周黑鸭业绩骤降：疫情扰动还是暗藏玄机
上市后周黑鸭的收入逐渐降落，疫情加快了这一趋势。在低毛利的特许策划门店收入占比快速进步后，周黑鸭的毛利率却并未受到影响。
杨现华/文
在业绩预降最高高出90%的通告宣布后，周黑鸭（1458.HK）股价并没有明明波涛，乃至小幅上涨。在1月份业绩据说流出后，周黑鸭给出了2023年业绩方针，提前崩盘的股价意味着市场已经用脚投票。
业绩降落的不止是港股的周黑鸭，A股上市的两家竞争敌手同样大幅预降，只是周黑鸭利润跌幅更大罢了。不止是利润，周黑鸭的收入也在降落。疫情或者加快了周黑鸭业绩的下滑，但在上市后，周黑鸭的收入就从高位滑落。
2020年疫情后，周黑鸭铺开加盟、加快线上等新零售渠道的开辟，制止2022年上半年，这些渠道已经占到了公司收入约半壁山河。在自营店数目根基未变之下，整体收入降落和非自营渠道收入的增添声名，周黑鸭的自营收入在快速跳水。
故意思的是，周黑鸭的毛利率并没有明明降落，公司却将利润下滑缘故起因归结于收入和毛利率降落，2022年周黑鸭收入预降约20%，2022年下半年公司毛利率好像跳水了。
疫情以来固然业绩示意不尽如人意，周黑鸭高管的薪水却是一年高比一年，董事们的薪酬3年增添了约1.5倍。与之对比，平凡员工就没有这么荣幸了，在一次性裁人逾千人后，周黑鸭的用工本钱也没有明明的增添。
业绩难有转机
周黑鸭估量2022年净利润不低于2000万元，2021年公司净利润为3.42亿元，这意味着整年周黑鸭净利润最多将下滑逾94%，再次革新红利新低。同时，周黑鸭估量2022年公司营收降落20%阁下，2021年，周黑鸭实现营收28.7亿元，即2022年收入在22.96亿元阁下。
2022年上半年，周黑鸭就已经实现近12亿元的收入，净利润1838万元，意味着2022年下半年周黑鸭高出11亿元的收入几无利润可言。不外，这样一份预降90%以上的业绩通告并未对股价造成太大影响。
这是由于早在一个月前，市场就传播出2023年周黑鸭业绩指引严峻低于市场预期的据说，称2023年周黑鸭利润指引为1.5亿-2亿元，周黑鸭宣布澄清通告称，公司2023年将全力实现2亿元或以上的红利方针。
澄清通告披露的究竟表现，市场据说大概并非完满是空穴来风，周黑鸭给出的红利方针与据说并不悬殊。疫情发作后的2020年和2021年，周黑鸭别离有1.51亿元和3.42亿元的净利润。2023年疫情影响徐徐消退，社会糊口慢慢正常化，周黑鸭给出的2023年红利方针与疫情时代的红利相仿，股价崩盘当日一度跌去逾25%也就不稀疏了。
这显然与机构的预期相去甚远。在半年报披露后，多家机构都直言周黑鸭业绩低点已经已往，下半年将迎往返暖。2022年四序度，国泰君安和国信证券都估量周黑鸭整年净利润在1亿元阁下，2023年有望在4亿元上下。
由于疫情等缘故起因造成业绩变脸并不是周黑鸭的个案，诸多行业和上市公司都遭碰着了红利吃亏可能大幅降落的环境。偕行中，绝味食物和煌上煌也都纷纷宣布业绩预报2022年红利降落70%以上。但与竞争敌手差异的是，周黑鸭的红利在疫情前就已经走上了下坡路。
周黑鸭是在2016年年底登岸港交所的，2017年，公司实现营收32.49亿元，净利润为7.62亿元。让市场没想到的是，这竟然成了周黑鸭红利的岑岭；2019年，公司收入31.86亿元，净利润仅剩下4.07亿元，收入小幅镌汰，净利润丢掉近一半。
2020-2022年疫情时代示意最好的是2021年，这一年公司收入28.7亿元，净利润3.42亿元，在此前后无论是收入照旧净利润都相去甚远。即便云云，2021年的净利润仅是当初岑岭时的40%，而绝味食物和煌上煌两大竞争敌手别离在疫情时代创下红利岑岭。
竞争敌手红利拾级而上，周黑鸭逐级而下，卤味行业在不绝增添中，本来是“红利一哥”的周黑鸭赖以保留的自营模式在竞争中愈发显得力有未逮。
自营滑坡
2020年疫情之前，周黑鸭的卤味食物首要依赖自营店。在客单价根基保持在60元的环境下，渠道的多寡成为敦促收入增添的首要本领。上市前后，周黑鸭的自营店也保持了不变的增添，这是公司收入和利润不绝增添的要害敦促力。
2016-2019年，周黑鸭的自营门店数目别离为778家、1027家、1288家和1301家，增进了500余家。2017年，周黑鸭到达了收入和红利的峰值，这就是说早先门店的增添可以或许发动收入增进，跟着门店局限的一连增进，渠道增添的边际盈利消散了，收入开始停滞。
2017-2019年，周黑鸭门店增进了约300家，收入不变在32亿元上下，纯真依赖自营渠道的扩张已经不能为周黑鸭孝顺更多的收入。2017年公司自营店单店收入为268万元，2019年，降落至211万元，在疫情发作前，周黑鸭的单店收入颓势尽显。
因此，从这一点上看，2020年周黑鸭全面推出特许门店即加盟店大概是不得已而为之。并且因为疫情的影响，周黑鸭自营店的收入进一步镌汰，加盟店的进入可以减缓公司收入的缩水。
2020-2021年以及2022年上半年，周黑鸭自营门店的期末数目别离为1157家、1246家以及1342家，与2019年对比总体变革不大；特许策划门店的期末数目别离为598家、1535家以及1818家，已经远超自营门店。
跟着特许门店的激增，其收入占比也快速增添。2020-2021年以及2022年上半年，周黑鸭特许策划收入别离为1.4亿元、5.92亿元以及3.34亿元，占比别离为6.4%、20.6%以及28.3%，特许收入已经占约三成。
除了特许门店收入，疫情后线上收入也快速增添。2020-2021年以及2022年上半年，周黑鸭包罗直播等在内的线上收入别离为4.58亿元、5.49亿元以及2.26亿元，占比不变在20%阁下。而在此之前的2019年，周黑鸭线上收入为3.57亿元，占比10%出面。
线上和特许门店收入的增添以及占比的进步，意味着周黑鸭自营门店的收入一连缩水。2020-2021年以及2022年上半年，公司自营门店收入为14.81亿元、16.43亿元以及5.81亿元，占比从67.9%降落至49.2%，已经不敷一半，而在2019年自营门店还孝顺27.41亿元的收入，占比高达86%。
在门店数目变革不大的环境下，自营门店收入的大幅镌汰意味着单店产出跳水下行。2020-2021年以及2022年上半年，周黑鸭单店收入别离为128万元、132万元以及43万元。2019年，公司单店收入尚且在200万元以上，疫情加快了周黑鸭自营单店收入的降落趋势。
必要声名的是，周黑鸭自营店收入包罗了外卖收入，2020-2021年以及2022年上半年，外卖收入占自营门店收入的比例别离为19.4%、22.6%以及26.5%，即孝顺了2.87亿元、3.71亿元以及1.54亿元的收入。