华达股份：客户与供应商高度重合 经营活动现金流不断恶化

　　陈诉期内，华达股份第一大客户、第一大供给商、第一大外协供给商均为中国电科及其部属单元，且前五大客户贩卖占比均在70%以上，客户齐集度较高。这使得华达股份财富上下流企业话语权相对较强，大量资金被客户占用，公司策划勾当现金流不绝恶化。

　　吴加伦／文

　　2022年9月7日，陕西华达科技股份有限公司（下称“华达股份”）创业板IPO乐成过会，间隔上市更进一步。据厚交所官网披露，华达股份IPO申请于2021年12月14日得到受理，次年1月12日获厚交所问询。本次IPO拟募资5.34亿元，用于卫星互联高靠得住毗连络统财富化项目、研发中心建树项目以及增补活动资金。

　　招股书表现，华达股份主营营业为电毗连器及互连产物的研发、出产和贩卖，首要产物包罗射频同轴毗连器、低频毗连器、射频同轴电缆组件等三大类。公司出产的军等第电毗连器及互连产物，应用在种种兵器设备中，包罗导弹、预警机、舰艇等种种电子设备体系，尤其是在种种相控阵雷达体系中大量应用。

　　按照考核流程，华达股份固然乐成过会，但还需证监会赞成注册，才气够乐成上市。在问询进程中，厚交所对公司与第一大客户相干买卖营业以及在产物金额较大等题目提出质疑。这些题目将会是证监会注册考核的重要参考，也是抉择华达股份IPO可否乐成的要害。

　　客户与供给商高度重合

　　据招股书披露，2018-2021年，华达股份客户与供给商重合收入占比别离为33.81%、36.51%、39.86%和43.22%，采购额占比别离为57.53%、60.57%、66.22%和62.75%，公司客户与供给商重合的收入及采购占较量高，且呈上升趋势。另外，招股声名书与保荐事变陈诉披露的客户与供给商重合金额及占比存在差别。

　　陈诉期内，华达股份与中国电科部属单元之间开展的营业往来较多，从其采购线材、布局件、外协加工、OEM加工等，向其贩卖射频同轴毗连器、射频同轴电缆组件、低频毗连器等首要产物。中国电科部属单元A1同时为公司第一大客户、第一大供给商、第一大外协供给商，且公司从中国电科部属单元A1采购电缆的价值低于从原厂商处采购价值。

　　因为华达股份的首要客户同时也是供给商，导致公司存在贩卖和采购工具较为齐集的风险。假如将来其与公司的营业相助产生倒霉变革，也许对公司的产物贩卖或原原料采购发生影响，从而在必然水平上影响公司的策划业绩。

　　不外，华达股份向中国电科部属单元A1采购电缆、外协加工、OEM加工产物后并未所有贩卖给中国电科部属单元，而且电缆、外协加工、OEM加工产物的现实供给商与最终客户并不重叠，因此向中国电科采购后贩卖给中国电科具有贸易实质，具有公道性。

　　另外，陈诉期内，华达股份向A1单元采购外协加工金额别离为979.51万元、3015.65万元和3487.06万元，占采购总额比例别离为2.73%、6.68%和7.94%；向A1单元采购OEM加工金额别离为440.36万元、674.28万元和1196.76 万元，占采购总额比例别离为1.23%、1.49%和2.72%。值得留意的是，华达股份向A1单元采购外协加工和OEM加工后，部门产物又回售给中国电科及其部属单元。

　　通过穿透核查发明，存在中国电科部属单元A62同时为公司客户及供给商的环境。公司通过中国电科部属单元A1向其采购线材，陈诉期各期涉及公司的采购金额别离为 103.97万元、446.22万元和1185.82万元；公司通过中国电科部属单元A1向其贩卖射频同轴毗连器，2021年涉及公司的贩卖金额为24.39万元。

　　华达股份暗示，上述营业金额较小，公司向其采购的线材用于加工射频同轴电缆组件，与向其贩卖的射频同轴毗连器并不沟通，采购与贩卖的产物有所差别，各营业均具有独立贸易实质。

　　不只云云，中国电科其他部属单元存在与华达股份从事相似营业的气象。经核查发明，中国电科团体内部存在涉及毗连器相干营业的单元，首要是中国电科部属单元A74等。厚交所对此提出质疑，要求华达股份声名中国电科存在与刊行人从事相似营业的其他部属单元，在此环境下依然向刊行人大量采购的公道性。

　　华达股份回覆称，中国电科其他部属单元存在与公司从事相似营业的气象，但相干单元以毗连器科研为主，与华达股份毗连器营业存在差别。中国电科作为中国军工电子大型国有控股团体，对种种电子元器件采购需求较高，上述气象不影响中国电科及其部属企业按照营业成长必要，向包罗华达股份在内的其他毗连器供给商采购相干产物。

　　策划勾当现金流恶化

　　陈诉期内，华达股份对前五大客户的贩卖金额占公司响应各期业务收入的比例别离为72.09%、73.08%和74.94%，客户齐集度较高。同时，公司第一大客户、第一大供给商、第一大外协供给商均为中国电科及其部属单元，这使得华达股份在供给链中的话语权较低，公司资金被上下流企颐魅占用。

　　陈诉期各期末，华达股份应收金钱占业务收入比例别离为110.01%、110.31%和96.42%，远高于行业均匀程度；公司过时应收账款原值别离为9544.47万元、9881.59万元和1.53亿元。制止2022年3月31日的回款比例别离为78.07%、55.84%和29.30%。个中，中国电科部属单元A4、中船重工部属单元F1、航天科技部属单元B6等多个客户应收账款过时金额较大且账龄较长，期后回款比例较低。

　　陈诉期各期末，华达股份应收贸易承兑汇票中账龄1年以上金额别离为780.95万元、3476.01万元和5712.33万元，呈加快增添。值得留意的是，陈诉期各期末，华达股份应收账款函证回函不符金额别离为955.67万元、1179.70万元和4183.67万元，未回函金额别离为748.76万元、199.20万元和4118.04万元。

　　另一方面，陈诉期各期末，华达股份在产物原值别离为2.16亿元、2.35亿元和2.35亿元，计提的存货减价筹备金额别离为3306.77万元、3745.35万元和4478.84万元，各期末库龄1年以上的在产物局限较大。公司在产物原置魅占存货原值比例别离为60.13%、49.80%和44.20%，均高于偕行业可比公司在产物原置魅占比。

　　这首要是因为华达股份产物种类较多，必要大量的零部件举办装配加工，首要客户为国有大型军工团体及部属院所，客户要求供货周期较短，为担保供货时刻和质量，公司按照零件耗用环境储蓄部门零部件，同时为担保客户追加订单或客户退换货时能实时提供同批次的产物，公司会按照订单环境多投产部门产物。

　　上述身分导致华达股份策划勾当现金流不绝恶化。陈诉期各期，公司净利润别离为5000.26万元、6651.82万元、7770.89万元，策划勾当发生的现金流量净额别离为4031.30万元、1167.06万元和-2,595.62万元。策划勾当发生的现金流量与净利润差额逐年扩大，别离为-968.97万元、-5484.76万元和-1.04亿元。

　　差额逐年增大的缘故起因首要为存货余额的增进使得策划勾当发生的现金流量降落，跟着业务局限的扩大，应收单据结算的增进，导致策划勾当发生的现金流量净额与净利润的差额逐年扩大。

　　陈诉期内，华达股份策划勾当发生的现金净流量占净利润比例别离为80.62%、17.55%和-33.40%，远低于偕行业可比公司均匀程度，即106.11%、93.56%和120.60%，且在不绝下滑。