销售费用过亿研发仅投百万！丢掉坚果市场第一沃隆食品IPO怎么办？

　　《投资时报》研究员  辛夷 

　　独立便携，开袋即食。

　　率先推出“逐日坚果”类产物，并以坚果相干产物为焦点的休闲食物出产商——青岛沃隆食物股份有限公司（下称沃隆食物），日前正式向上海证券买卖营业所递交招股声名书，申请在A股主板上市。

　　本次IPO，该公司拟果真刊行人民币平凡股（A股）不高出2500万股，拟召募资金7.00亿元，将所有效于“出产智能化改革及智能仓储物流中心建树项目”“品牌形象及全渠道贩卖收集建树项目”及增补活动资金。

　　《投资时报》研究员查阅沃隆食物招股书留意到，2019年至2021年及2022年上半年（下称陈诉期），公司营收利润增速不稳，产物单一，收入较为依靠殽杂坚果产物。同时，该公司重贩卖轻研发，实控人杨国庆与前妻关联买卖营业也遭禁锢部分存眷。

　　针对上述环境，《投资时报》研究员电邮雷同提要至沃隆食物相干部分，制止发稿尚未获得公司回覆。

　　“坚果局”怎样打破？

　　沃隆食物的前身是创立于2016年5月的青岛沃隆食物有限公司（下称沃隆有限），2021年10月，沃隆有限整体改观为股份有限公司。

　　该公司首要产物分为五大类，包罗殽杂坚果、单品坚果、逐日果干、烘焙食物、礼盒系列。陈诉期内，该公司别离实现主营营业收入11.59亿元、8.79亿元、10.96亿元、4.28亿元。个中2020年收入有所降落。同年，公司利润也呈现明显低落，从2019年的13140.72万元，降至2020年的8892.48万元，降幅为32.33%。

　　回首沃隆食物的成长过程可以看到，该公司一向较为依靠坚果食物。

　　2015年，受困于坚果礼盒滞销的杨国庆，创新性开创了小包装殽杂坚果产物，并成为昔时爆款。这一变革也给沃隆食物缔造了高收益。

　　而作为殽杂坚果的开创者，沃隆食物多年来仍较为依靠该产物。陈诉期内，该公司殽杂坚果类产物收入占主营营业收入的比重别离为92.14%、85.73%、75.74%、69.62%，虽呈逐年降落趋势，但占比仍较高。对比于产物种类更趋富厚的三只松鼠、良品铺子等公司，沃隆食物在产物多样性方面显出不敷。

　　从大包装转向单独小包装的变革，也极易被复制。颠末几年的成长，沃隆食物逐渐失掉了先发上风。

　　数据表现，沃隆食物率先推出的“逐日坚果”类产物，初期在这一细分产物中占有了高比例的市场份额。2019年及早年，沃隆食物在殽杂坚果行业的市场份额最高。2019年，该公司的市场份额为13.0%，位居行业第一；但在2020年，公司市场份额呈现了明明下滑，降至7.6%，三只松鼠以10.2%的市场份额位居行业第一；2021年，沃隆食物的市场份额继承下滑至7.2%，位列第三。

　　而坚果类休闲食人格业壁垒整体不高，且线上渠道流量去中心化的特点，导致新品牌会逐渐蚕食原有市场份额。在休闲食人格业一连快速成长的阶段，新兴的、地区性的休闲食物企业慢慢涌现，若沃隆食物不能更新产物的差别化上风，也许会导致公司市场占据率继承下滑。

　　沃隆食物主营营业收入分产物种类环境（万元、%） 

　　数据来历：沃隆食物招股书 

　　研发占比低于0.3% 

　　因为连年来公司产物竞品增多，为保持竞争力，维护市园职位，沃隆食物一连增进宣传推广用度以及对电商平台的投入。

　　如2016年，沃隆天猫旗舰店上线，并延续入驻京东商城等主流电商平台；2019年，在影视剧《都挺好》《小欢欣》等影片中，该公司产物以陶醉式情节植入，为的是晋升品牌知名度；2020年，公司营销火力全开，亦植入《我是余欢水》《巡回查看组》等多部影视剧。

　　或受此影响，沃隆食物贩卖用度率一连上升。陈诉期内，该公司贩卖用度别离为1.90亿元、1.79亿元、2.16亿元、9990.71万元，占当期业务收入的比例别离为16.34%、20.10%、19.50%、22.92%，维持增添趋势。

　　在高营销投入下，沃隆食物研发用度却显不敷。数据表现，该公司各期研发用度别离为37.63万元、157.61万元、188.45万元、91.72万元，占当期业务收入的比例别离为0.03%、0.18%、0.17%、0.21%，与贩卖投入差距极大。

　　偕行业可比公司三只松鼠、良品铺子的研发用度率广泛在0.5%阁下，盐津铺子的研发用度率最高，2022年上半年为2.44%，险些是沃隆食物同期研发用度率的10倍。

　　沃隆食物在招股书中暗示，研发用度率较偕行业均匀程度低，首要缘故起因是可比上市公司产物种类、研发项目多，公司产物相对单一，主打坚果系列产物，产生的研发用度低。

　　值得留意的是，沃隆食物上市的机缘恰逢全面注册制改良，改良后主板定位为突出大盘蓝筹特色，明晰重点支持营业模式成熟、策划业绩不变、局限较大、具有行业代表性的优质企业。

　　按照近期市场传播的主板IPO“红绿灯”信息，食物、家电、家具、打扮鞋帽等相对传统、行业壁垒较低的公共斲丧类企业或属于上市受限行业，个中研发手段强、行业职位突出的企业在A股才有机遇。

　　在单品盈利已褪，研发投入不敷的环境下，沃隆食物要取得新的成长仍有不少关隘要迈过。

　　沃隆食物时代用度及占业务收入比例的环境如下（万元、%） 

　　数据来历：沃隆食物招股书 

　　与前妻仍存相助 

　　从股权布局来看，沃隆食物的控股股东、现实节制工钱杨国庆，现任公司董事长兼总司理，其直接持有公司5557.50万股，通过沃隆控股间接节制公司1125.00万股。整体来看，杨国庆合计节制该公司6682.50万股，占比89.10%。

　　《投资时报》研究员留意到，沃隆食物前身沃隆有限最初由杨国庆、黄绪锋、张立业配合出资设立。2019年，黄绪锋将其所持沃隆有限的18.80%股权转让给杨国庆；2020年，张立业将其所持沃隆有限的14.10%股权转让给杨国庆。对付两位原始股东在上市前夕退出沃隆食物的缘故起因，该公司并没有给出明晰表明。

　　而2021年5月，沃隆有限又接收隆璟达投资、沃隆控股以及杨国庆明日支属杨丹、杨靖、杨国荣成为新股东，该公司开始向家属企业迈进。

　　其它，值得留意的是，杨国庆与老婆史丽于2017年3月28日协议仳离，两边名下的存款、房产、车辆已举办支解。但二人在仳离后，仍存在资产相助、关联买卖营业。