盐津铺子：陷入价格战旋涡
盐津铺子毛利率、产物价值一连降落，直营渠道受阻，经销渠道有存货压力。
叶燕谟/文
盐津铺子（002847.SZ）2022年实现业务收入28.94亿元、归母净利润3.01亿元，同比别离增添26.83%、100.01%。
同属于风味休闲零食行业的劲仔食物业绩也总体向好：2022年业务收入14.62亿元，归母净利润1.25亿元，同比别离增添31.59%、46.77%。
因为竞争同质化日趋严峻，各大零食商家最必要思索息争决的题目是怎样形成自身的焦点竞争力。
产物以价换量
在同质化较高的休闲零食行业中，斲丧者很难在品牌溢价上支付过多，且过高的品牌溢价很轻易在被偕行业小心与仿照的进程中消散。因此，休闲零食企业想要持久保留必需自建工场、严控本钱，慢慢增大市场份额。
但盐津铺子在本钱节制上显然不敷。2020-2022年，公司贩卖毛利率别离为43.83%、35.71%、34.72%，一连降落近10个百分点。按照年报，公司焦点产物辣卤零食、休闲烘焙（含点心）毛利率较2021年别离降落4.40个、2.34个百分点。
反应在产物上就是贩卖单价的一连下跌。盐津铺子将产物详细分为休闲豆成品、休闲魔芋成品等在内的8大品类，同时披露了2021与2022年的各大类贩卖收入、贩卖量，据此即可以推算出贩卖单价的变革趋势。按照推算，盐津铺子8大品类贩卖单价对比于2021年均匀降落了8.92%，果干、肉禽蛋成品贩卖单价降落最大，别离到达21.54%、11.55%，公司焦点产物休闲烘培（含点心）、深海零食贩卖单价别离降落6.64%、7.17%。
盐津铺子相干认真人在电话采访中对《证券市场周刊》暗示，公司产物贩卖单价的广泛降落首要因进一步拓展经销渠道所致。
但贩卖单价的下跌并不是从2021年才开始。按照计较，公司肉鱼产物的售价从2019年的5.13万元/吨降落到2022年的3.98万元/吨，价值降落22.29%；休闲烘焙点心类(含薯片)从2019年的2.50万元/吨降到2022年的2.16万元/吨，价值降落13.81%。
比拟劲仔食物，其焦点产物鱼成品贩卖价值变革细小。
劲仔食物2022年鱼成品贩卖收入10.26亿元，占整年营收的70.15%，同比2021年增进24.74%。劲仔食物的鱼成品2021-2022年的贩卖单价别离为4.59万元/吨、4.56万元/吨，豆成品2022年单价同比上涨8.88%，但盐津铺子同品类单价则降落5.72%。
直营渠道遇瓶颈
从盐津铺子直营的KA卖场数目上来看，2021年年尾为2131个，2022年年尾为1975个，变革不大，但直营渠道贩卖收入大幅下滑。
盐津铺子2022年直营渠道整年贩卖收入3.72亿元，占业务收入的12.85%。较2021年直营渠道的6.59亿元收入降落了43.55%。
盐津铺子早年年度的前5大客户根基上被沃尔玛、步步高、华润万家、大润发与家乐福5大商超经办，但2022年仅沃尔玛、步步高两大商超尚在前5大客户之列。
对此，上述认真人暗示，公司贩卖计策举办了调解，由原本以商超为主渠道的模式转变为今朝全渠道推广的贩卖模式，且连年来几大商超整体营收承压，公司直营商超渠道营收金额降落。
盐津铺子此前在直销渠道采纳了“开大岛、开好岛”的“店中岛”模式，投入了大量资金后收益不佳。
盐津铺子的“店中岛”模式，最早可以追溯到2017年。所谓的“店中岛”，指的是商超内部设立自有品牌的陈列贩卖地区或专柜。按照公司披露，2020年现实投放8000个店中岛，昔时年尾公司已有超1.6万个店中岛，而公司2020年牢靠资产的中岛陈列器材增进1.29亿元，可推算出单个店中岛造价达1.62万元，其时即有相干报道对店中岛造价的真实性提出质疑。通过大局限投入，公司2020年直营渠道业务收入到达6.30亿元，同比增进1.32亿元。2021年、2022年，盐津铺子放缓了中岛陈列器材的投入，昔时牢靠资产别离增进3429万元、637万元，功效就是2021年直营渠道业务收入晋升薄弱，2022年直接大幅下滑。
但“店中岛”的影响还将一连后续年份业绩，陈列专柜2022年计提折旧5235万元，计提后期末账面代价如故有1.29亿元。凭证今朝计提折旧的节拍，至少必要2-3年消化今朝的账面代价。
上述认真人认可，因陈列专柜回收5年的折旧限期，前期投入的陈列专柜将继承影响2023年净利润环境。
成长经销渠道，存货大幅增进
店中岛计策的失败使得盐津铺子回归零食企业的老路子——大力大举成长经销商。
在经销渠道上，盐津铺子2022年业务收入晋升明明，到达了21.04亿元，占整年业务收入的72.70%，较2021年增添41.81%。2022年年尾，盐津铺子经销商数目到达2483家，较2021年年尾增添41.97%。
经销渠道大幅度的增添离不开零食量贩连锁店——零食很忙的庞大孝顺。按照年报，零食很忙2022年一跃成为盐津铺子第一大客户，贩卖额2.11亿元，占有2022年经销渠道业务收入增量的34.02%。
近两年，零食量贩连锁店在各地鼓起，以连锁加盟的方法快速扩张贸易国界。华创证券研报表现，零食量贩店部门产物由厂家直供，去除中间商，缩减经销商加价环节，现款现货，实现高周转及快迭代。
令人忧虑的是，零食量贩连锁店大举铺设、吸引零食企业进驻，以去除零食行业中间商差价为标语，跟着斲丧者的斲丧风俗逐渐牢靠，零食量贩连锁店是否会成为收割力度最大的中间商？
经销渠道扩张给盐津铺子带来了存货压力。除毛利降落外，盐津铺子的营收质量不佳：虽2022年净利润为3.02亿元，同比增进96.10%，但策划勾当发生的现金流量净额同比镌汰了5234万元，同比降落了10.95%，最首要影响的身分是2022年存货增进1.94亿元至4.53亿元，而2022年三季度末为2.36亿元，意味着2022年四序度存货增进了2.18亿元。从现金流量表来看，公司在第四序度购置商品、接管劳务付出的现金到达了8.28亿元，而前三季度根基上在3亿-4亿元。并且，2020-2021年的四序度，公司存货与“购置商品、接管劳务付出的现金”与前三季度颠簸较小，乃至2020年四序度的现金流支出在镌汰。
重要供给商成少数股东，关联性存疑
2022年10月15日，盐津铺子与天然人赵婧配合出资新设立子公司曲靖津匠魔芋农产物初加工有限公司（下称“魔芋初加工”），个中盐津铺子出资额550万元,占股55%；赵婧出资450万元，占股45%，且赵婧与公司无关联相关。年报表现，2022年魔芋初加工业务收入达1.19亿元，净利润228万元。
另外，盐津铺子预付万万元货款的供给商竟然无人参保。企查查表现，赵婧持有曲靖致信魔芋食物科技有限公司（下称“致信魔芋”）85%的股份，为现实节制人。而按照盐津铺子通告，2021年，盐津铺子预付致信魔芋1525万元，占公司所有预付金钱余额的25.53%；2022年半年报表现，盐津铺子预付致信魔芋1725万元，占公司所有预付金钱余额的20.68%。
而致信魔芋注册成本虽到达2000万元，但实缴成本和现实参保人数常年为零，且在2016年5月、2018年9月存在废水外排等行政违法举动。盐津铺子为安在此环境下仍大额预付万万元货款令人费解。
另外，赵婧同时接受四川老魔坊食物股份有限公司（下称“四川老魔坊”）的监事，四川老魔坊的总司理、董事彭小明同时接受了盐津铺子子公司魔芋初加工的司理。
无论致信魔芋照旧四川老魔坊，按摄影关报道，两家公司均从事魔芋的栽培及加家产务，与盐津铺子存在竞争营业。