光威复材：军品新老交替 民品增长乏力
碳纤维及织物收入增速放缓，碳梁、预浸料产物双双负增添，公司业绩短期承压。
胡楠/文
光威复材（300699.SZ）2022年实现业务收入25.11亿元，同比增添-3.69%，明显低于上一年度23.25%的收入增速；归属上市公司股东的净利润为9.34亿元，同比增添23.19%，增速较上年增进了5.01个百分点。
虽说收入增速为负，但归属上市公司股东的净利润却同比正增添，光威复材利润同比增添的缘故起因在于其他收益、汇兑损益的增添与研发用度的降落。
其它，从详细产物角度，2022年，光威复材新老军品处于瓜代期，收入增速“暂且性”同比放缓，而因为下流大客户的订单镌汰，以碳梁为代表的民品营业也呈现了收入下滑的题目。
非策划身分稳业绩
2022年，光威复材业务利润为10.49亿元，同比增添23.03%，远高于业务收入-3.69%的增速。从利润表来看，导致公司业务利润增速与收入增速背离的重要缘故起因在于研发用度的降落与其他收益、汇兑损益的增添。
据各期财报，2021-2022年，光威复材研发用度别离为2.32亿元、1.92亿元，同比别离增添-15.25%、-17.21%。按原理来说，作为公司将来竞争力的浮现，研发用度具有必然的“刚性”，不大也许一连性降落。
从研发用度细分项目来看，2021年，导致上市公司研发用度同比降落的首要缘故起因在于原料、能耗、补缀费以及技能协浸染度的镌汰，但重要细分科目职工薪酬项目金额依然是增添的，其数值由2020年的7165万元增至8204万元。
对付当期研发用度的变换，上市公司年报中的表明为“系 T800H 级项目碳纤维研制环节的使命已根基完成，以及 M40J 级项目结题”，该表明与研发用度细分项的变换概略可以彼此验证。
对比之下，2022年，光威复材研发用度的变换却有些异样。财报表现，其研发用度同比降落的首要缘故起因在于职工薪酬、原料、咨询评审费以及技能协作费的降落。必要指出的是，研发用度的职工薪酬项目为5960万元，对比2021年度镌汰2244万元。而职员布局数据表现，2020-2022年，公司研发职员数目别离为331人、304人、340人。
通过比拟可以发明一个题目，2022年，上市公司研发职员增进了36人，但其职工薪酬谢额却镌汰2244万元。
光威复材相干认真人对《证券市场周刊》暗示，2022年度现实研发投入及研发职员薪酬比2021年有增添，但由于研发进程中的研发产物形成贩卖后，对应研发用度转出，研发用度下的职工薪酬也响应调解。
公司其他收益、汇兑损益的变换相对简朴。2022年，光威复材其他收益为1.39亿元，同比增添175.48%，其增添缘故起因在于收到当局补贴及退税的增进；因为美元升值导致公司财政用度细分项汇兑损益由2021年的丧失781万元转为收益9194万元。
总的来说，当光威复材业务收入增速为负时，研发用度、其他收益、汇兑损益的变换起到了暂且不变净利润的浸染，但这种结果并不具有可一连性，营业增量依然是业绩的增添的焦点动力。
军品新旧瓜代期
2021-2022年，光威复材碳纤维及织物产物收入别离为12.75亿元、13.86亿元，同比别离增添18.32%、8.70%，占当期总收入的比重别离为48.92%、55.21%，其毛利率更是别离高达70.05%、66.31%。
从上述数据来看，碳纤维及织物是上市公司最首要的收入与利润来历。2022年，光威复材碳纤维及织物收入增速有所下滑，但其增速依然为正数，这意味着公司的“根基盘”是不变的。不外，假如从碳纤维及织物的详细产物布局来看，公司正处于老军品收入降落与新军品验证的新老产物瓜代期。
按照东北证券研报，碳纤维及织物分为定型产物及非定型产物，定型产物指颠末军品供给商打点和认证的打点制度而发生的产物，一样平常指已经完成验证并批量出产及交付给军方的产物；而非定型产物则是指用于验证性批量出产和交付的碳纤维及织品。
据财报数据，2022年，光威复材定型产物收入为8.21亿元，同比增添-9.09%，占碳纤维及织物收入的比重为59.24%。
必要指出的是，公司定型产物型号首要由T300级构成，这是其最早局限化出产的产物型号，已向军方不变供货多年，但因为客户较为单一，公司的议价手段并不算强，跟着中简科技、中复神鹰等竞争敌手的成长，公司定型产物的贩卖价值也呈现了降落。
据德邦证券测算，2020-2021年，光威复材定型产物T300的价值呈现了必然的降落，其半年度均匀价值别离为1199元/千克、803元/千克、1027元/千克、706元/千克。
由此可见，竞争加剧以及贩卖价值的降落是导致上市公司定型产物收入降落的首要缘故起因。
轻微乐观的是，2022年8月，光威复材CCF700G碳纤维通过装机评审，成为某重要机型的配套原料供给商，这意味着除了传统定型产物外，公司新增一款配套航空设备用的碳纤维定型产物，有望带来收入增量。
对此，上述认真人暗示，定型碳纤维颠末已往两年的持续两次贬价，预期在将来一按时刻内价值会相对不变。
对付非定型产物来说，2022年，光威复材非定型产物收入为5.65亿元，同比增添51.88%，从数据来看，非定型产物收入的增添在必然水平上对冲了定型产物贩卖价值降落对碳纤维及织物收入的攻击。
但个中也存在必然的变数，详细而言，公司非定型产物首要包罗T700、T800、MJ级产物，三类产物占非定型产物收入的比重别离为39.57%、33.69%、23.66%，T700级中首要是T700S产物，其首要应用在气瓶、构筑补强、家产预浸料等民用规模，这些规模的认证周期短于军工规模；T800级中首要是T800H产物，该产物首要应用规模为下一代航空设备，但必要指出的是，公司T800H已履历证多年，尚未完成验证并批量供货；MJ级产物首要应用在航天规模及高端民用。
因为军工航天规模验证周期长于民品规模，因此，处于批量验证阶段的T800、MJ级产物在将来可否一连增添必要一连跟踪存眷。
上述认真人暗示，预期非定型纤维营业将来还会有较大的增添空间，公司也会按照现实营业盼望动态调解定型/非定型产物内容。
民品收入降落
碳梁是光威复材民品中最焦点产物，其首要贩卖客户是Vestas，从2016年开始，公司碳梁产物贩卖收入逐年增添，这使其低落了对碳纤维及织物产物的依靠。其它，2022年7月19日，Vestas碳纤维挤压工艺专利到期，因为专利掩护的是怎样应用碳梁加工制造风电叶片，对公司开展碳梁营业没有限定，这意味着公司碳梁产物有望进一步增添。