第三章 截面回归与事件研究法

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　　第三章 截面回归与事件研究法 本章内容： ?同截面回归 ?跨截面回归 ?事件研究法（重点） ?事件研究法实验博弈实验 数据的类型 ? 截面数据 ? 时间序列 ? 面板数据 截面回归的主要注意事项 ? 异方差问题 ? 多重共线性问题 ? 对变量滞后反应的问题 一、同截面回归 1、同截面回归的适用情况 （1）单一的同截面回归（如某年数据的回归）。 （2）当面板数据被检验为混合面板类型时，实 质上等同于一个多年度叠成的同截面回归。 2、方法 本章暂时仅涉及普通最小二乘法（OLS） 3、例子 例1（经典论文，典型同截面回归）第三章 链接 \公司捐款与经济动机_汶川地震后中国上市公司 捐款的实证研究.pdf 例2（混合面板，原理上类截面回归，课后研读） 第三章 链接\我国上市公司社会责任会计信息市 场反应实证分析.pdf 3、OLS的软件操作 （1）资料第三章 链接\上市公司及控股股东向灾区 捐赠情况一览.doc （2）问题 ? 2008年这些公司的捐款对2008年的财务绩效有影 响吗？ ? 金融行业与其他行业的捐款有显著差异吗？并解 释。 ? 现金与非现金捐赠形式对2008年的财务绩效的影 响有显著区别吗？ ? 设置哪些变量来建立多元回归模型是合适的？ ? 数据如何查？EVIEWS软件或SPSS软件如何操作？ 步骤： 1、构思模型与变量 2、以证券代码查数据 、在EXCEL中整理数据 4、将数据导入EVIEWS中进行OLS回归分析 5、根据结果做出相应解释（文献与假设略） 6、注意异方差与重线）异方差检验第三章 链接\怀特异方差检验方 法.doc （2）多重共线性检验（EVIEWS计算VIF，SPSS 可直接计算） ? 选中变量，然后右键，open，as group ? proc, make equation,直接确定，显示出结果 ? 点击关闭，弹出对话框，name，将名字改为eqjzz。关 闭所有子窗口。看到主窗口里多了一个eqjzz ? 在主窗口上面的空白的之处输入 scalar vifjzz=1/(1- eqjzz.@R2) ，回车 ? 回车后看到主窗口多了一个变量vifjzz,双击它，打不开 的，但是你会看到最下面多了一行字 就会看到vif的值。 例子：第三章 链接\jmsj2004.wf1 二、跨截面回归分析 1、主要优点： ? 针对新生事件的出现做研究； ? 能够考虑事前（以前期间）的影响，即体现了 部分时间序列的功能。 2、例子 第三章 链接\企业社会绩效与经济绩效相互关系的 实证研究.pdf 3、软件操作（与同截面回归相同，只需对变量按 年度标识） 三、事件研究法 1、事件研究法的产生与发展第三章 链接\事件研究 法.pdf 2、事件研究法的基本原理与模型（结合例文） 第三章 链接\企业高管的政府背景与企业社会责任 事件的溢出_省略_环保风暴_下金沙江水电项目紧 急.pdf 3、事件研究法的拓展运用 （1）标准化处理 例1：第三章 链接\企业慈善捐赠对市场影响的实证 研究_以_5_12_地震慈善捐赠为例.pdf 例2：第三章 链接\Event Studies in Management Research Theoretical and Empirical Issues.pdf （2）根据原始模型原理，附加其他模型。 例1：第三章 链接\企业高管的政府背景与企业社 会责任事件的溢出_省略_环保风暴_下金沙江水电 项目紧急.pdf （3）分为单事件研究与多事件研究 例1：第三章 链接\资本市场对公司社会责任事件 的惩戒效应_基于富士康公司员工自杀事件的研 究.pdf （4）研究的拓展程度 ? 事件本身的研究 ? 事件本身+同行业回归分析（或与同行业进行 配对样本比较分析） 第三章 链接\企业高管的政府背景与企业社会责任 事件的溢出_省略_环保风暴_下金沙江水电项目紧 急.pdf ? 根据利益相关者理论进行多行业或供应链影 响分析 ? 在一般性回归分析（或其他一般方法）后， 探寻你所研究主题中可能存在的“事件”， 进行案例事件研究来进一步佐证你在回归分 析中所得出的结论（尚未发现例文） ? 基本概念： 每天股票收益率=（当天价格-前一天价格）/前一 天价格 每天指数收益率=（当天指数-前一天指数）/前一 天指数 超额收益率(AR) =每天股票收益率-每天指数收 益率 累计收益率（CAR）即这一区间AR之和。 基本公式： Rit ? ?i ? ?it R mt ? ? AR it ? Rit ? E(Rit ) CARi ? t ? ?5 ? AR 5 it 四、事件研究法实验一（2011级研究生已完成，供参 考。计划6学时，并要求以小组为单位提交电子实验报告 （一般的WORD格式），由组长注明本小组成员提交到 ，作平时成绩。 1、资料 由网上一则新闻想起……. 、思考问题与需要涉及的工作 （1）你能通过网络收到好几家因血铅电池被停产整改的上市 公司吗？ （2）能做一个多公司事件研究吗？ （3）可以预期，资本市场对各公司的消极反应是不同的，原 因可能是什么？最好从专业及专业背景角度思考问题，找到一 个适合你的选题。 （4）对电池行业有影响吗？（溢出效应）能提出产业发展政 本人已做的前期工作： 表1 公司名称 （证券代码） 南都电源 （300068） 卧龙电气 （600580） 科士达 （002518） 骆驼股份 （601311） 圣阳股份 （002580） ST 渝万里 （600847） 生产铅蓄电池的上市公司被停产整改概况 停产整改 事由 铅蓄电池污染 铅蓄电池污染 铅蓄电池污染 铅蓄电池污染 铅蓄电池污染 停产整改 文件 《浙江南都电源动力股份有限公司关 于停产整治的公告》 《卧龙电气集团股份有限公司关于控 股子公司停产整治的公告》 《深圳科士达科技股份有限公司关于 控股子公司停产治理的公告》 《关于查处襄阳市部分铅酸蓄电池企 业环境违法问题的监察通知》 《山东圣阳电源股份有限公司关于部 分生产厂区相关工序停产整改的公告》 《重庆万里控股 （集团） 股份有限公司 铅蓄电池污染 整体搬迁工程（一期年产 100 万只汽 车启动电池项目）停产整改的通知》 2011 年 7 月 7 日 公告生效 时间 2011 年 5 月 17 日 2011 年 5 月 18 日 2011 年 5 月 19 日 2011 年 6 月 17 日 2011 年 7 月 4 日 注：表中内容根据各上市公司发布的公告整理。 2、实验任务 （1）分为6个小组，每小组为4人。 （2）因为骆驼股份是2011年6月份上市，不包括该 公司。 （3）另外一家铅蓄电池公司（业界老大）风帆股 分没有发生血铅事件，为了比较分析，请其中一个 小组以5月18日为“事件”的0日按事件研究法。 （4）各小组要计算AR,CAR。 （5）各小组计算对生产铅蓄电池行业是否存在溢 出效应？（工作量大）生产铅蓄电池的企业大多属 于“输配电气”行业。 （6）原因博弈？ 第一阶段：1－2组，3-4组，5-6组组间进行 15分钟的吵架，同时将过程与结果显示于屏上； 第二阶段：12组长 ，34组长、56组组长进行 讨论的观点总结，并显示于屏上； 第三阶段：看到屏上的结果，每位思想者，你 还想说些什么？ （7）各小组或以偏执地按自己的原因，或信任他 人的分析，查出6家公司的相关资料证明，并对电 池行业进行建多元回归模型，作软件操作分析解 释。（注：将你认为的原因设计为几个解释变量， 另外加一些控制变量，以CAR或其他变形变量为 被解释变量，采用同截面或跨截面回归方法处 理。） （8）谁有道理？ ?样本数据的收集方法（以CSMAR为例） （用工商网CSMAR，讲课快速备用西财脚本： ） 网页：本课题组针对上述事件已经形成的研究成果： 第三章 链接\企业社会责任战略选择效应_陈煦江.pdf ? 实验二（2012级研究生已完成） 光明乳业2012年六次质量问题分别是什么（重点 从成本管理、市场战略与内部控制等视角分析）？ （1）6月15日，安徽颍上县两所小学部分学生在 食用光明乳业配送的牛奶后出现呕吐等不适症状。 （2）6月27日，光明优倍奶被曝出在生产过程 中混入了碱水，被污染的牛奶已流入市场。随即， 光明乳业在其官网发布声明称，已在第一时间将渗 入碱水的优倍牛奶产品召回。 （3）7月20日，广州工商局公布光明乳业部分产 品抽检不合格。 （4）9月8日，光明小口瓶鲜奶口感出现酸败 情况，从而造成酸败门事件。光明乳业随后在 官网向消费者致歉。 （5）9月18日，光明牌小小光明宝宝奶酪 （宝宝杯）被发现配料中含有卫生部规定禁放 的乳矿物盐。此款食品在全国范围内下架，并被 上海质监局查处。 （6）10月19日，有消费者发微博投诉，购买 的1.5L桶装光明纯鲜牛奶出现蓝色的固体颗粒物。 光明乳业回应称为加工时摩擦出的塑料瓶盖颗粒， 目前已调整完毕。 练习： 第一阶段：对光明本身的研究 （1）事件窗口： 思路1：选择子窗口，如[－3，+3]等；六个小组要 求按思路1进行练习。 思路2：选择总窗口，将六次事件看成一个整体的 “大事件”，确定[－10，+10]等。 （2）回归窗口（也称估计窗口），承接思路1，要 求选择未涉事的期间，我们练习使用2012年1月1 日到6月10日这一段的交易日期间，可以初步确定 为[－123，－4]期间。 （3）于 [－123，－4]在先用估计于方程参数 Rit ? ?i ? ?it R mt ? ? （4）各小组计算本组的事件窗口[－3，+3]内 的AR和CAR AR it ? Rit ? E(Rit ) CARi ? t ? ?5 ? AR 5 it 第二阶段：按第一阶段相同的方法，包括 （1）、（2）、（3）、（4）步计算整个食 品饮料业（其中对乳品类公司用哑变量控制） 的CAR 第三阶段：各小组、小组之间进行博弈讨论，就 光明而言是哪些原因（主要是解释变量）导致的 CAR反应的结果。 第四阶段：各小组以本组达成共识的原因（解释 变量和控制变量）在csmar中收集整个食品饮料 业的相关数据并在excel中整理，并进行回归分析。 注意：采用跨截面分析，练习中使用2009－2011 三年的平均数据。 ? 上述事件研究已经成为2011级某研究生毕业论文 和2012级某研究生开题题目。 实验三（2013级研究生的任务） 1、高管涉腐（或高管被查）的案例（要求分析其市 场反应及其会计学专业方面的原因） 案例引入：从前期的中石油、高新发展 （000628）、大有能源（600403）到近期的工大首 创（600857）、柳钢、*ST远洋（601919）以及廊 坊发展（600149），上市公司及其大股东高管因违 规违纪接受调查或移送司法的案例集中出现。相关 公司中，民企、国企均有，所涉行业也是覆盖颇广。 这显示，随着各方面打击违法违规以及反腐败力度 的加强，上市公司及其管理层正经受全方位的“体 检”。 据统计，2012年至今，已有逾30位上市公司 高管（百度，作样本）因“涉嫌犯罪”被查或接受 处罚，此外，还有不少高管因“违规违纪”或“个 人原因”，接受或协助调查。其中，既有涉嫌财务 造假的万福生科（300268）高层，也有涉嫌诈骗 或泄漏内幕信息的上市公司高管。当然，还有相当 部分是挪用资金、受贿、个人违纪问题等腐败案例。 从公司和产业来看，民企、国企皆有，涉及行业也 从轻重工业到房地产、服务业等等。 上述资料来源： 被戏称上市公司高管落马元年:资源国企 涉事多。来源： 年，因上市公司高管频频“摊上事儿” 而被业界戏称为“上市公司高管落马元年”。据 中国上市公司舆情中心不完全统计，2013年被调 查、遭免职、传失踪的上市公司高管人数达74人， 比上一年增长了45%，而涉及的上市公司数目达 43家，是上一年的两倍多。 *国企：方兴科技、北大荒、万福生科、锡业 股份、中国石油、中国铝业；民企：明星电缆、 国腾电子、金螳螂、景兴纸业，等等。 练习： 第一阶段：对案例公司（国企：中石油和中国铝业； 民企：明星电缆和金螳螂）的研究 （1）事件窗口： 选择子窗口，如[－3，+3]、 [－5，+5]等；分4 个小组进行。 （2）回归窗口（也称估计窗口），要求选择案例 公司未涉事之前的期间，尽量选择较长的期间，如 60个以上的交易日。如用 [－63，－4]、 [－65，－ 6]等，用估计于方程参数 Rit ? ?i ? ?it R mt ? ? （3）各小组计算本组的事件窗口[－3，+3]、 [－5，+5]内的AR和CAR E(Rit ) ? ?i ? ?it R mt(事件窗口内） AR it ? Rit ? E(Rit ) CARi ? t ? ?5 ? AR 5 it 第二阶段：按第一阶段相同的方法，包括 （1）、（2）、（3）步计算： 思路１（行业反应）：案例公司所处行业（最 好选择子行业板块，东方财富的分类顺口可供 参考）的ＡＲ和CAR。 思路2（价值链或供应链反应）：案例公司主营 业务关联的上下游公司的ＡＲ和CAR。 第三阶段：各小组内部、小组之间进行博弈讨论，就 案例公司本身而言是哪些原因（主要是解释变量） 导致的CAR反应的结果。 第四阶段：各小组以本组达成共识的原因（解释 变量和控制变量）在csmar中收集相关数据并在 excel中整理，并进行回归分析。 注意：采用跨截面分析，练习中使用2011－2013 三年的平均数据。 ? 重庆工商大学csmar: 用户名与密码均为:cqgsdx 2、案例（暂不告诉） 部分参考资料： ? 中石油人事地震持续发酵：至少45人因中石 油被查 中国铝业副总裁李东光被调查 已申请辞职 “明星电缆”董事长李广元被查 金螳螂董事长被调查！