挣得更多。”李烁道破个中玄机。 

　　分拆上市在国际上常被多元化公司作为晋升主业齐集度、运营服从及估值的重要本领。从A股市场看，跟着禁锢立场明晰，分拆上市迎来重要起色。2019年12月，证监会宣布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点多少划定》(被称为“27号文”)，应承“A拆A”的相干操纵。A股公司随即掀起一轮分拆上市高潮。制止12月9日，2020年至今共有95家上市公司披露分拆打算，个中有17家完成“A拆A”上市。 

　　中国证券报记者梳剃头明，上市公司操持分拆事项呈逐年递减迹象，2020年到达峰值的61家，2021年申请数目为19家，本年以来仅有15家上市公司披露分拆打算。从已完因素拆上市的相干子公司股价来看，剔除12月8日上市的宁波远洋，16家公司中有6家跌破刊行价。 

　　浩瀚上市公司将晋升整体估值作为分拆的一大诉求，不外这一愿景在实际中并未告竣。联储证券总裁助理、投行营业认真人尹中余汇报中国证券报记者，从近两年落地的分拆案例来看，分拆上市对母公司自己的估值根基上没有起到晋升浸染。“分拆之后形成两块资产，而上市公司的估值凡是小于分拆前，这种环境在外洋市场也有。” 

　　尹中余夸大，上市公司想通过度拆来晋升整体估值的设法今朝已不太实际。相干机构投资者已经留意到，分拆上市后母公司的估值并没有进步。 

　　在黄崇德看来，被分拆的重要子公司，分拆前会在母公司的估值中有所浮现。分拆后，母公司的持股比例会被稀释，这部门估值会从母公司中剔除。 

　　回归分拆实质 

　　业内人士以为，分拆上市绝非灵丹灵药，上市公司要基于自身成长需求举办布置。 

　　“在今朝的市场情形下，能分拆的都是绩优公司，而机构对付通过‘数字游戏’来晋升估值已经倦怠。”尹中余暗示，上市公司应该摆平心态，回归分拆的实质。从打点角度上看，分拆有助于企业独立打点，并增进融资渠道。 

　　有的公司营业跨度大，其分拆的须要性凸显。尹中余以为，行业跨渡过大，上市公司在打点上面对较大的未便。 

　　值得留意的是，本年以来，多家上市公司终止了分拆事项，背后缘故起因包罗业绩下滑和市场身分。 

　　其它，在部门分拆上市案例中，母公司和子公司都属于统一行业，分拆营业与母公司的主业之间有较高的关联度，因此在分拆后，子公司谋面对同业竞争的风险。禁锢机构便在相干问询中，高度存眷同业竞争、关联贩卖、独立性等题目。 

　　黄崇德暗示，当母公司和子公司面向差异的市场主体，且子公司不依靠母公司的资源拓展营业，这样分拆更易得到市场承认。 

　　部门公司的分拆树立了精采模范。在2020年前后，跟着耗材金刚石线的本钱进一步低落，隆基绿能的单晶硅技能以突出的本钱上风敏捷抢占市场，使得晶科能源在2020年丢失了持续四年组件出货量环球第一的宝座。在这个财富厘革的时刻点，晶科能源剥离电站营业单独上市，优化了资产欠债布局，同时便于组件公司更好地聚焦组件营业，扩大产能和研发投入。 

　　资深投行人士王骥跃坦言，上市公司成本运作要思量市场情感，更要思量自身的计谋，以有利于公司及分拆营业的久远成长为尺度，而不该以短期股价涨跌为尺度。