和泰机电：小心经营业绩 “上市即变脸”的老套戏码

　　2022年，公司本来在加快增添的业务收入和扣非归母净利润溘然呈现反转，增速均由正转负；陈诉期内，公司依附远低于行业均值的贩卖用度率得到了远高于行业均值的毛利率。和泰机电策划业绩是否会上演“上市即变脸”的老套戏码？ 

　　刘楠／文 

　　2月22日，杭州和泰机电股份有限公司（下称“和泰机电”，证券代码：001225.SZ）正式登岸厚交所主板。 

　　从招股书披露的数据来看，和泰机电的策划业绩或存在“变脸”风险。 

　　策划业绩骤然下滑 

　　和泰机电主营营业为物料运送装备的研发、计划、制造和贩卖，首要产物包罗板链斗式晋升机、胶带斗式晋升机等多系列运送装备及其配件。 

　　2019-2021年，和泰机电实现业务收入3.35亿元、4.1亿元和5.12亿元，同比别离增添14.52%、22.43%和24.65%；实现扣非归母净利润0.74亿元、1亿元和1.44亿元，同比别离增添26.24%、35.44%和43.85%。 

　　不丢脸出，2019-2021年，和泰机电业务收入和扣非归母净利润均泛起加快增添的态势，且扣非归母净利润的增进幅度宏大于业务收入。 

　　但进入2022年，这一态势溘然呈现了反转。 

　　2022年，和泰机电实现业务收入4.97亿元，同比下滑2.94%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比下滑8.28%。公司业务收入和扣非归母净利润双双呈现下滑，且扣非归母净利润下滑幅度远超业务收入。 

　　营收和扣非归母净利润均下滑，和泰机电2022年的策划经验了什么变革？ 

　　招股书具体披露了2022年上半年的策划环境。从收入组成来看，和泰机电业务收入首要来自整机和配件贩卖，个中整机包罗板链斗式晋升机、胶带斗式晋升机和其他运送机，配件包罗易损配件和其他配件。 

　　2022年上半年，和泰机电整机贩卖收入为1.94亿元，同比增进24.63%；配件贩卖收入为0.69亿元，同比下滑35.06%。配件贩卖收入的大幅下滑最终导致公司业务收入仅同比增进0.16%。 

　　关于配件收入的下滑，和泰机电暗示，2022年1-6月，受疫情歇工及水泥贬价的影响，客户出产线开工时刻有所降落，导致配件消费镌汰，配件贩卖额较上年同期有所降落。  

　　另外，2022年上半年，和泰机电全部产物的毛利率均一改昔日奋发的气魄沤背同也开始快速掉头向下。 

　　2019-2021年，和泰机电板链斗式晋升机的毛利率别离为41.53%、41.53%、41.31%，胶带斗式晋升机的毛利率别离为33.47%、37.09%、41.67%，其他运送机的毛利率别离为38.77%、41.12%、44.33%，易损配件的毛利率别离为47.82%、50.15%、52.03%，其他配件的毛利率别离为51.97%、58.36%、67.6%。 

　　也就是说，2019-2021年，除板链斗式晋升机的毛利率根基保持不变外，和泰机电其他产物的毛利率均保持一种“起劲向上”的姿态。最明显的是其他配件，2021年的毛利率比2019年上升了15个百分点以上。 

　　然则进入2022年后，和泰机电全部产物的毛利率溘然变得“消极”了。 

　　2022年上半年，公司板链斗式晋升机的毛利率为36.89%，比2021年下滑4.42%；胶带斗式晋升机的毛利率为37.46%，比2021年下滑4.2%；其他运送机的毛利率为31.52%，比2021年下滑12.81%；易损配件的毛利率为46.7%，比2021年下滑5.33%；其他配件的毛利率为65.72%，比2021年下滑1.88%。 

　　从招股书披露的板链斗式晋升机、胶带斗式晋升机和其他运送机的贩卖价值和单元成原来看，2022年上半年，和泰机电上述三种产物的毛利率下滑首要是由于其贩卖价值的下滑幅度均高出单元本钱所致。 

　　和2021年对比，2022年上半年，和泰机电板链斗式晋升机的贩卖单价下滑8.93%，单元本钱仅下滑0.81%；胶带斗式晋升机的贩卖单价下滑7.31%，单元本钱下滑3.87%；其他运送机的贩卖单价下滑23.98%，单元本钱下滑8.22%。 

　　至于2022年下半年，和泰机电还没有披露更多的策划信息。不外从公司2月21日晚间宣布的《上市首日风险提醒通告》来看，2022年下半年，公司策划业绩已呈现全面下滑。 

　　2022年下半年，和泰机电实现业务收入2.28亿元，同比下滑6.35%；实现净利润0.67亿元，同比下滑44.06%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比下滑4.26%。 

　　除策划业绩增速呈现倒霉逆转外，和泰机电净利润的现金含量也在一连低落。2019-2021年及2022年上半年（下称“陈诉期”），公司实现的净利润别离为1.05亿元、1.11亿元、2.06亿元和2.21亿元，别离同比增添72.37%、6.21%、85.32%和7.1%，得到的策划勾当发生的现金流量净额别离为1.37亿元、1.22亿元、1.33亿元和0.74亿元，净现比别离为1.3、1.1、0.64和0.48。 

　　这意味着，陈诉期内，和泰机电的净利润尽量一起“一往无前”，但其现金含量却“低头丧气，扎脚不前”。没有现金流支持的净利润，再高又怎样呢？ 

　　高毛利率vs低贩卖用度率 

　　与同业公司对比，和泰机电拥有相等“不俗”的运营手段。陈诉期内，公司依附低于行业均值的贩卖用度率却得到了高于行业均值的毛利率。 

　　陈诉期内，和泰机电的综合毛利率（不思量运费）别离为44.92%、45.71%、47.75%和47.77%，主营营业毛利率（不思量运费）别离为43.98%、44.82%、46.4%和40.51%。同期，同业可比公司浙矿股份（300837.SZ）的综合毛利率别离为44.39%、43.52%、43.67%和42.68%；创力团体（603012.SH）的综合毛利率别离为44.42%、47.44%、42.58%和45.77%；大宏立（300865.SZ）的综合毛利率别离为35.17%、30.02%、25%和26.88%；运机团体（001288.SZ）的综合毛利率别离为27.27%、31.09%、25.66%和24.68%；同业公司的综合毛利率均值别离为37.81%、38.02%、34.23%和35%。 

　　与同业公司对比，陈诉期内，无论是综合毛利率照旧主营营业毛利率，和泰机电一向处于中等偏上程度，2021年乃至居于同业公司之首。 

　　从变革趋势来看，2019-2021年，和泰机电的综合毛利率一连上升，且上升幅度也逐期增进；而同业可比公司的综合毛利率则是涨跌互现。尤其是2021年，和泰机电的综合毛利率上升了2.04%，而同业可比公司中，除浙矿股份综合毛利率上升0.15%外，创力团体、大宏立和运机团体综合毛利率则别离下滑4.86%、5.02%和5.43%，下滑幅度并不小。 

　　鉴于和泰机电综合毛利率走势差异于同业可比公司，2019-2021年，和泰机电综合毛利率与同业可比公司综合毛利率均值间的差距也越来越大，别离到达7.11%、7.69%和13.52%。