坤恒顺维：顺应5G大周期 新品以价换量？

　　日前，坤恒顺维（688283.SH）接管了近90家机构的连系调研，知名券商、公募和私募都现身个中。坤恒顺维年利润只有5000万元出面，市值却到达50亿元阁下，公司受到的存眷可见一斑。

　　坤恒顺维的主打产物是5G信号测试仪器。当下正是5G投资建树的岑岭期，坤恒顺维业绩增添，受到市场存眷就不稀疏了。并且在得到华为、中兴等大客户的订单后，坤恒顺维业绩增添明明。

　　与首要客户星光熠熠对比，坤恒顺维的供给商就显得冷静无名了，根基以私营民企为主，且这些供给商多半连注册成本都未交齐，员工人数也少得可怜。另外，坤恒顺维的主打产物无线信道仿真仪市场局限过于窄小，公司已经占有了较大市场份额，增量空间并不大。

　　此次IPO，射频微波信号产生器成为募投的首要成长偏向。公司估量新品的红利局限可以再造一个坤恒顺维，达产后有望孝顺高出6000万元的净利润。公司的这一愿景可以或许顺遂实现吗？

　　华为助力业绩起飞

　　2022年前三季度，坤恒顺维实现营收1.24亿元，同比增添36.94%；实现归属母公司股东的净利润3674万元，同比增添68.73%。单看第三季度，公司收入为6476万元，同比增添25.65%；实现归母净利润2467万元，同比增添41.37%。

　　第三季度收入和净利润增速虽有所放缓，但在接管机构调研时，坤恒顺维暗示，因为行业特征，公司下半年要好于上半年，并不担忧整年业绩。

　　坤恒顺维正迎来收入的快速增恒久。

　　2019-2021年，公司营收别离为1.05亿元、1.3亿元和1.63亿元，同比别离增添了82.67%、23.45%和25.12%；归母净利润3164万元、4487万元和5072万元，同比别离增添了85.5%、41.83%和13.03%。

　　在之前新三板挂牌时代，坤恒顺维虽也保持了收入的快速增添，但彼时公司营收局限基数较低。2019年是公司实现要害超过的一年，收入大幅增添顺遂破亿，红利同样从1000多万元局限直接迈上3000万元以上。

　　大客户尤其是华为的助力是坤恒顺维收入快速增添的要害。前五客户是坤恒顺维首要收入来历，2018-2021年别离孝顺营收3954万元、8616万元、8003万元和8684万元，占比别离为68.48%、81.70%、61.48%和53.31%。

　　不难发明，2019年坤恒顺维前五客户收入大幅增添，这是公司收入破亿的要害。在前五客户中，华为以4032万元的收入成为坤恒顺维的第一大客户，营收占比靠近40%，第二大客户收入占比不到两成。正是华为的异军突起，坤恒顺维的收入得以实现大幅增添。

　　坤恒顺维的首要产物是无线信道仿真仪，该产物是无线电测试仿真规模内的高端产物。其首要应用于移动运营商、装备制造商以及通讯研究院所、高校等客户无线电装备的研发环节，为其提供仿真测试。2019年5G商用开启，5G投资进入岑岭期。因此，坤恒顺维的收入从这一年开始实现超过增添并有时外。

　　但在孝顺很大一部门收入后，坤恒顺维来自华为的收入在快速降落。2020岁月为还是公司第一大客户，但收入孝顺只有2223万元，占比降至不敷两成；2021年上半年公司客户名单中已经没有华为的身影了。

　　这或者与公司产物的市场局限过于窄小有相关。坤恒顺维的首要收入来自无线信道仿真仪，2018-2021年，公司这一产物的贩卖收入别离为1722万元、7133万元、9294万元和1.11亿元，占比别离为29.93%、67.78%、71.4%和68.1%。

　　坤恒顺维测算，团结公司下旅客户的需求以及竞争敌手在海内贩卖环境，无线信道仿真仪海内现有需求量约莫为2亿元。也就是说，今朝坤恒顺维已经占有了无线信道仿真仪一半阁下的市场份额，增添空间有限。

　　开发第二增添极？

　　或者是今朝主业的增添空间越来越小，坤恒顺维募投项目对准了新规模。此次IPO，公司打算募资2.92亿元，个中的1.69亿元用于无线电测试仿真装备出产基地项目，占比靠近六成。剩余资金中，6966万元用于无线电测试仿真技能研发中心，2459万元用于无线电测试仿真开放尝试室，2800万元用于增补活动资金。

　　最首要的募投项目达产后，估量每年可为坤恒顺维孝顺营收2.19亿元，净利润6004万元。2021年坤恒顺维收入只有1.63亿元，净利润刚高出5000万元。这就是说，募投项目将不止再造一个坤恒顺维。

　　最终坤恒顺维募资7.1亿元，远超打算募资额，募资到位后，公司第一时刻行使9990万元偿还银行贷款和永世增补活动资金，占到了超募金额的29.35%，靠近30%的上限局限。过了一年后，公司还可以继承行使超募资金补流可能送还贷款。

　　募投项目将为坤恒顺维增进老产物和新产物的收入，投产后三年，原主打产物无线信道仿真仪估量可孝顺2814万元、4354万元和5310万元的收入。这意味着坤恒顺维这一产物的收入将到达1.5亿元阁下，这一产物的市场局限仅有2亿元，纵然后续有增添空间也不太大，坤恒顺维能继承挤压海外巨头的保留空间，近乎把持无线信道仿真仪市场吗？

　　募投项目还将为坤恒顺维带来新品-射频微波信号产生器和频谱说明仪两大产物，公司估量投产三年将别离孝顺7316万元、1.08亿元和1.66亿元的收入。两大新品的收入有望与原有主打产物分庭抗礼，为坤恒顺维提供新的增添点。

　　在两大新品中，坤恒顺维估量射频微波信号产生器将来收入孝顺更高，营收有望破亿，2021年这一产物实现收入2637万元，涨幅靠近1.4倍。凭证坤恒顺维的先容，公司这一产物冲破海外把持，其综合机能指标已靠近可能高出海外厂商高端产物。

　　但其收入的快速增添是依赖以价换量实现的。2020年，坤恒顺维射频微波信号产生器收入为1103万元，凭证销量14套计较，其单价为79万元。2021年，射频微波信号产生器销量37套，按照其收入，单价为71万元，产物价值降落了约10%。短期内以价换量可以快速敦促收入的增添，可是否可一连就难以预料了。

　　按照2022年半年报，坤恒顺维的募投项目已经开始建树，但在上市之后的按期陈诉中，坤恒顺维并没有先容公司另一更大项目已经开工的环境。

　　坤恒顺维官网表现，2022年4月尾，位于成都会高新西区康强2路的“坤恒顺维总部基地项目”正式开工。项目占地13.6亩，构筑面积近2万平方米。成都高新区官网也先容，项目总投资约5亿元，不只是员工的办公场合，还将集研发、出产、贩卖、相助和支持于一体。

　　IPO募投项目扣除增补活动资金后，投资额只有2.64亿元，且募投项目标建树所在位于成都高新西区西园街道瞻望村5组，无论是投资局限照旧建树所在，两个项目都纷歧样，那么投资局限更大的总部基地建树项目又将为坤恒顺维带来哪些新品，投资者就难以知晓了。

　　供给商天资成疑

　　坤恒顺维的毛利率高出了60%，因为其营收局限尚不敷两亿元，因此其业务本钱只是万万级别。不外，与下旅客户包罗诸如华为、中兴等知名龙头企业对比，上游供给商就显得没没无闻了。

　　四川永阳间纪科技有限责任公司（下称“永阳间纪”）是坤恒顺维的首要供给商之一，2019-2020年以及2021年上半年，坤恒顺维向永阳间纪采购了373万元、834万元以及221万元，是其第三、第二以及第四大供给商。

　　工商信息表现，2016年永阳间纪创立，注册成本为100万元，股东仅有一名天然人；公司后续注册成本进步至1000万元，直至2018年年中才交了35万元的注册成本。