于子悦：湖南裕能业绩高增，股权换订单存哪些隐忧？

　　4月12日晚，湖南裕能宣布上市以来首份年度陈诉，2022年该公司录得营收427.9亿元，同比增添505.44%；净利润30.07亿元，同比增添153.96%。湖南裕能专注于锂离子电池正极原料研发、出产和贩卖，整年共计出产磷酸铁锂33.72万吨，贩卖磷酸铁锂32.39万吨，同比别离增添173.84%和168.96%。按照高工锂电数据测算，湖南裕能市场占据率从2021年的约25%晋升至2022年的约29%，持续三年排名行业世界第一。

　　受益于财富政策支持和新能源行业的快速成长，2022年湖南裕能业绩增添敏捷。按照高工锂电统计，2022年中国动力电池市场出货量达480GWh，同比增添超110%，储能锂电池出货量达130GWh，同比增添超170%。重新能源汽车销量来看，2022年继承保持高速增添。按照中国汽车家产协会数据，2022年中国新能源汽车产量705.8万辆，同比增添96.9%，销量688.7万辆，同比增添93.4%，新能源汽车渗出率已达25.6%。除了其自己所处行业的庞大利好，湖南裕能的优越业绩与其抱上了宁德期间和比亚迪两条大腿也分不开。2020年12月，湖南裕能引入宁德期间、比亚迪为计谋投资者。财报表现，宁德期间和比亚迪别离持有公司10.54%和5.27%的股份。凭证财报展望，2022年度，湖南裕能来自宁德期间和比亚迪的贩卖收入约占公司总贩卖收入的80.45%。受整个磷酸铁锂电池行业名堂影响，其贩卖客户高度齐集。2022年中国市场磷酸铁锂电池装机量排行前五大市场占据率合计93.7%，湖南裕能前五名客户合计贩卖金额占其年度贩卖总额比例同样高达93.48%，贩卖收入高度依靠头部电池厂商。

　　湖南裕能营收增添幅度明明高于净利润增添，首要在于公司磷酸铁锂产物毛利率为12.47%，同比下滑14.34个百分点。2022年度，首要上游原原料电池级碳酸锂价值同比上涨301.2%，而主营产物磷酸铁锂的贩卖均价仅比期初上涨约30%。作为中游加工类企业，湖南裕能回收“首要质料本钱+加工价值”的本钱加成模式，会使得原原料大幅上涨时公司毛利率反而走低。

　　2022年度，湖南裕能策划勾当发生的现金流量净额为-27.83亿元，同比降落412.39%，策划性净现金流的一连为负表现了公司营运资金较为求助。一方面，跟着营业局限快速增添，相干策划现金支出大幅增进。湖南裕能前两大供给商为比亚迪和宁德期间，合计占比超40%。上游供给商首要采纳款到发货的结算政策，而给以下旅客户必然的付款名誉期，上下流名誉周期的差别，导致公司营运资金较为求助；另一方面，湖南裕能将大量策划性应收单据背书用于付出工程及装备款，贩卖收现比率仅为0.43。较低的贩卖收现比率导致公司较高的对外融资需求，2022年度公司资产欠债率增添至78.38%。

　　凭证乘联会估量，中国新能源汽车2023年销量将到达900万辆，同比增添约31%。跟着2023年整个新能源汽车成长增速放缓，整个财富链都迎来了库存过剩、价值大跌的压力。湖南裕能在答复投资者问中也曾暗示，本年一季度的出产策划挑衅较量大，正采纳只管低落库存、机动采购碳酸锂计策等法子起劲应对。2023年4月13日，电池级碳酸锂跌破20万元/吨大关，与年头对比，电池级碳酸锂现货均价已下跌超60%。上游电池级碳酸锂的价值下跌固然会打开毛利率的空间，但会导致企颐魅整体贩卖局限的放缓。另外，碳酸锂、产制品等库存代价量下跌，计提减值丧失进而影响公司业绩。同时，在原原料快速降落的配景下，下旅客户也会存在张望情感而导致订单耽误。

　　碳酸锂作为新能源汽车、电池储能财富的要害原原料，大量企业放荡扩张产能乃至跨界投资进入，而在新能源汽车增添放缓的当下，这些投资却带来了发作式的供应过剩，跟着价值的走低，市场不绝地甩货、贬价，导致价值进一步走低，而磷酸铁锂正极原料公司下一次高光时候的开启也要陪伴市场出清周期的竣事。