财经新闻顺鑫农业三季报为何净利润大跌
经济观察报 记者 郑淯心在今年的行情中，买入顺鑫农业无疑会得到令人满意的收益。
在2019年这波白酒上涨行情中，顺鑫农业的股价从22.63元/股低点一路走高，最高涨至55.5元/股，股价翻番。顺鑫农业11月1日收盘价为46元/股左右。
顺鑫农业的主营业务以白酒、猪肉为主，目前正在剥离房地产业务，白酒主要产品是牛栏山二锅头。从顺鑫农业半年报来看，白酒业务在顺鑫农业的总营收中占比79%，肉类加工业务占比17%，财经新闻房地产业务占比仅在2%左右。
10月26日，顺鑫农业发布2019年三季报，报告中数据显示，今年前三季度该公司实现了营业收入110.62亿元，同比增长20.19%；实现归属于上市公司股东的净利润6.65亿元，同比增长23.93%。
然而，仅看财报中第三季度情况却出现大反转，顺鑫农业实现营业收入26.46亿元，同比增长34.25%；实现净利润1666.43万元，同比下滑69.71%；扣非净利润更是同比大降76.78%。
顺鑫农业毫无疑问是明星白马股，但今年的第三季度净利润却大跌，是何缘由？
三季度销售费用增加
顺鑫农业在财报中并未解释净利润下滑原因，记者通过拆解财报看到主要是因为销售费用增加拖累净利润表现。
单就三季度而言，从财报来看顺鑫农业的销售费用1.76亿元，较去年同期的0.84亿元大幅提升0.92亿元。10月30日，顺鑫农业工作人员对记者称，销售费用的增加是因为三季度相关期间费用集中确认所致，其中具体包括世园会、冬奥会赞助费用摊销3000余万元、白酒业务线年顺鑫农业的财报来看，销售费用也存在季度波动，比如说2017年顺鑫农业母公司销售费用率在四个季度分别为 16.56%、15.1%、12.35%、2.58%，2018年四个季度的销售费用率分别为 9.06%、15.81%、3.64%、8.75%，可见，顺鑫农业的单季节销售费用率并不稳定。
顺鑫农业工作人员对记者解释称，由于今年春节相对较早，广告宣传费用也提前投放。同时，由于年中相对年初和年末低端酒走量占比大，故产生较大波动。
从销售费用的确认来看，顺鑫农业花在世界园艺博览会赞助费已经在第三季度全部确认，冬奥会赞助费整体约1.4亿元，2019年预付部分较多，剩余部分将在2020-2022年分三年进行摊销。
销售费用有投入是不是意味着有收益？顺鑫农业工作人员对记者称，因为是广告宣传投入，对品牌的提升和产品销量的拉动是一个持续渐进的过程，所以短期内能带来多少销售量并不好统计。
从财报来看，顺鑫农业的毛利率也在降低，第三季度的毛利率是28.83%，较去年同期降低了9.55%，因为单三季度生猪屠宰肉食品加工业务对公司整体收入增长贡献占比较大，而其毛利率要远低于白酒业务，拉低了整体的毛利率，以及白酒成本端的上涨以及淡季低端酒销量占比上升。
白酒的经销商策略多采用先打款的形式，牛栏山也不例外，经销商给钱提货之后再卖出消化库存，从顺鑫农业财报中的预收款项来看，母公司预收款接近37亿元，环比减少4.55%，同比增加63.01%。
顺鑫农业工作人员称，由于牛栏山定位是卖老百姓喝的酒，当前阶段低端产品占比较高，毛利率不如高端产品，但产品周转很快，无论是对于厂商还是经销商来讲，没有积压囤货的企图，其销售策略更像是快消品，利润的赚取主要来自存货的高周转率，而不是大量囤货在手，所以库存消化相对快，不存在压货情况。
顺鑫农业正在努力推广牛栏山走向全国，而全国化是许多白酒品牌的困扰。
顺鑫农业方面称，牛栏山目前泛全国化格局已基本形成。以北京天津为核心，两山、两河、内蒙、辽宁六个省市为重点，长三角和珠三角两个地区为一条线，进行全国化布局。山西证券点评顺鑫农业三季报称，预计白酒收入增长主要来自于阜外市场，江浙沪地区增速在40%左右。
虽然顺鑫农业三季度净利润降低，但营收依然在增长，第三季度，顺鑫农业实现营业收入26.46亿元，同比增长34.25%。顺鑫农业工作人员对记者称，受非洲猪瘟影响，猪价上涨，生猪屠宰肉食品加工业务对公司整体营收增长贡献较大，带动营收上涨。
顺鑫农业在肉类业务方面，整个产业链收入实现增长，整体亏损约1000多万元，财经新闻单三季度同比大幅减亏。其中猪肉业绩整体实现盈利，公司所属的鹏程食品分公司作为北京最大的安全猪肉生产基地，拥有华北单体最大的冷库资源，冻储肉的调节也为公司平抑猪周期大幅波动提供了优势；屠宰业务受毛猪价格快速上涨影响，整体有所亏损；而生猪自养业务也实现盈利。
地产业务方面，顺鑫农业前三季度确认2-3亿收入。
顺鑫农业工作人员对记者称，公司战略并没有发生改变，依然是去地产化，增强白酒和猪肉板块，每年保持业绩两位数的增长。
顺鑫农业转型之路早已开启。2007年，顺鑫农业第一次非公开发行，资金主要用于食品加工建设项目和牛栏山酒厂优质酒储存库建设项目等；2010第二次非公开发行，资金用于牛栏山酒厂研发中心升级改造工程项目和优质种猪繁育和规模化化养殖项目；第三次非公开发行依然是把资金主要用在白酒板块。另外在2016年和2017年，剥离鑫大禹水利建筑工程公司。
顺鑫农业是机构青睐的热门股。
最新披露的三季报显示，其前十大流通股东中各类机构云集。财经新闻顺鑫农业的大股东是北京顺鑫控股集团有限公司，穿透后的持股方是北京市顺义区人民政府国有资产监督管理委员会。易方达消费行业股票型证券投资基金为第二大股东，持仓不变为4.46%，北上资金通过陆股通持股约2.88%，位列第三，在第三季度减持800万股。
私募机构正心谷资本、大禾投资分别持股1.82%、1.56%，此外社保基金、中央汇金，均现身其前十大流通股东。
值得关注的是，一直重仓顺鑫农业的明星私募大禾投资，第三季度减持了顺鑫农业。2018年以来，大禾投资旗下有4只产品的年内收益全部超过80%，并且全部挤进了2018年股票策略收益的前十名。大禾投资的崛起主要就是因为“押中”了白酒行业中的顺鑫农业，在2018年3月至7月的时候吃到了一波大行情。
今年半年报显示，大禾投资掘金5号持有1639万股，位居顺鑫农业第四大流通股东，其中二季度，大禾还增持了371万股。
三季报显示，大禾投资在第三季度减持了480万股，目前已降为第六大流通股东。
不过，正心谷资本增持217万股，招商中证白酒基金也增持435万股，汇添富消费基金新进730万股。
顺鑫农业发布财报后，10月28日开盘重挫后立刻上扬，之后五日股价走势先向下后抬起，目前持平在财报公布前日的高度。
华创证券点评顺鑫农业三季报称，近几年顺鑫农业业务持续聚焦白酒主业，推进泛全国化市场布局，凭借牛二大单品产品高性价比优势及渠道类快消品扩张，持续挤占中小地方酒企及老村长、龙江等原畅销光瓶酒份额。新推出的新一代陈酿等升级产品借助成熟经销商网络实现稳步放量，渠道资源投入力度大，外埠市场推进顺利，未来在低端酒价格带形成更完善的产品布局。中长期来看，白酒业务持续聚焦，产品结构稳步优化，白酒跨入百亿之后规模效应继续显现，仍看好主业盈利水平逐步提升。