“私转公”之困：规模难扩，成本高企

　　在“私转公”这条赛道上，困难高过诱惑。

　　近日，又有一家私募转战公募。证监会官网显示，已接收关于利得资本管理有限公司（下称“利得资本”）、苏州海汇投资有限公司联合申请设立利得基金管理公司的相关材料。

　　志在控股公募

　　事实上，这并非“利得系”首次涉足公募业务。早在2014年10月，利得财富就通过受让纽银梅隆投资所持有的49%股权，成为纽银梅隆西部基金（更名为西部利得基金）的二股东。

　　2016年6月，利得财富更名为利得科技。利得资本正是利得科技的全资子公司，成立于2009年，并在2014年5月登记成为私募管理人。

　　显然，“利得系”对于公募版图的野心不止于此。根据《证券投资基金管理公司管理办法》“一参一控”的要求推断，利得基金将是一家由利得资本控股的公募基金。

　　不过，从过往案例来看，“私转公”并非易事。一家公司如果既做公募又做私募，难以防范利益冲突、利益输送。按照监管要求，全面放弃私募业务，是申请公募的前提。

　　这一限制，劝退了部分原本打算“私转公”的基金公司。以重阳投资为例，该公司曾在2015年12月提出申报公募牌照，而后在2017年4月主动撤回申请。

　　重阳投资相关人士表示：“经过反复讨论研究，公司认为现阶段专注于当前的业务，发挥自己的强项，有利于更好地服务客户，体现‘客户利益第一’的经营理念，因此决定暂不开展公募基金管理业务。”

　　那么，利得资本是否已经下定决心放弃私募业务，全面转型做公募？对此，利得资本相关负责人向《国际金融报》记者表示：“目前的进度就是证监会官网披露的阶段，一切以主管部门审批为准。”

　　“私转公”之困

　　“私转公”的序幕始于2016年。当年6月，鹏扬基金获批，成为业内首家成功转型公募的私募。之后，凯石基金、博道基金、弘毅远方基金、朱雀基金也相继加入该行列。

　　三年多过去，作为公募行业自成一派的“私募系”基金公司，上述5家基金公司的发展不尽如人意，仍然面临着严峻的考验。

　　从资产管理情况来看，目前只有鹏扬基金跻身“百亿俱乐部”，规模达到323.29亿元，其余4家则不足50亿元。一直以来，公募都是依靠管理费维持运营，私募则是根据业绩进行提成。作为安身立命之本，做大规模是摆在“私转公”基金公司面前的第一道关卡。

　　此前，已有“私转公”基金公司感受到规模缩水带来的危机感。今年6月6日，凯石基金公告称，旗下发行的首只基金———凯石淳行业精选已连续40个工作日基金资产净值低于5000万元，可能触发基金合同终止情形。

　　公开资料显示，凯石淳行业精选成立于2018年7月19日，首募规模为3.4亿元，认购总户数为4494户。

　　基金公司通常把首只产品作为旗舰“代表作”，不遗余力地进行宣传和管理。而凯石淳行业精选成立仅十个多月便拉响了清盘警报，侧面反映了私募转型公募面临的尴尬处境。

　　“转型没有那么容易。”上海一家私募人士表示，和私募相比，公募的整套架构搭建起来很复杂，需要大量投入人力和物力。

　　一家“私转公”基金公司高管向《国际金融报》记者指出，“私转公”的基金公司的优势主要在权益投资，但公募的规模扩张主要依靠固收产品，加之没有银行渠道支持和历史业绩支持，前期很难把规模做大。而公募的经营成本又很高，前几年很难盈利。

　　“公募运作所需要的庞大后台、营销、风控系统会让私募机构力所难及，同时还面临运营成本的压力。”私募排排网研究员刘有华向《国际金融报》记者表示。

　　牌照红利诱惑

　　据统计，申请“转公”的私募曾超过40家。为何转型困难重重，私募仍对公募牌照趋之若鹜？

　　“如果想赚钱多，就做私募；如果想做大，那就做公募。”上述基金公司高管坦言，相较私募，公募产品门槛低、受众面广，且有免税优势———公募基金分红，机构可以免20%的所得税。

　　刘有华认为，吸引私募转公募的原因来自五个方面：其一，得益于制度红利，公募基金的业务范围更加多元化；其二，私募转公募还有助于提升公司品牌价值，而且可以公开宣传；其三，有助于引进社保基金、养老金、年金等长线资金；其四，受众群体更广，更容易扩大公司管理规模；其五，建立公募体系，有助于汇聚人才。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《国际金融报》记者采访时表示，公募牌照更具稀缺性，“私转公”意味着身份的升级与获客成本的降低，可以开展更广阔的业务线。但“私转公”的成功率不会太高，因为公募牌照的申请门槛不低。

　　根据相关规定，私募基金申请公募基金管理人牌照，必须满足两个基本条件：一是实缴资本或者实际缴付出资不低于1000万元；二是最近3年证券资产管理规模年均不低于20亿元。

　　记者 蒋金丽 夏悦超