张刚：A股又一家奇葩公司！公司营收增长25倍竟靠“不义之财”

　　【让投资更美好：投资者教育系列节目】之九十七

　　本期嘉宾：西南证券首席分析师张刚

　　【核心观点】

　　1、第三季度单季度，松芝股份归属上市公司股东净利润达到4600多万元，不过扣除非经常性损益后净利润一下子就回落到2500多万元。相当于有接近一半净利润是来自于非经常性损益，而这非经常性损益是不义之财。

　　2、松芝股份营业外收入较去年同期上升2490%，主要是它前任高管在证券市场玩短线交易所得，属于违法行为。

　　3、上市公司股东可以进行增持和减持，只要遵守相关法规的规定。假设他不进行短线交易，持有六个月之后再卖出，违法情况就能够规避，他做短线交易实在是不值当。

　　4、松芝股份是一家零质押公司，即没有一股被质押。说明公司实际控制人坚定持有公司股份，而且在经营上相对较为保守，这是一个非常好的现象。

　　5、松芝股份自身经营状况还是比较良好的，希望目前公司高管能引以为戒，踏踏实实从事公司经营运作，不要去从事资本市场短线操作。

　　【新闻背景】

　　这家公司的前董事长炒股立功了！10月23日晚间，松芝股份发布2019年第三季度报告显示，因收到前董事长陈福泉短线万元盈利所得，松芝股份前三季度营业外收入同比暴增25倍，并致使第三季度净利同比暴增9倍。而由于短线交易和内幕交易，陈福泉不但被法院判处有期徒刑三年缓刑四年，还被证监会终身市场禁入，未来陈福泉不可能再在松芝股份任职。

　　这样“从天而降”的一笔横财，让很多中小股东直呼陈福泉为“股神”，并打趣称陈福泉练就了“隔山打牛”的神功——自己炒股增厚的却是上市公司的业绩。

　　第三季度单季，松芝股份归属上市公司股东净利润达到4600多万元，同比增长九倍多，幅度相当之大。不过扣除非经常性损益后净利润就回落到2500多万元。相当于有接近一半的净利润是来自于非经常性损益，而这非经常性损益就是不义之财。

　　不过对这个数据，大家也要辩证的看。一方面同比增长900%多，有水分。但是剔除掉非经常性损益之后，同比增长仍然有380%多。这说明公司依托于自身主营业务，实现业绩同比增长幅度还是比较大的。

　　从松芝股份财务报告当中，不难发现，在2018年，公司连续多个会计期间净利润同比都是大幅下滑。但也因为2018年的业绩对比基数比较低，同时公司在2019年的业绩得以有效改善，也促成了它的净利润同比出现大幅增长。

　　由此可见，上市公司本身的业绩已经在2018年出现拐点，现在处于上升期。而非经常性损益给它的财务报告，尤其是它的净利润，算是锦上添花，但这个花也并不是很大，剔除掉也对公司成长性没有什么实质性影响。从股价上来看，不难发现，公司业绩同比大幅增长也并没有促成股价大幅拉升。

　　在三季报当中，松芝股份对它非经常性损益也作出详细描述：公司的营业外收入较去年同期上升2490%，差不多是25倍，主要是收到前董事长短线交易盈利所得所致。这是它前任高管在证券市场进行违法短线交易，收益回吐给上市公司，形成了该部分营业外收入。

　　谈到公司前董事长短线交易，不得不引用一下公司相关公告。公告称收到前董事长短线日，公司所收到的相关款项，收益金额达到2200多万元。短线日，而操作手法就是利用老鼠仓的操作手法，分两个时间段落来进行。第一个时间段落是从2014年1月10日至2016年的2月23日。陈福泉先生控制了十几个证券账户，昨为账户组1来进行短线交易。

　　还有一个时间段是从2016年2月24日至2016年6月15日，陈福泉先生是利用八个证券账户来进行短线交易。为什么要分出第二个时间段？因为第二个时间段涉及陈福泉先生内部交易，因为公司有一个定向增发计划，所以说利用相关内幕消息操纵市场的股票，实际上就涉及到内幕交易，不仅仅是短线交易的违法行为。

　　根据证券法及交易所股票上市规则的规定，上市公司高管持有上市公司5%以上股份的股东，将持有公司的股票在买入之后六个月之内卖出，或者卖出之后，六个月之内再买入，中间如果是形成盈利，收益是归上市公司所有。相当于为上市公司全体股东做贡献。

　　上市公司股东可以进行增持和减持，只要遵守相关法规的规定就可以，而不是说不允许他卖，不允许他买。依法披露必要信息，而且持有的时间要符合相关法规规定，假设他不进行短线交易，持有六个月之后再卖出，则能够规避短线交易相关违法情况。

　　假设他在1月份，股价四块多钱的时候，用自己账户，不去用老鼠仓，不去躲避监管，尝试去突破法律底线，规规矩矩地用自己账户进行增持，并发布相关信息披露。因为现在上市公司大股东，也可以进行相关增持操作的。则能够用合法手段获得丰厚的利润，像以上违规短线交易实在是不值当。

　　【新闻背景】

　　江湖上曾有过一个说法，那就是老板不靠谱，公司也好不到哪里去。那么，松芝股份又是否真的不太靠谱呢？

　　目前，松芝股份最新市值为30.9亿元，按公司预计，今年盈利至少有2亿，最多则可能达2.5亿，即目前公司的市盈率仅有12-15倍，在主板里都不算高。而即使扣非，对净利润也损失不大。从净利润现金含量来看，也就是经营现金净流量来看，在普遍缺钱的年份，公司“含金量”还是比较高的。此外，松芝股份是零质押，股东财务问题应该不大，公司资产负债率也比较低。

　　从松芝股份第三季度季报前十大流通股东当中不难发现，其中还包括有社保基金、汇金公司等这些国家队持有一部分股份，可见公司经营状况还是得到部分机构投资者认同的。

　　而作为涉及到违规的前公司董事长陈福泉先生，他目前是上市公司第七大股东，持有的股份占公司总股本比例不到1%。另外他兄弟陈福成先生，持有上市公司股份占比高达43.82%。兄弟俩都是境外自然人。

　　与众不同的是，兄弟俩股份都没有进行质押。作为民营企业，为了获得更为低廉利率的融资，往往会把所持有的股份进行质押。根据相关信息显示，松芝股份是一个零质押公司，即没有一股被质押。这是一个非常独特的现象，说明公司实际控制人仍然是坚定地持有公司股份，而且在经营上相对较为保守，是一个非常好的现象。

　　不过作为陈福泉先生兄弟，陈福成先生是松芝股份的第一大股东，他曾经也发生过违规行为。在2014年5月份到2015年5月份，差不多一年时间里，松芝股份实际控制人陈福成先生累计减持公司股票2000多万股，减持的比例达到公司总股本的5.9%。据相关法规规定，如果减持比例超过5%，应该是要进行相关公告的，陈福成先生就是违反这一规定。根据证券法以及相关法规，在2015年11月份，中国证监会责令陈福成先生改正违法行为予以警告，并处于240万元的罚款。

　　由此可见陈福成先生倒没有利用老鼠仓，像他的兄弟陈福泉先生那样利用老鼠仓去操纵这个市场，他是用自己账户的股票来进行减持，但是没有履行相关公告，所处以240万元罚金，相比于他的做短线交易的兄弟，以内幕交易的行为，罚金相对来讲就比较少一些。

　　公司主营业务经营状况还是相当不错的，在2019年的三季报当中，公司对于全年业绩也做了预测。

　　公司预计2019年全年净利润的变动幅度在13.66%-42%之间，也就说还是能够保持增长趋势。而净利润变动区间大概是2亿元到2.5亿元之间。公司的整体的盈利情况，还是保持着良好态势。而对于公司业绩，公司也作了如下说明。就是在汽车行业整体发展放缓环境之下，公司现有项目盈利能力有所提升，相关费用有所下降。这里面特别谈到在2019年公司的财务费用下降比较明显，也就是公司经营上采取了相对比较稳健的战略，没有进行大规模举债，所以财务费用下降十分突出。

　　松芝股份是一家专业的车辆空调制造商，为各系列的大中型客车空调和乘用车空调来提供主要产品。尽管高管出现了一些违法违规行为，但是从公司实体上来看，它在技术方面还是拥有一定优势的。而公司目前总市值是30亿元，总股本是6.29亿股，也并不是一只大盘股，实际是属于中小盘股票。公司市盈率只有十几倍，而每股收益预计全年能够达到两毛多。

　　在净资产收益率方面，今年三季报达到了5%以上的净资产收益率，比它以往年度要好了很多。它的资产负债率是33%，要比2017年高峰时期负债率要低，说明现在是一个低负债情况。而资产周转率也是处于历史的相对偏高的水平。

　　从这些财务数据不难看出来，上市公司自身的经营状况还是比较良好的。希望目前公司的高管能够引以为戒，不要再犯前任高管所犯下的错误，踏踏实实地来从事公司的经营运作，不要去从事资本市场短线操作。

　　来源：一股清泉文化传媒