小米搬“救”兵，美团获助攻，谁是港股通潜力明星？

　　港股通今天新添两只重量级新军——小米集团（和美团点评（3690.Hk），符合条件的内地投资者将获得投资便利，通过沪深港通机制投资这两只股票。

　　两只股票均于去年二季度在香港上市，并且都有着一个共同的身份特征——同股不同权。雷军拥有小米超过50%表决权，实际拥有股权比例仅为31.41%；王兴拥有美团近50%的表决权，实际持有美团的股权仅为10.4%。于香港资本市场来说，这是首两家同股不同权上市公司。

　　内地投资者能够获得该等投资便利，始于监管层规则的及时修订。10月18日晚间，上交所和深交所同步发布了沪深港通业务实施办法的修订版。沪深交易所称，修订实施办法是为了明确香港联交所不同投票权架构上市公司股票纳入沪港通下港股通股票的具体安排，持续优化完善内地与香港股票市场互联互通机制。

　　10月25日，沪深交易所分别发布公告，小米集团以及美团点评被纳入港股通名单，并自10月28日起生效。届时沪深两市合计港股通标的将达599只（据Wind），这当然也意味着投资者的更多投资选择。

　　显然，就这两家公司来说，谁会更多受到内地投资者宠爱，是个非常现实的问题。

　　两家公司前后脚在香港上市，但是走出了截然不一样的趋势。盈利的小米，市值一路下跌，迄今市值较最高点跌近60%；整体还处于亏损状态的美团，由于二季度开始盈利，经营格局向好，目前股价气势如虹，年初至今涨幅超过100%。

　　市值背后深刻反映两家公司不同的基本面。

　　小米虽然盈利，但是小米的未来发展是“焦虑”的。最核心的问题在于，小米一直以来精心构建的手机+AIoT智能硬件的互联网发展模式遭遇了重大危机。危机的源泉在于手机业务坍塌了，小米手机在华为、OPPO以及VIVO的强大火力面前，目前在国内尽显招架之力。小米手机今年8月份销量同比暴跌42.5%，市场份额降至行业第五。

　　即使目前业绩看上去还不错的印度市场，小米的先发优势也遭遇了东莞双雄——OPPO和VIVO的夹击。市场研究Counterpoint公布的印度市场Q3智能手机出货量数据显示，小米以27%的份额，排名第一；vivo的份额升至17%，排名第三；Realme的份额为16%，排名第四；OPPO的份额为8%。但是，如果将OPPO和Realme的份额算在一起，市场份额已高达24%，与小米十分接近。

　　智能手机贡献小米整体营收的比重超过60%，但是该业务目前竞争激烈。至少暂时来看，小米尚未有有效手段与竞争对手抗衡。光大新鸿基财富管理策略师温杰对媒体表示，小米手机业务竞争大，而互联网业务需要时间发展。

　　疲软的手机业务，意味着减缓的业绩增长。中报数据虽然显示其营收还在增长，但是增速放缓，盈利也在收窄。再加上这个期间小米副总裁林斌（原为总裁，刚刚被“削职”）的减持，自然打击投资者信心。即使小米宣布斥资120亿港元回购，也没有能够提振低迷的市值。

　　早在上市之前，雷军就一直寻求按照互联网模式给与小米估值。但是时至今日，小米的互联网基因依然不完备，尽管其宣称有2.8亿月活用户，市场还是按照硬件公司对小米估值。

　　截至10月25日，小米总市值2,177亿港元，仅为16倍的市盈率，恰好是港股市场电讯设备行业的估值水准。

　　美团则呈现另外一番景象，目前已经成长为中国第二大互联网公司，与阿里、京东、拼多多并列。外卖、到店和酒旅业务等多点开花，上半年营收大幅增长59%，亏损额由去年的11.55亿元，快速收窄至今年上半年的6亿人民币。分季度来看，美团二季度已经实现盈利。

　　美团目前基本形成了本地生活服务的“垄断”局面。据DCCI数据，截至今年6月，外卖业务上美团市场份额65.3%，饿了么仅为25%。巨大的市场差距迫使饿了CEO么王磊公开喊话，外卖不再打补贴战。背后折射的现实是，继续烧钱补贴也难以撼动美团的优势竞争格局，有投资者形象的称饿了么向美团“举起白旗”。饿了么的表态，意味着行业竞争烈度下降，这对美团来说是个改善盈利的好机遇。

　　美团也的确不负众望。十一假期里面，外卖快递订单同比增长43%；盈利能力最好的到店和酒旅业务突破300万间记录。正是这些出色的业绩，以及行业竞争烈度的下降，成为股价上涨的重要催化剂，美团股价10月至今上涨超过13%。

　　尽管业绩、市值表现有差异，从资金的角度看，作为市场明星公司，两家公司都势必受到北水资金（内地投资者资金）刺激。内地投资者又偏好新经济类企业，某种程度上利好小米和美团的股价。对于股价低迷的小米来说，北水的到来，增量资金的介入，更像是“救兵”到来，总可以缓解燃眉之急，降低小米市值方面的压力。

　　北水对于美团的股价来说，恰好可能构成个重要的“助攻”，股价在风险偏好高的内地投资者的推动下，有创新高的可能。

　　未来北水会更偏好哪一个，机构也给出了自己的看法。尽管还是有分歧，但是总体来看，对于小米偏谨慎，对美团则要乐观。

　　中信证券认为，小米估值处于历史低位。参考A股电子元器件、港股通电子元器件、港股电讯设备行业的平均动态PE分别为30、23、16倍，其认为小米集团加入港股通后有一定估值提升空间。

　　中泰国际策略分析师颜招骏接受媒体采访时表示，小米、美团下周都会受到北水刺激，美团外卖烧钱的状况有改善，2季度毛利率提升，外卖业务有明显改善，而且在黄金周美团外卖订单量按年增43％，保持快速增长。北水的偏好喜欢收入增长快速的公司，估值高不是南下资金的重点，只要盈收前景好，便能吸引北水。

　　方正证券(香港)渠道发展部董事林子俊表示，美团表现会更好，华为手机业务越发强势，小米后期表现有待观察。而美团的龙头效应越来越明显，收购共享单车的作用开始体现。

　　不过，也有投资者表示，从风险权衡的角度，美团股价经过大幅上涨，未来走势依赖于其三季度业绩表现，如果三季度业绩继续上行，美团股价将获得内地资金助攻，再攀新高；小米股价经过了长期的较大幅度下跌，某种程度上小米的悲观预期被充分反映了，在回购价的支撑下，下行风险较小，但是小米“搬来”的内地资金，会投入多少的兵力，最终依赖于小米基本面的改善。（文/王子辰 来源/投中网）