鑫磊股份：外销保增长 低毛利率谜团待解
在没有黑白期债务环境下，方才上市，鑫磊股份（301317.SZ）就用召募资金1.2亿元增补活动性，上市效应立即展现。
鑫磊股份的绝大大都收入来历于氛围压缩机，在出口市场中公司具有必然的市园职位，但以低端的活塞式氛围压缩机为主，且产物大都是以ODM情势出口，因此毛利率较低。
公司另一产物螺杆式氛围压缩机固然有约半数是以自主品牌贩卖，其毛利率也低于竞争敌手。上市前夕，在一众竞争敌手毛利率不变之下，鑫磊股份毛利率却快速增添。
外销保增添
鑫磊股份的首要产物包罗螺杆式和小型活塞式氛围压缩机，以及离心式鼓风机，鼓风机近两年才开始孝顺局限收入，今朝占比仍不到两成，占有收入80%以上的氛围压缩机是公司的焦点收入来历。
氛围压缩机下流应用普及，螺杆机已代替最初的活塞机占有主导职位。鑫磊股份同样云云，公司最初首要产物为小型活塞机，之后进入螺杆机规模，2019年离心鼓风机产物开始形成贩卖。
此次IPO，鑫磊股份打算募资4.53亿元，个中1.97亿元用于新增年产3万台螺杆式空压机技改项目，1.06亿元用于年产80万台小型空压机技改项目，1亿元用于新增年产2200台离心式鼓风机项目，5000万元增补活动资金。
此次募投将使鑫磊股份产能翻倍。制止2021年，公司螺杆式氛围压缩机产能为3.5万台，活塞式为60万台，离心式鼓风机局限只有800台，募投项目达产后3大产物将别离新增3万台、80万台和2200台的产能。
最终公司募资8.12亿元，远超打算融资额，本来募投资金中就已有5000万元补流了，加之行使闲置召募资金和超额召募资金增补活动性，补流局限与最大扩产项目投入基内情靠近。后续若进一步行使超募资金增补活动性，那么补流将成为鑫磊股份募资的最大去处。
招股书表现，2019年鑫磊股份在氛围压缩机排名前6，2020年公司出口排名位居第3，公司成为氛围压缩机首要出口企业之一，出格是小型活塞式氛围压缩机。按照海关数据，鑫磊股份出口额占到了市场份额的3%阁下。
出口收入的快速增添也是鑫磊股份收入得以增添的首要缘故起因。2019年公司的营收为6.11亿元，2021年增添至8.21亿元，收入增进了逾2亿元。这个中，2019年鑫磊股份在海外的收入为2.62亿元，2021年已经到达3.9亿元；同期海内贩卖收入只是从3.12亿元增添至3.83亿元，略超20%的涨幅远不如海外贩卖近五成的增添。
2022年前三季度，鑫磊股份收入降落14.08%至5.3亿元，这与海外贩卖增速放缓直接相干。2022年上半年公司海外贩卖收入为1.67亿元，与上一年同期的1.77亿元对比开始降落。
这种降落或者并非短暂下行。招股书中，鑫磊股份暗示，2021年外洋疫情等缘故起因导致居家需求增进，因此海外收入增添加速。2022年上半年疫情变革和欧洲经济等身分导致海外需求降落，公司出口开始降落。海外疫情早已常态化打点，并非暂且性的，这对鑫磊股份来说大概并非好动静。
海外收入的增添可以或许发动公司营收的增进，但并不能使公司红利同步增添，这是由于鑫磊股份海外贩卖产物一是毛利率较低，二是产物根基以ODM为主，产物附加值低。
代工难逃低毛利率
鑫磊股份的氛围压缩机分为ODM和OBM两种贩卖模式。OBM贩卖的是拥有自主品牌的产物，ODM模式下最终产物以客户品牌可能白牌方法出售，出产厂家并不能把握产物品牌。因此，与品牌产物对比，ODM产物的毛利率较低。
分类来看，2019-2021年，鑫磊股份ODM营业的毛利率别离为18.49%、17.48%和11.74%，2022年上半年毛利率虽有反弹也只不外18.59%，这一营业毛利率从未高出20%。
同期，公司拥有自主品牌的OBM毛利率别离为26.7%、33.98%和38.25%，2022年上半年毛利率保持在35.01%，变革并不大。显然，本质上还是代工的ODM毛利率远不能与自主品牌模式毛利率对较量。
鑫磊股份外销产物以ODM为主，因另外销毛利率较低不难领略。不只云云，鑫磊股份外销的产物首要是活塞式氛围压缩机，其毛利率本就低于螺杆机。2019-2021年，公司活塞机产物毛利率别离为16.72%、14.71%和6.78%，2022年上半年回升至16.62%。
在招股书中，鑫磊股份暗示，氛围压缩机已经过活塞式向螺杆式转变，且后者也已成为市场的主导。鑫磊股份收入的首要增量还只能依赖低毛利率的活塞式产物，其竞争力由此可见一斑。
现实上，鑫磊股份螺杆式毛利率较高仅仅是相对付公司的活塞式产物而言，与竞争敌手的同类产物对比，鑫磊股份螺杆式毛利率同样排名榜尾。
包罗开山股份在内的4家竞争敌手都已上市，螺杆式氛围压缩机也是其主打产物之一。2019-2021年以及2022年上半年，开山股份螺杆式产物毛利率都靠近30%，鲍斯股份和东亚机器则都高出了30%，而鑫磊股份螺杆机产物毛利率别离为 21.64%、21.58%、24.52%以及23.75%，远低于偕行程度。
鑫磊股份的表明是各家竞争敌手各有所长，因此毛利率高于公司程度。公司毛利率低一是由于螺杆机除OBM即自主品牌贩卖外，尚有较大比重的ODM贩卖；二是公司自主品牌起步晚，因此品牌溢价低。按照公司先容，其螺杆机OBM贩卖占比在50%阁下，即有约一半产物照旧以ODM代工模式贩卖。
无论公司奈何表明都难以改变其低毛利率竞争的实际。因为氛围压缩机是家产规模的基本产物，行业参加者浩瀚，竞争充实，鑫磊股份已经在竞争中落伍于多家上市偕行。可就在上市前夕，公司毛利率却开始逆势上涨。
毛利率逆势增添藏玄机
制止今朝，鑫磊股份也不外上市一个月有余。在招股书中，鑫磊股份估量2022年可实现营收7亿元至7.4亿元，同比镌汰14.75%至 9.88%；实现归属于母公司股东的净利润8050万元至8900万元，同比增添33.29%至49.02%。
这已经是鑫磊股份红利的最高记载了。2020年公司实现了约6700万元的净利润已是最高值，2021年固然收入增添但因为毛利率降落等归母净利润只有约6000万元。2018-2021年，鑫磊股份的净利润都没有太大增添。
固然并未给出整年收入降落、利润大幅增添的来由，但在三季报中，鑫磊股份暗示这是因为高毛利率的离心鼓风机收入占比进步较多、活塞机毛利率规复和汇兑损益等所致。
2021年，鑫磊股份的整体毛利率只有21.15%，2022年三季度已经增添至革新记载的26.64%。2021年，鑫磊股份鼓风机收入为8314万元，2022年上半年已经到达5721万元。2022年上半年这一营业毛利率高出45%，因此鼓风机收入的进步确实可以进步鑫磊股份的红利手段。
但局限化往后，鑫磊股份鼓风机营业的毛利率在快速降落，2020年和2021年别离为65.46%和58.99%，2022年上半年毛利率45.38%，已经较高点跌去了20个百分点。
鼓风机事实不是鑫磊股份的首要收入来历，公司整体毛利率的进步更多是源自原活塞式压缩机的毛利率回升。2022年上半年这一营业毛利率为16.62%，较2021年增添了约10个百分点。