对赌条款触发在即 红杉、经纬、歌斐投的“保险中介”再闯港股｜IPO直通车

　　编者按：在成本市场的海潮中，初次果真募股（IPO）一向备受瞩目，它是企业成长的要害里程碑，也是投资者存眷的核心。

　　自2025年2月28日开始，创投日报正式开启《IPO直通车》栏目，我们将对话企业首创人、天使创投人，为您全方位泛起IPO的台前幕后；我们将搭乘“直通车”，深入企业、奔赴路演现场，第一时刻为您带来最鲜活的IPO盼望、最专业的解读说明。

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　　《科创板日报》3月12日讯（记者 余诗琪）手回科技再次向港交所提倡了攻击。

　　日前，线上保险贩卖平台“小雨伞”的母公司——手回科技向港交所递交招股书，打算在香港主板上市，联席保荐工钱中金公司及华泰国际。

　　这已经是一年多以来，手回科技第三次闯关港交所。客岁1月，手回科技初次向港交所递表，后因招股书6个月期满失效，又于7月尾从头递表，后再次期满失效。

　　对赌条款到期在即

　　手回科技的闯关姿态显得颇为火急，第一次招股书失效后不到一个月就重启了IPO历程，这次间隔招股书失效壹贝偾刚过一个月。

　　手回科技的火急或者与对赌条款即将触发有关。

　　手回科技在成长过程中先后经验了5轮融资，投资方包罗信天创投、红杉成本、经纬创投、歌斐资产、天士力等多家知名投资机构。

　　在招股书中，手回科技明晰提到了投资者的出格权力，即投资者的撤资权。凭证划定，A、B及C轮系列投资者享有撤资权的好处，自向港交所初次提交上市申请之日起停息（即2024年1月12日），直至2025年9月30日或初次提交后18个月（视乎环境而定），倘若上市申请遭撤回、拒绝或退回，则撤资权将自动规复。

　　这就意味着，假如手回科技未能在规按时刻内完成IPO，具有撤资权的投资者可以选摘要求手回科技凭证事先约定的价值回购他们手中的股份，而今朝距最近的限期（初次提交申请后的18个月内）仅剩4个月，纵然按另一节点（2025年9月30日）计较，也仅剩下半年时刻。

　　制止2024年12月31日，手回科技的现金及现金等价物为1.13亿元，而A、B、C轮投资者的出资总额为1.35亿元。假如IPO受阻，投资者提出撤资要求，敌手回科技的策划和财政不变性会造成直接的影响。

　　享有撤资权A、B及C系列投资者包罗信天创投、红杉成本、经纬创投、歌斐资产、天士力这些投资机构，不外它们在手回科技上的投资状态不尽沟通，有的已经赚了个“盆满钵满”，有的则仍“深度套牢”。

　　天使轮进入的信天创投是今朝的“大赢家”。它在天使轮和A轮合计出资437.64万元，得到了手回科技13.03%的股权，其时公司的A轮估值还不到1亿元。

　　而到了2021年，信天创投以3600万的对价向天士力大康健产投转让了3%的股份，此时公司的估值已经到达12亿元。仅这一笔买卖营业，信天创投就赢利不菲。

　　红杉成本和经纬创投固然没有卖出股份，但也通过股份回购“回血”不少。两家机构别离在A轮（2015年）、B轮（2017年）出资2000万元，认购了21.5%、10%的股权。

　　在2023年，手回科技称以上机构因基金到期要求公司回购股份。手回科技别离以1500万元、1600万元的价值回购了红杉、经纬所持的部门股份。回购完成后，红杉、经纬的持股降至13.18%、5.63%。

　　C轮进入的歌斐资产算得上“大手笔”。在本轮融资中，手回科技估值高出了10亿元，歌斐资产出资7600万元，以买老股及认购新增注册成本的方法，合计持有13.08%股份。从2020年底至今，歌斐资产一向随同着手回科技，没有呈现股份转让的环境。颠末一系列重组操纵后，制止上市前，歌斐资产的持股比例到达14.06%。

　　两年亏了近5亿

　　近几年，手回科技的日子并欠好过。

　　已往四年，手回科技的策划环境一向处于颠簸傍边。营收从2021年的15.48亿元直接腰斩，降至2022年的8.06亿元，又在2023年反弹到16.34亿元，2024年再度下滑至13.87亿元。

　　净利润的示意同样不不变，2021年吃亏2.04亿元，在2022年实现由亏转盈，红利1.31亿元；之后又连亏两年，2023年、2024年别离吃亏3.56亿元、1.36亿元。两年累计吃亏近5亿元。

　　手回科技将业绩的颠簸首要归因于恒久寿险产物收入降落和保险公司佣金率调解影响。今朝，手回科技营业首要为人身险数字化买卖营业，通过小雨伞、咔嚓保和牛保100三大平台处事于差异贩卖场景中的保险买卖营业及处事。制止2024年尾，手回科技拥有投保人数目高出350万，累计被保险人数高出580万。

　　一位保险从颐魅者汇报《科创板日报》记者，对比于传统的保险公司，线上保险平台由于轻资产的打点运营模式，每每在佣金层面更有空间。而跟着禁锢敦促“报行合一”政策落地，对线上保险中介的产物布局和佣金系统造成了明明的攻击。

　　所谓的“报行合一”旨在类型保险公司订价，要求其申报的订价假设与现实策划数据同等，杜绝渠道好处运送，并严酷管控佣金费率。由此，保险公司在签署新条约时广泛下调佣金。手回科技也不破例，其招股书表现，其首年保单佣金率已从2021年的61.6%大幅下滑至2024年前五个月的27.7%，降幅达55.03%。

　　详细到产物上，寿险及重疾险是其营收主力，两者合计占有近七成份额。个中，寿险营业的颠簸直接影响到了公司的整体营收。2024年，寿险营收对比于23年的程度直接腰斩，从9.69亿元降至4.65亿元。

　　对此，手回科技暗示，恒久寿险收入镌汰首要因为，一是整体经济放缓导致对恒久寿险产物的需求镌汰以及保险公司因应2024年中国利率下调而下调恒久寿险产物的预期回报率，并节制因向保险客户付出回报等本钱高出保险公司收入的风险；二是保险公司为应对保险行颐魅政策（尤其是银行保险渠道的“报行合一”政策）变革而作出审慎调解。

　　必要留意的是，拉长时刻来看，佣金下行压力还将一连。禁锢部分已明晰将继承强化渠道费率禁锢。

　　在这种情形下，手回科技将上市召募的资金用于增强及优化贩卖及营销收集以及改进处事；晋升研发手段及改造技能基本办法。