伯克希尔股价与大盘差距创10年最大 巴菲特坐财经新闻拥千亿现金

　　中国基金报记者 姚波

　　今年第三季度，伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的现金储备增至创纪录的1280亿美元，原因是公司董事长沃伦·巴菲特难以找到大型收购交易来提高伯克希尔的回报率。

　　伯克希尔近日公布第三季度业绩时表示，财经新闻该公司持有的现金资产较上一季度的1220亿美元增加60亿美元，现金闲置达到创纪录的1280亿美元。

　　由于投资乏力，即使公司基本面仍向上，公司股价却遭遇2009年以来最差的走势，过去几个月伯克希尔的股东变动频繁。一个挥之不去的问题是： 目前“子弹”太多，沃伦·巴菲期盼的投资时机何时才能到来？

　　股价涨幅远落后于市场

　　最新披露的持仓人数据显示，部分长期持股人仍看涨伯克希尔·哈撒韦公司。他们的想法很简单：即使不动用资金，伯克希尔的基础业务和公司的竞争地位的增长也将提振利润。几十年来，伯克希尔一直不缺乏此类拥趸。

　　不过，也有公司开始减持其股票，认为巴菲特错过了辉煌的牛市。如一家叫做韦奇伍德的公司，目前管理着22亿美元的资产，在今年第二季度减持了伯克希尔·哈撒韦公司的股份，并在第三季度完全退出。公司认为，伯克希尔一大笔资金闲置，且没有产生符合预期的投资业绩。

　　市场已经用数据投票：截至10月底，伯克希尔·哈撒韦公司年内股价上涨4.2%，远远低于标准普尔500指数21%的涨幅。该公司股价与大盘近17个百分点的差距，是2009年以来最大的。

　　在一个没有重大收购来加速增长的时期，巴菲特是如何处理快速增长的现金成为市场关注的焦点。瑞银集团分析师指出，伯克希尔业绩不佳的部分原因在于，该公司堆积如山的现金令人失望。巴菲特一直在寻找大型收购机会，但近年来在他对投资标的进行估值后并未能出手收购。甚至有分析师表示，仔细分析盈利构成，你会发现它是一只“没有催化剂”的股票。

　　回购不能满足市场期待

　　伯克希尔去年改变了回购政策，放宽回购标准，但仍有一些股东对公司没有花更多的现金回购股票感到失望。巴菲特已转向股票回购以配置部分现金，今年截至6月底回购了21亿美元。今年第三季度，伯克希尔回购了约7亿美元的股票，财经新闻使今年的回购总额达到28亿美元。

　　瑞银分析师表示，今年回购的数字“不大”。伯克希尔是摩根大通最大的投资者之一，相比较，这家投行仅第三季度就对其自身股份净回购60多亿美元。

　　今年早些时候，巴菲特将部分资金投入了并购工作。他4月份同意投资100亿美元购买西方石油公司的优先股，后者当时正在收购阿纳达科石油公司，有望成为石油巨头。但此外并没太大的并购举措。

　　市场分析师表示，在标普500指数不断创新高的情况下，由于企业估值过高，对并购交易采取观望态度可能是正确的选择；另一方面，其回购力度或许不够，在某些方面，回购沦为一种安抚股东的方式。

　　不过也有大量投资人看好巴菲特，认为他正在展现出耐心，因为他有能力确保价格合理的交易，才使他的公司从过去一家苦苦挣扎的纺织厂，发展成为一家市值超过5000亿美元的企业集团。也有分析师认为，当其他人都变得贪婪时，你应该感到恐惧，巴菲特现在的做法与其投资哲学非常一致。就现在的投资环境而言，或许什么也不做是所有糟糕选择中最好的。

　　或在等待崩盘时机

　　伯克希尔享有巴菲特所称的“创造现金的洪流”，正是其投资最为坚实的弹药，伯克希尔成长的最大推动力，是这位亿万富翁投资者将资金再投资的能力。但资产负债表上创纪录的资金，以及每个季度来自旗下众多保险公司、零售商和能源企业的现金，让巴菲特的投资变得越来越具有挑战性。

　　目前来看，巴菲特持有这么多现金是出于比较保守的投资理念。这些现金主要投资于短期国债，收益约为2%，这不是伯克希尔投资者所期望的投资收益。乐观者认为，持有现金有助于巴菲特大手笔抓住千载难逢的机会。

　　在市场暴跌来临之际，看看巴菲特如何配置手头的现金成为许多投资者的期待点。斯米德资本管理公司首席执行官斯米德表示，巴菲特尚未找到一个有吸引力的并购目标，恐怕等到巴菲特或查理·芒格两位老人住院为止，伯克希尔有可能会囤积上“巨额现金”。巴菲特今年89岁，芒格95岁。而一旦股市面临类似1987年崩盘的熊市，巴菲特才可能动用伯克希尔的现金。

　　在今年早些时候致股东的年度信中，巴菲特表示，市场“天价”意味着，将多余资金用于大规模交易的可能性“不好”。 他表示：“令人失望的现实意味着，2019年我们可能会再次增持可上市股票。尽管如此，我们仍然希望能进行一次大象规模的收购。”不过，令人失望的现实是，已经进入2019年年尾，巴菲特也未能实现致股东信中的愿景。

　　基本面仍保持良好增长

　　随着现金储备的增长，来自其庞大商业帝国的利润也在增长。伯克希尔集团第三季度实现了创纪录的78亿美元营业利润，较去年同期增长14%。这些利润反映了伯克希尔·哈撒韦公司业务的收益，但不包括其投资资产的账面收益，这些资产会随着股市波动。据报道，计入这些因素后，该集团本季度的总利润已从2018年同期的185亿美元降至165亿美元。

　　这些非常强劲的业绩反映出良好的基本面，主要由铁路、公用事业和保险公司的强劲业绩推动的。除了伯克希尔的业务组合外，伯克希尔公司价值2000亿美元的股票投资组合的市场波动现在已经计入了公司的净收入，这些投资的税前利润总计可能达到70亿美元。美国运通和富国银行是该集团最大的两家控股公司，而伯克希尔·哈撒韦在2017年首次购买的苹果股票目前是持股市场最大的公司。

　　随着苹果股价上涨，伯克希尔在这家iPhone制造商的股票价值在第三季度增长70亿美元，财经新闻至570亿美元。不过，巴菲特表示，投资者应该忽略这一会计变化。