上市首日跌26％，三年净亏超5亿元，丁磊的有道能否翻身？

　　作者 刘丝雨

　　编辑 缪凌云

　　来源 首席科创官

　　北京时间10月26日凌晨，网易有道周五正式登陆纽交所，股票代码“DAO”。

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　　开盘价13.75美元/股，较发行价17美元下跌19%，截止收盘，继续下跌至12.5美元/股，跌幅扩大至26.47%，没能逃过破发的命运，没能逃过破发的命运，市值定格在14亿美元。

　　教育领域，首日破发的不止有道一家。新东方上市首日下跌6%，跟谁学发行价10.5美元/股，收盘时股价报10.48美元/股，51Talk开盘价为19.50美元，最终18.98美元收盘。

　　2019年，网易CEO丁磊提出了将“游戏、电商、教育、音乐”作为网易的四大战略，这也是教育第一次被纳入集团层面的大战略中。

　　游戏有看点、音乐有情怀，电商有江山，教育板块的名气显然不及前三者。那么，究竟为什么是网易有道率先扛起了独立上市的大旗？

　　从免费到付费，网易的“养成“游戏

　　成立于2006年的网易有道，是从做搜索引擎起家，2007年才转道做有道词典。招股说明书透露，有道词典2019年上半年月活量在语言学习应用里面排名第一，超过5000万。

　　丁磊曾表示，有道词典用户与在线教育用户高度重合，这是他对在线教育业务的信心所在。

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　　“养成系”可以说是网易一贯的风格。网易邮箱、网易严选都是靠着“先用技术圈用户，再把产品变成商品”这个思路做起来的。

　　例如，网易邮箱第一批的使用者年龄若20，如今应该已迈入中年，孩子也已上学。那么网易的产品从免费邮箱到词典，再到付费的在线学习产品，完美承包了第一批使用者的所有相关需求。

　　在网易系产品导流之下，2019年上半年，网易有道平台的平均月活为1.05亿，较2018年同期的9310万增加了12.8%。网易有道整体营收也持续增长。2019年上半年营收达5.5亿；2018年全年营收7.3亿，同比增长60.5%。

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　　招股说明书显示，有道的收入主要来自两部分。在线学习服务及产品销售业务，主要是学生为课程支付的费用、智能设备的销售、有道云笔记有道词典等的付费收入；线上广告业务，是通过为商家提供广告宣传而获得收入。

　　其中以在线课程为重要组成的智能学习业务成为有道第一大营收来源，2019上半年该业务板块带来3.1亿元营收，同比增长58.1%，占总营收的57.4%。在线%。

　　增收不增利，是有道面临的最大挑战。2017年至2019年上半年，公司净亏损分别为1.64亿元、2.09亿元以及1.68亿元。

　　亏损的背后是不断增长的销售费用以及研发投入。2019年上半年网易有道的营销支出为1.86亿元，较2018年同期增长近一倍；而研发支出为1.11亿元，较上年同期增幅为27.78%。

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　　此外，网易有道的营运资金缺口还在扩大。今年上半年，有道资产负债率高达221.6%，因经营活动产生的现金流净流出为2亿元，比前面两年的总和还要多。换言之，两年半时间，有道现金流净流出近4亿元。

　　来源：招股书

　　不过，首席科创官注意到，三年间，有道现金和现金等价物为几乎保持在5000万元左右。

　　账面现金不充裕的情况下，不断扩张教育产品版图的有道，钱究竟从哪里来的？

　　丁磊的翻身仗？

　　在解读Q4财报时，丁磊就曾着重表示，2019年将更加专注网易在在线教育赛道的布局。在此之前，网易也没少为有道破财。

　　2017年至今，有道未偿还给网易集团的计息短期贷款有8.78亿元。

　　2018年4月17日，网易有道宣布完成首轮战略融资，筹资4.75亿元，其中的4.3亿元由清华控股旗下的慕华投资和联想旗下的君联资本投资完成，而剩下的4402.4万元由网易出资，估值11亿美元。今年上半年，网易再次为有道出资7564.3万元。2年半时间内，有道融资约6.6亿元，来自网易的部分超2.2亿元。

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　　目前，网易公司持有网易有道66.2%股份，是第一大股东，CEO丁磊直接持有30.1%的股份，网易有道CEO周枫通过PengKeHoldingsInc．持有20.6%的股份，网易有道副总裁吴迎晖则持股1.9%。

　　若按本周五的收盘价算，丁磊新增身家超过4亿美元（约合人民币近30亿元）。

　　来源：招股书

　　在IPO发行同时，网易有道还将同步进行私募配售，网易最大机构股东Orbis基金已承诺购买总额为1.25亿美元的A类普通股。此外，丁磊也有意参与认购至多总额2000万美元的ADS。有道本次上市募资总额超2亿美元。

　　在BAT甚至搜狐等老牌互联网公司已经陆续孵化出不少行业独角兽的今天，网易有道竟然是网易旗下的“第一个”独立IPO项目。

　　网易一直被调侃为互联网行业“黄埔军校”，高管出走创立YY，并于2012年成功在美股上市。长期被看好的网易云音乐因与腾讯音乐的版权大战后程乏力，网易考拉被卖给了阿里巴巴，网易严选深陷质疑。

　　网易有道在搭上了“在线教育”这股东风之后，或许成为了网易资本角逐的新希望。

　　靠教育挑战BAT？

　　网易为何要加码投入、扩大在线教育战线？行业风口与市场潜力是无可争议的原因之一。

　　根据Frost&Sullivan数据显示，2018年中国在线亿元。其中，在线课后辅导需求最为刚性，在2023年渗透率将提升至45%，K12市场规模将达3672亿元人民币。

　　“2019年，我们整体聚焦K12”，有道CEO周枫在媒体见面会上，如是总结公司的战略布局。

　　目前，在K12领域，有道主要拥有数学思维、少儿英语、少儿阅读和少儿编程这四条产品线。从去年开始有道便着力研发学习型融合AI技术的硬件，所有这些都建筑在其积累的AI能力和技术基础上。

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　　当然，押宝在线教育以及AI的不只有有道。机遇增加的同时市场竞争更趋近于白热化。

　　腾讯先后推出了K12在线学习平台企鹅辅导、少儿编程平台腾讯扣叮、K12英语教育产品腾讯英语君；京东也与微软合作在国内独家推出《我的世界》教育版。VIPKID、精锐教育、猿辅导等教育公司也均推出数学思维产品。

　　对于股价，丁磊则表示：“不要去关注这个股价，核心是要把产品做好，用户满意，上完市以后大家回去应该把这件事忘记”。

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　　可以说网易有道正处于在线教育抢占市场、建立品牌的关键阶段。

　　此次赴美上市，网易有道究竟能否为丁磊打一场漂亮的翻身仗？欢迎在评论区留言。